To The Moon

近期的市場行情可謂是波瀾壯闊。今天，圍繞海外市場的熱議話題，談談對美股市場的短期看法。貨幣刺激在退坡？從貨幣政策角度來說，美聯儲資產負債表的增減是最直觀的量化指標。最近幾周，美聯儲總資產規模連續下滑，引發投資者對市場流動性緊縮的擔憂。圖1：美聯儲總資產周變化量(十億美元)財政刺激在退坡？更讓市場擔憂的是，3月份白宮推出的財政刺激法案 ("CARES法案") 中針對居民和小企業的失業補貼、薪資保障計劃將於月底陸續到期。儘管白宮與國會正在商討新版財政刺激方案，但白宮官員透露，新版財政刺激方案將減少直接補貼。隨着美國疫情進一步惡化、就業市場加劇低迷，經濟政策的退坡可能會導致大量沒有儲蓄的底層就業者和中小企業現金流斷裂，發生系統性償付危機和企業破產。難道，特朗普政府真的會坐視流動性收緊，讓美股大跌麼？其實，美聯儲&財政部都在憋大招上述擔憂的確值得警惕，但目前來看，情況遠沒有那麼糟糕。美聯儲方面實際上，美聯儲的資產負債表看似收縮，其實是因爲海外央行的美元互換減少(下圖灰線)、以及正回購操作量歸零所致。這反而表明之前的美元流動性問題已經解決。與此同時，美聯儲沒有停止量化寬鬆，其賬面持有的各項資產仍在增長，見圖3。圖3：與公開市場操作體量對比，美聯儲購買企業債（紅線）空間還很大而且，央行的政策工具遠比大家想象的要多。美聯儲在疫情發生後推出多種信用工具，這些工具目前僅使用了少量額度(圖4)，意味着信用寬鬆的空間還很大。圖4：美聯儲各項信用寬鬆工具使用情況，"—"爲額度上限，紅點爲實際使用額總之，大家得記住一句市場老話：別跟美聯儲對着幹。'財神爺'方面對於財政部，很多人忽視了一個重要事實：過去三個多月，在美聯儲量化寬鬆和財政刺激法案落地的背景下，財政部的支票賬戶(TGA) 餘額從4000億美元飆升至當前1.6萬億美元 (圖5)。圖5：財政部支票賬戶(TGA)餘額財政部的支票賬戶(TG

2020年7月14日，美股Q2財報季拉開序幕，摩根大通扛起季報發佈第一槍。 該季度內，摩根大通淨營收爲338.17億美元，同比增長15%，環比增長17%，淨利潤爲46.87億美元，同比下滑51%，環比大幅增長64%，雙雙超越分析師此前預期。 因疫情影響，雅虎財經14位分析師平均預期二季度營收303億美元，相當悲觀，摩根大通營收超預期10%以上，股價也隨之飄紅，不過歐美地區疫情仍未控制住，企業壞賬風險仍在集聚，摩根大通股價漲幅不大，維持在1%左右。 具體業績 總營收爲338.17億美元，較一季度的290.10億美元環比增長17%，較去年同期的294.81億美元同比增長15%，預期303億美元。 其中，消費者和社區銀行淨營收爲122.17億美元，較去年同期的134.84億美元下滑9%； 企業和投資銀行營收爲163.52億美元，較去年同期的98.31億美元增長66%； 商業銀行營收爲23.92億美元，較去年同期的22.85億美元增長5%； 理財業務營收爲36.10億美元，較去年同期的35.59億美元增長1%。 總非利息支出爲169.42億美元，較上一季度的167.91億美元增長1%，較去年同期的162.93億美元增長4%。 淨利潤爲46.87億美元，較上一季度的28.65億美元環比增長64%，較去年同期的96.52億美元下滑51%。 每股收益爲1.39美元，較上一季度的0.79美元環比增長76%，較去年同期的2.83美元同比下滑51%，大幅好於預期的1.04美元。元。 運營數據 核心一級資本爲14.3%，相比較而言上一季度爲13.3%，去年同期爲14.1%。 貸款損失準備爲104.73億美元，較上一季度的82.85億美元環比增長28%； 較去年同期的11.49億美元同比增長811%。 每股有形賬面價值爲61.76美元，較上一季度增長4%。 普通股一級資本爲1910億美元； 年