To The Moon

韓寒說，他在2000年前拿到一筆200萬的稿費，如果自己買了上海的房子，現在也賺了多少億了。當韓寒買特斯拉的時候，朋友勸他買特斯拉股票，結果後來發現200萬買了個漏雨的車，還失去了本來買股票可以賺到的2000萬。 20年前的房子，10年前的房子，如果你沒上車，無論你再怎麼覺得他貴，如果你沒買，有可能再也沒有那麼低的價格了。爲什麼呢？因爲別人有閒錢可以買，然後買了可以不以更低的價格賣掉。即使不賣，也不降價。因爲他不缺這部分錢。甚至，他賺的多餘的錢，還會去買房子。並且他賺錢的速度還比我們快。 在房地產輝煌的10-20年，股市一直都是3年小牛熊、7年大牛熊，一直都是暴漲暴跌。但是從2018年以後，股市一直在上漲，一直沒有停。 如果按照歷史經驗，股市是不是該剎剎車，熄火了？有沒有2010年房價一直上漲，大家激烈探討房價下跌時候的感受？ 可是，現在大家賺的餘錢存款，如果不進股市，房子裏已經進不去多少了。而且最重要的是，大家都慢慢預期房地產未來增長率不那麼快。就算預期很快，一個人再有錢，能買的房子的數量也有限，所以，最後的最後，多餘的錢還得投資，還得進股市。這可能是未來股市會持續上漲的原因。 前些年，大家進股市，主要是靠自己股票開戶，甚至2015年還有很多人用場外的非法槓桿，所以導致市場暴漲暴跌。 從2018年到2021年這一輪上漲過程中，第一，大部分人都用基金來加入了，專業的人來管理更加穩定，且在基金和投資者之間的溝通效率現在越來越高。大家投資意識也從簡單的追求暴漲，變成了更有耐心，甚至有很多大V除了說定投，都能引導大家去定投十年。第二，因爲資金從基金出去，沒有更多的地方可去，所以當人們有閒錢的時候，大量的錢，還是會進入股市，這樣優質的基金——如易方達藍籌精選、富國天惠成長等，就會規模越來越大。而他們管理的錢還是會去最好的公司，比如茅臺，然後茅臺的股價就會維持在很高的價格上。第三，由

最近兩週美股已經出現企穩的局面，最直觀來看，$納斯達克(.IXIC)$ 開始大回血，$道瓊斯(.DJI)$ 、$標普500(.SPX)$ 不斷衝擊新高，微觀上，美債上漲的“加速度”在緩和，對美股的影響也在邊際減弱。 不過對於市場來講，預期差依然是需要擔心的。 歷史上，美聯儲這雙神奇之手，可以“挽狂瀾於既倒，扶大廈之將傾”，例如去年3月；也可能錯判形勢，在市場關鍵窗口時期帶來階段逆轉，例如15年12月。對於這次美聯儲講話，我們梳理了幾個有待觀察的核心問題，今天仍然看點頗多： 1.SLR（銀行補充槓桿率）放鬆政策是否能順利延期？ SLR（Supplementary Leverage Ratio）將於3月底到期。 簡單來理解，SLR是一種美聯儲針對商業銀行的資本充足率要求的一個指標。 美聯儲從去年開始進行QE，其中主要的手段就是買債，這裏的原理在於，美聯儲需要將資金存入債券賣方的銀行賬戶，這個錢就變成了銀行的準備金。過去一年，美聯儲爲了提高大家的放貸意願，特赦SLR的考覈可以先不把準備金和美債納入考察範圍。 j簡單來說，如果這次沒有延期，SLR的考覈就要納入美債，而銀行爲了滿足SLR考覈要求，就需要開始拋售國債，從而給美債收益率帶來上行壓力，進而傳導到科技股的估值上。 如果延期的話，銀行資本充裕率持續寬鬆，意味着銀行$金融ETF(XLF)$

作 者 | 龍琳煜 來 源 | 金融與風險 導 讀 “菲利普斯曲線悖論”再現。 最近美國10年期購債收益率從年初的0.9%飆升至1.44%，中國10年期國債收益率也從3.13%飆升至3.3%附近，通脹預期十分強烈，債券利率大幅上升，高估值的板塊快速殺跌。 究其原因是前期貨幣超發導致流動性過剩，推高股市估值；隨着通脹和全球經濟復甦預期擡頭，全球資本市場對流動性變得異常敏感，利率飆升導致資本市場殺估值。 2020年初以來全球股市、房市、商品、黃金、比特幣等資產價格普漲，根本的原因是貨幣超發和流動性過剩。經濟還在地上趴着，股市房市已經在天上飛了起來，背後的“永動機”就是貨幣超發。 2008年國際金融危機，放水。2020年疫情，放水。 但目前滯脹初期已現，貨幣放水不該成爲政府爲應對通貨膨脹而加大滯脹發生風險的措施。 菲利普斯曲線和滯脹 1、什麼是菲利普斯曲線 菲利普斯曲線是新西蘭經濟學家威廉·菲利浦斯（WilliamPhillips）於1958年提出的一個經濟理論。 威廉·菲利浦斯（WilliamPhillips） 透過研究英國於1861年至1957年間的貨幣工資增長率與失業率之間的關係，菲利浦斯提出在失業率上升時，通脹率便會下降，反之就會上升。這兩個變量構成的是非線性關係，當失業率極低時，通脹率便會十分高；反之，當失業率極高時，世界便會發生通縮，物價下跌。這一項理論看起來是符合邏輯的，當失業率低時大家都有收入，社會繁榮、信心十足，人們自然會放膽消費，使社會總需求增加，帶動物價上升。反之，當失業率高時，收入的不穩定及前景信心的流失讓人們積穀防饑，減少消費，在需求不足下，物價停止增長，甚至下跌發生通縮。 我們溯源逐本：三種菲利普曲線。 （1） “失業-工資”菲利普斯曲線，是由新西蘭經濟

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