虽然疫情最糟糕的时候已经过去，但航空公司的业绩尚未完全恢复。一季度财报显示，美国四大航空公司的业绩都不太好，不过，随着疫苗有序接种和航空公司提升运力，二季度业绩表现或将好于一季度。
值得注意的是，原油价格在整个二季度飙升24%，不过四大航空公司的燃油成本看，较2021年Q1环比变化并不明显，但因为原油价格在去年二季度处于低位，除达美航空外，其余三家航空公司燃油成本同比上升明显，或将成为拖累业绩的主要因素。
达美航空将于7月14日美股盘前发布财报，联合大陆航空将于7月20日美股盘后发布财报，美国航空和西南航空将于7月22日美股盘前发布财报。
一季度业绩回顾
一季度，美国航空股的业绩表现均不太理想。其中，达美航空和联合大陆航空的业绩不及市场预期。西南航空和美国航空业绩喜忧参半，营收不及预期，但净利润超出市场预期。
即便是这样一份业绩，背后还有薪资救助和公司自愿离职和休假计划在提升航空公司业绩表现。比如西南航空，按照GAAP一季度净利润1.16亿元，调整后变成净亏损10.15亿元，其中主要的影响因素就是与美联储薪资救助和员工组员离职和休假相关的14.48亿美元。
再比如，达美航空一季度净亏损11.77美元，而调整后变成净亏损22.56亿美元，其中最主要的因素也是确认了11.86亿美元的政府补助。达美航空预计，剩余8.47亿美元的补助资金将在Q2确认。
二季度哪些因素值得关注
1、航空公司喜迎运力提升
随着疫苗接种范围扩大以及疫情逐渐控制，消费者开始增加出行，航空需求逐步回升，行业状况回暖，一个明显好转的信号是，航空公司运力的提升。
运力提升明显的是西南航空和美国航空。其中，西南航空在一季报中表示，预计Q2运力较去年提升90%，但仍未恢复至2019年水平，比2019年同期低约15%。而美国航空预计2021年Q2的运力较2019年Q2下降 20%至 25%。（注：ASMs：可用座位里程，是衡量航空公司运力的主要指标。）
达美航空和联合大陆航空运力恢复较慢。达美航空预计，Q2运力较2019年同期下降约40%；联合大陆航空：联合大陆航空预计，2021年Q2运力较2019年Q2下降约45%。
另一个好转的信号是上座率。其中，西南航空预计，Q2乘客收入和上座率也将提升，预计4月5月乘客收入同比降幅收窄至40%-45%，此前预计同比下滑45%-55%；预计4月5月的上座率将由此前的70%-75%提升至75%-80%。
2、燃油成本上升，或是拖累Q2业绩的主要因素
其次，值得关注的是油价上涨对航空公司业绩的影响。二季度以来，原油价格持续走高，整个二季度（4月1日开盘至6月30日收盘），WTI原油期货涨约24%。油价上涨对航空公司影响几何？在此以西南航空为例，给大家做参考。
西南航空每个座位每英里的运营成本为8美分，其中燃油成本为2.02美分，燃油成本占总运营成本的比例约为25%。此前，西南航空预计二季度燃油成本在1.85美元至1.95美元之间，较一季度的1.87美元，环比变动区间为-1%到+4%，总体变化不大。（注：燃油成本采用每加仑价格，下同）
但与2020年Q2 1.33美元的燃油成本相比，同比上升39%-47%。换句话说，仅燃油成本一项，大概会将公司的运营成本拉高9.75%-11.75%（较2020年Q2），很可能是拖累西南航空Q2业绩的主要因素。
联合大陆航空和美国航空的情况也类似。按照上述方法，可以计算，2021年Q2联合大陆航空的燃油成本大概会将公司运营成本拉升约10.2%，美国航空这一数字是6.6%，推导步骤放在了文末，供大家查阅。
不过，达美航空比较特殊，公司预计Q2燃油成本同比惊现下滑，整体二季度业绩受影响不大。
达美航空预计Q2的燃油成本在1.85美元-1.95美元之间，较Q1的1.91美元，环比变动区间在-3%到2%，环比波动不大。不过，达美航空Q2燃油成本较2020年Q2 2.16的成本是下降的，可能Q2受燃油成本影响不大，叠加前面提及的8.47亿美元政府补助的确认，或许业绩能超出市场预期，不过运力恢复较弱是一个隐患。（注：燃料成本均为调整后价格）
部分航空公司如何看Q2业绩？
- 西南航空：西南航空预计，2021年Q2运力较2019年同期下降约15%，Q2中的4月营收较2019年同期减少40%-45%；5月营收较2019年同期减少35%-40%。
- 达美航空：达美航空预计，Q2运力较2019年同期下降约40%；营收在56.4亿美元-62.7亿美元之间，较2019年Q2的125.4亿美元，下滑约50%-55%。市场预定量较2019年同期下降约32%。
- 联合大陆航空：联合大陆航空预计，2021年Q2运力较2019年Q2下降约45%；2021年Q2营收约为91.2亿美元，较2019年Q2的114.02亿美元下降约20%；调整后EBITDA利润率为负的20%。
- 美国航空：美国航空预计，2021年Q2的运力较2019年Q2下降 20%至 25%；预计Q2营收约为71.76亿美元，较2019年Q2的119.6亿美元，下降约40%；不包括特殊项目净额的税前利润率在负27%至负30%之间。
彭博社如何看航空公司Q2业绩？
- 西南航空：彭博社预计，西南航空2021年Q2营收38.6亿美元，调整后净亏损2.6亿美元，调整后每股亏损0.38美元；
- 达美航空：彭博社预计，达美航空2021年Q2营收63.4亿美元，调整后净亏损9.2亿美元，调整后每股亏损1.44美元；
- 联合大陆航空：彭博社预计，联合大陆航空2021年Q2营收52.5亿美元，调整后净亏损13.9亿美元，调整后每股亏损4.26美元。
- 美国航空：彭博社预计，美国航空2021年Q2营收71.7亿美元，调整后净亏损15.4亿美元，调整后每股亏损2.4美元。
附1：美国四大航空公司一季度业绩明细
- 西南航空：2021年一季度，西南航空营收20.52亿美元，市场预期20.57亿美元，去年同期42.34亿美元；2021年Q1净利润1.16亿美元，市场预期净亏损7.34亿美元，去年同期净亏损0.94亿美元；2021年Q1每股盈利0.19美元，市场预期亏损1.2美元，去年同期亏损0.18美元。
- 达美航空：一季度业绩不及预期。2021年一季度，达美航空营收41.5亿美元，同比下滑52%且不及市场预期的39.83亿美元，去年同期85.92亿美元。一季度净亏损11.77亿美元，去年同期亏损5.34亿美元；一季度调整后净亏损22.56亿美元，去年同期为3.26亿美元；一季度调整后每股亏损3.55美元，市场预期每股亏损3.17美元。
- 联合大陆航空：联合大陆航空营收和GAAP每股收益不及预期，非GAAP每股收益超出市场预期。2021年Q1营收32.21亿美元，较2020年Q1的79.79亿美元，同比下降59.6%；净亏损13.57亿美元，较2020年Q2的亏损17.04亿美元，同比收窄20.4%；每股亏损4.29美元，较2020年Q2的每股亏损6.86美元，同比收窄37.5%。
- 美国航空：美国航空2021年一季度营收40.08亿美元，较2020年Q1的85.15亿美元，同比下降52.9%；净亏损12.50亿美元，较2020年Q1亏损的22.41亿美元，同比收窄44.2%；每股亏损1.97美元，较2020年Q1每股亏损5.26美元。
附2：联合大陆航空和美国航空燃油成本对总成本的影响推导
- 联合大陆航空预计Q2的燃料成本为1.83美元，较一季度1.74美元，环比增加5%。与2020年Q2的1.18美元相比，同比增加55%。与此同时，一季度联合大陆航空每个座位每英里的运营成本为15.15美分，其中燃油成本为2.8美分，燃油成本占总运营成本的比例约为18.5%。也就是说，二季度燃油成本大概会将公司运营成本拉升约10.2%。
- 一季度美国航空每个座位每英里的运营成本为14.09美分，其中燃油成本为1.7美分，燃油成本占总运营成本的比例约为12.1%。不过，美国航空并未预测Q2的燃油成本，从其他航空的数据看，Q1与Q2比变化不大，我们不妨假设Q2与Q1相同为1.7美元，与2020年Q2的1.1美元相比，同比上升约54.6%，同上，二季度美国航空燃油成本大概会将公司运营成本拉升约6.6%。