To The Moon

小虎們是不是經常聽到Call和Put這兩個單詞呢？比如之前股神段永平賣出新東方Put的新聞。

從這張交易圖上可看出，段永平12月7日賣出了9999張新東方的put，到期日為2 021年12月31日，行權價為2美元。

看到這張交易圖及相關新聞資訊，不瞭解期權的小虎可能和下方這個評論中的朋友一樣對什麼是賣PUT一頭霧水。

所以今天叻叻虎就和大家一起來聊聊到底期權中的Call和Put是什麼意思。[Cool]

期權（Option）：Call指代看漲期權（Call Option）與Put指代看跌期權（Put Option）。以叻叻虎購買咖啡為例。

看漲期權（Call Option）

叻叻虎走進了一家咖啡館。

對服務員說：“來一杯咖啡，要瑞幸的，不要星巴克的！”

鄰座的大叔擡了起頭：“哦？你不喜歡星巴克嗎？”

叻叻虎說：“當然不喜歡。工業化生產，做出來的咖啡平淡無味。股票也好不到哪裡去！”

鄰座大叔煞有興趣的問：“依你說，星巴克的股票也不行？”

叻叻虎眉飛色舞地回答道：“鐵定不行啊！而且我敢保證，三個月後，星巴克的股票絕對不超過70美金一股。”（目前星巴克一股價格：50美金）

鄰座大叔一聽，瞇起眼來說：“不可能，我和你賭一把。”

咖啡廳裡其他幾桌的客人聽到了我與大叔的對話，都湊了過來，“小兄弟，我們也和你賭，三個月後看你還神氣什麼。”

於是，叻叻虎拿了一疊餐巾紙，每張都寫著：

Buy Starbucks $70 through June 30, 2020 @$5 （買入100股星巴克，按照每股70美金，2020年6月30日之前有效，此期權成本為$5*100股=500美金）。

*一份標準期權為100股標的資產

假設十個人和小龍賭，叻叻虎今日收入5,000美金（500美金乘以10人）。每個和叻叻虎賭的人，手裡都有一張叻叻虎手寫的紙巾，在2020年6月30日之前，都有權以每股70美金的價格，購買100股星巴克。

好啦，這每張紙巾，就是：看漲期權（Call Option）。重點來了：

對於Call的買方來說，賦予了買方購買的權利，當然指定了時限與價格。對於Call的賣方來說，規定了賣方出售的義務，當然也是指定了時限與價格。

我們回到這個例子，對於叻叻虎來說，今天收入的5,000美金，是叻叻虎最大的收益。為什麼？如果三個月後，星巴克的股價不到70美金，沒有人會找叻叻虎按照一股70美金來買，因此他們付給叻叻虎的每份期權500美金，就是叻叻虎的利潤。那麼叻叻虎的最大損失是多少？

是無窮大。

因為如果三個月後，星巴克的股票衝破天際，漲到1,000美金一股，所有今天與叻叻虎賭的人，都可以拿著手裡的期權，向叻叻虎以70美金一股來購買。所以，叻叻虎是賺著賣白菜的錢，操著賣白粉的心。

當然，還有一些騷操作，比如叻叻虎已經持有星巴克的股票（成本價可能為50美金），那麼就算星巴克漲到1,000美金一股，叻叻虎還是可以將庫存的股票按照70美金賣給對賭的人。這就是Covered Call。如果叻叻虎一直都沒有星巴克的股票，全程裸奔，那就是Naked Call。

總結來說：

1.    看漲期權的買方（Buy Call），是預測牛市，有權利以約定的價格（低於當時的市場價格）購入股票；最大的損失為購買期權的成本，最大的收益是無窮大。

2.    看漲期權的賣方（Sell Call），是預測熊市，有義務以約定的價格賣出股票；最大的收益為賣出期權的收入，最大的損失是無窮大。

3.    零和遊戲（Zero-sum game），買方的損失為賣方的收益，反之亦然。

看跌期權（Put Option）

好了，我們回到剛才的例子。

三個月後，星巴克的股票徘徊在60美金左右。叻叻虎趾高氣揚地回到了那家咖啡館。

賺了錢就是有底氣，叻叻虎對著服務員大喊一聲：“來一杯咖啡，就要瑞幸的！”

鄰座的還是那位大叔，一臉嫌棄的說：“瑞幸有什麼好的？我看口味和星巴克差的遠。”

叻叻虎回眸一笑道：“瑞幸有什麼不好的！好公司，好故事，好咖啡。依我看啊，瑞幸的股票，三個月之內，絕對不會低於50美金！”

大叔又來勁了：“是嗎？我再和你賭一把。”

上次輸了錢的客人也湊了過來，大家義憤填膺：“哼，上次是你小子走運，我看這個瑞幸啊，就知道講故事，不會做咖啡。我們和你賭！”

於是，叻叻虎又拿了一疊餐巾紙，每張都寫：

Sell Luckin $50 through September 30, 2020 @$5 （賣出100股瑞幸，按照每股50美金，2020年9月30日之前有效，此期權成本為$5*100股=500美金）。

假設還是十個人和叻叻虎賭，叻叻虎又進賬了5,000美金（500美金乘以10人）。每個和叻叻虎賭的人，手裡都有一張叻叻虎手寫的紙巾，在2020年9月30日之前，都有權以每股50美金的價格，賣出100股瑞幸。

好啦，這每張紙巾，就是：看跌期權（Put Option）。依然有重點來襲：

對於Put的買方來說，賦予了賣出的權利 。對於Put的賣方來說，規定了買入的義務。當然都是指定了時限與價格。

同樣地，我們來分析了一下，對於叻叻虎（賣方）來說，最大的收益就是賣期權的收入，即5,000美金。如果到2020年9月30日之前，瑞幸的股票沒有跌破50美金，就不會有人按照50美金一股的價格賣給叻叻虎。

如果瑞幸的股票撲街，因為股價沒有負值，因此最慘跌倒0美金，那麼所有和叻叻虎對賭的人，都可以拿著紙巾，按照50美金一股的價格，把瑞幸的股票賣給叻叻虎，而叻叻虎有義務必須買入。因此，叻叻虎的最大損失是每股45美金（收支平衡點Break-even，即50美金-5美金的期權收益=45美金）與三個月內最低價的差額。

對於買入Put的人來說，最大的損失依舊是買入期權時的成本。最大的收益，則是每股45美金（收支平衡點Break-even）與三個月內最低價的差額。

總結來說：

1.    看跌期權的買方（Buy Put），是預測熊市，有權利以約定的價格（高於當時的市場價格）賣出股票；最大的損失為購買期權的成本，最大的收益是收支平衡點與最低股價的差額。

2.    看跌期權的賣方（Sell Put），是預測牛市，有義務以約定的價格買入股票；最大的收益為收支平衡點與最低股價的差額，最大的損失是無窮大。

3.    零和遊戲（Zero-sum game），買方的損失為賣方的收益，反之亦然。

實際操作——對沖（Hedge）

看漲和看跌的期權，都有買方與賣方。四種不同的期權買賣方式，有兩種對牛熊走勢的預測。如下表：

瞭解了期權，我們就會發現，期權是很實用的對沖（Hedge）工具，用以對不利事件發生所造成的損失提供一定的保護和補償。

假設叻叻虎擁有一定倉位的星巴克股票，即看多星巴克，當叻叻虎認為短期之內星巴克會有大的波動（比如疫情，或者咖啡豆出口限制等利空消息），叻叻虎有兩個基本的選擇：賣出星巴克的股票，或者買入看跌期權（Buy Put）。

如果對星巴克長期看好，賣出股票是最極端的做法。而買入看跌期權意味著，叻叻虎有權以約定的價格售出星巴克股票。如果星巴克的股票下跌不嚴重，可以不行使賣出的權利，保留了革命的火種，等待日後上漲。如果星巴克股價撲街，叻叻虎通過賣出權利，依然可以收回部分損失。

當然，如果叻叻虎夜觀天象，認為星巴克的股票短期內會承壓，但是會在較小的價格區間波動，那麼叻叻虎還可以通過出售看漲期權（Sell Call）來獲得一些額外的收入。因為如果短期之內星巴克的股票不會有太大波動，買入看漲期權的一方不會行駛買入的權利。

總結來說，期權的對沖策略如下：

以上是關於期權最最基本的一些常識，至於期權的價值如何計算，不同的期權結算方式，多樣的組合方式，叻叻虎今後會慢慢介紹。

小虎們，你們學會了嗎？你們對期權的Call和Put知道哪些呢？你們有沒有買過Call和Put呢?

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