Profile - To The Moon

Jason822

Posts · 2Posts · 2
Following · 0Following · 0
Followers · 0Followers · 0

- Jason822Jason822
  ·2021-07-03
  Hi
  这届股民以为，破发就是天塌了
  如果有人在2001年向你推荐这样一只中概股：上市之后就破发、连续9个月跌破1美元、整个行业的商业逻辑都濒临崩塌，有同行股价从13美元一路跌到0.8美元，这家公司自己连商业模式还没搞得特别清楚……甚至
  这届股民以为，破发就是天塌了
  101 Comment
  1
  Share
  Report

Most Discussed

Terms and Conditions·Privacy Policy

Company: TTMF Limited. Tech supported by Xiangshang Yixin.

Email：uservice@ttm.financial

{"i18n":{"language":"en_US"},"isCurrentUser":false,"userPageInfo":{"id":"3585638516994426","uuid":"3585638516994426","gmtCreate":1622544492760,"gmtModify":1622544492760,"name":"Jason822","pinyin":"jason822","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":156,"tweetSize":2,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[{"badgeId":"a83d7582f45846ffbccbce770ce65d84-1","templateUuid":"a83d7582f45846ffbccbce770ce65d84","name":"Real Trader","description":"Completed a transaction","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},{"badgeId":"972123088c9646f7b6091ae0662215be-2","templateUuid":"972123088c9646f7b6091ae0662215be","name":"Master Trader","description":"Total number of securities or futures transactions reached 100","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/ad22cfbe2d05aa393b18e9226e4b0307","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/36702e6ff3ffe46acafee66cc85273ca","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d52eb88fa385cf5abe2616ed63781765","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":"80.56%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":2,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":null,"starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"page":1,"watchlist":null,"tweetList":[{"id":152938149,"gmtCreate":1625252959681,"gmtModify":1703739443590,"author":{"id":"3585638516994426","authorId":"3585638516994426","name":"Jason822","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585638516994426","authorIdStr":"3585638516994426"},"themes":[],"htmlText":"Hi","listText":"Hi","text":"Hi","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/152938149","repostId":"1125914096","repostType":4,"repost":{"id":"1125914096","kind":"news","pubTimestamp":1625193361,"share":"https://ttm.financial/m/news/1125914096?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-02 10:36","market":"hk","language":"zh","title":"这届股民以为，破发就是天塌了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1125914096","media":"巨潮商业评论","summary":"如果有人在2001年向你推荐这样一只中概股：\n上市之后就破发、连续9个月跌破1美元、整个行业的商业逻辑都濒临崩塌，有同行股价从13美元一路跌到0.8美元，这家公司自己连商业模式还没搞得特别清楚……甚至","content":"<p>如果有人在2001年向你推荐这样一只中概股：</p>\n<p>上市之后就破发、连续9个月跌破1美元、整个行业的商业逻辑都濒临崩塌，有同行股价从13美元一路跌到0.8美元，这家公司自己连商业模式还没搞得特别清楚……甚至，老板还是个刚30岁出头的小年轻。</p>\n<p>你可能会很想把手里的茶水泼到他脸上。</p>\n<p>但如果给当时的你开个天眼，告诉你这家公司从这一年开始，<b>从0.5美元开始涨，一直涨到了2021年还在不断的冲破历史新高，累计涨幅超过2000倍并且仍然没有显示出疲态，</b>常青树一样的业务，仍然在不断地为股东赚取数以百亿计算的现金流，你一定会瞪大眼睛，怀疑耳朵。</p>\n<p>这家公司就是网易，目前市值超过了770亿美元。</p>\n<p>2018年左右，全球宏观局势震动，赴美上市的公司纷纷破发，B站、爱奇艺、优信二手车纷纷破发，就连在香港上市的小米、猎聘也同样破发。</p>\n<p>如今万亿市值的美团，虽然勉强保住了当天没有破发，但上市之后的四个月时间里股价累计跌掉了40%以上，市值差点跌破了2000亿，指点江山的霸气是一点都没有。但仅仅过了两年之后，美团已经到了“一览众山小”的程度，小米的股价也早已经创出历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6e13d113fde3cb1372ffa984e242fe8\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">到了2021年的6月份，好久没有出现的破发消息再度传来。而这一次最大的不同之处，就是投资者主体。</p>\n<p>2020年以来全球市场的估值水平不断提升，业务跨国的互联网券商日趋发达，美股、港股市场上出现了一批全新的投资者，他们有很多来自新锐的互联网公司，受过高等教育，拿着高额薪资与期权，是中国人生顺遂的新经济新贵。</p>\n<p>这一批投资者很少见过2018年的破发，更没见过2000年的奔溃。<b>每日优鲜破发、奈雪的茶破发，是他们短暂的投资生涯中没有出现过的小概率事件。</b>但数百年来，这个市场里从来不缺乏关于暴富与破产的故事，所有那些看起来能要命的小概率事件，都只是大海中的一朵浪花而已。</p>\n<p><b>01、IPO是企业发展的节点，而非终点</b></p>\n<blockquote>\n 上市从来不是企业发展皆大欢喜的终点，只能说是企业发展历程中的关键节点。\n</blockquote>\n<p>2020年至今，中国新经济企业掀起了新一轮赴港、赴美上市热潮，几乎所有叫得上名字的未上市优秀公司，全都在筹划或已经登陆资本市场。</p>\n<p>对于任何一家企业来说，上市都是值得庆祝的。创业者按下按钮或者敲响钟声，股东、员工们的身价翻上几十、上百倍，再加上新股上市之后大多上涨——特别是国内A股，新股涨幅动辄翻倍以上。</p>\n<p>IPO在绝大多数人眼里是财富的盛宴，甚至是改变命运的收获。即便不能像拿着大比例期权的大佬们一样财富自由，起码参与打新，跟着“喝口汤”也是可以的。</p>\n<p>早年方正证券曾经有过一个广告片，讲的是一胖一瘦两个创业搭档在清扫办公室，新公司准备开业大吉。瘦子问胖子，公司准备干成什么样？</p>\n<p>胖子回答：上市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/032edc2c61bad16e1706d6c51c238927\" tg-width=\"982\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>瘦子眼中带着迷惑、意外，又有些憧憬、崇拜的眼神看着胖的。随后，方正证券的Slogan缓缓说出。</p>\n<p>这个广告是迄今为止，中国商界对“上市”这件事描述最到位的视频之一（不仅局限于广告宣传），那种看似距离每个人都比较遥远，但又密切相关，好像是伸手就能够到的一个“终极目标”，又不敢相信能达成的复杂心态，被体现得淋漓尽致。<b>整个视频没有提到财富，却明确给出了财富的最终形态：上市。</b></p>\n<p>但实际的情况远没有一部广告片那样简单。<b>上市从来不是企业发展皆大欢喜的终点，只能说是企业发展历程中的关键节点。</b>对发展空间仍然很大的新经济企业来说，甚至只能说是个新的起点。</p>\n<p><b>很多人无法接受破发，实际上就是在把企业上市视为发展的终点</b>——打新一拥而上，试图收割企业发展的最终成果，而不是在一个关键节点上，通过投资于这家企业，作为股东参与到其长期成长里面去。</p>\n<p><b>02、新经济公司的发展过程充满变数</b></p>\n<blockquote>\n 人们往往更重视风险投资对于企业发展的促进作用，却忽略二级市场能够给企业带来怎样的变化。\n</blockquote>\n<p>短视的投资行为，来源于投资者自身追求短期利益的倾向。与此同时，也和投资领域长期的公关、宣传风向有关系。</p>\n<p>近些年，二级市场在投资界并不招人待见，动辄获得几十几百倍收益的天使投资、风险投资才是显学。<b>人们往往更重视风险投资对于企业发展的促进作用，却忽略二级市场能够给企业带来怎样的变化。</b></p>\n<p>Facebook是一个比较典型的例子。在上市前就已是超级明星项目，2012年2月，Facebook上市融资50亿美元，上千名员工成为了亿万富翁。</p>\n<p>再加上在此之前，Facebook经过了五轮融资，投资者名单星光熠熠：彼得·蒂尔、霍夫曼、李嘉诚、微软、红杉、DST等等，总计约13亿美元。这些员工、早期投资者在上市后都将收获丰厚，并有机会在二级市场卖出股份套现。</p>\n<p>因为在一级市场上融资的名声太盛，以及被风投们抢出来的高估值，导致Facebook在真正上市的时候，投资者大多心态谨慎——上市第二天即破发，公司股价报收于34.03美元，较发行价38美元下降了11%，估值也从1000多亿美元下降到932亿美元，随后几个月的时间里更是一路下跌，股价腰斩。</p>\n<p>但后面的事情急速转变：一级市场投资形成的泡沫被挤出之后，Facebook股价快速反弹，其2013年第二财季营业收入同比大幅度增长，<b>显示出互联网广告业务正逐渐成为了全球广告主的必选项。</b>7月26日，财报利好刺激Facebook股价大涨29.57%，从此再也没有出现过趋势性的逆转，至今市值已经逼近万亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ec0402cc4c723a59d8d9a4549b62ccb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Facebook股价表现（2012年5月至2014年5月）</p>\n<p>社会关系网络的护城河、明星CEO之类的正面因素，并没有阻止当时的华尔街基金经理们做空Facebook。市场对于Facebook能否形成稳定的商业模式，也就是能否赚钱持有高度怀疑的态度，直到这家公司亲自证明了自己可以做到。</p>\n<p>那些没有耐心等到Facebook完成商业模式蜕变的投资者，就很难参与到后面股价持续上涨的行情里。2013-2021，其涨幅约为10倍。</p>\n<p>这只是新经济企业上市后商业模式逐渐变化、成熟的一个缩影。也是二级市场投资，尤其是新经济公司的关注者值得去借鉴的历史。</p>\n<p>具体到本轮新经济企业——特别是中国的新经济企业密集上市，呈现出了几个明显的特征：</p>\n<p>1.互联网经济向纵深方向发展，进入到各个具体的垂直产业中去，如出行领域的滴滴出行、生鲜类的叮咚买菜、每日优鲜，化妆品领域的完美日记等等，其中不少都处于商业化的早期阶段，商业模式并未稳固；</p>\n<p>2.一级市场的风险资本参与度高。由于风险投资体系的成熟，以及对新经济模式的认可，风投大量参与到了企业发展的早期阶段，因此有迫切的上市（特别是海外上市）和套现需求，导致<b>这些公司在上市之前估值太高，上市之后又会引起二级市场的谨慎；</b></p>\n<p>3.传统的互联网、移动互联网发展进入到成熟期，更新的新经济刚刚进入商业化的早期阶段，<b>市场上对于新科技公司的估值出现了明显的分歧。</b>例如目前谷歌的市盈率已经低至15倍左右，腾讯市盈率逼近25倍，已经低于很多传统产业的估值；但不少新经济企业上市后动辄几十倍市销率的估值——典型如Doordash、Snowflake、B站、拼多多等。从整体看，投资者的估值逻辑正处在一个相对混乱的阶段。</p>\n<p>这种大环境下风险与机遇同在。机遇指的是上市的这些企业，已经被风险投资者筛选过一遍了，大多数已经是行业中最优秀的企业，安全边际较高；</p>\n<p>风险则是，<b>在上市前后，处于产业发展早期的企业需要完善自己的商业模式，和当年的Facebook一样，找到赚取利润的方式，</b>以回馈投资者的投入和期待，在这个过程中，会有部分企业掉队甚至出现经营风险。</p>\n<p>以打新族为代表的一部分投资者，<b>痴迷于资本市场的短期收益，但又困扰于市场的中长期不确定性，</b>表现出了在贪婪与恐惧之间快速切换的“二重性”，实际上是对资本市场理解不够深入的一种表现。</p>\n<p><b>03、投资有风险，这是常识</b></p>\n<blockquote>\n 这些九死一生的波澜壮阔，正是创业与投资的难度所在，也是魅力所在。\n</blockquote>\n<p>每日优鲜和奈雪的茶，是引发本次关于破发讨论的核心。</p>\n<p>因入局早、前置仓模式而知名的每日优鲜，原本就处于商业模式摸索期的生鲜领域，因为商业模式的变化和变革，破发本来算不上太意外的事情。</p>\n<p>而发现了商业模式竞争压力的每日优鲜，也在上市之前进行了战略调整，将自己定义为“技术驱动的创新型社区零售企业”，<b>在社区零售数字化方面进行了战略侧重。</b></p>\n<p>这种战略调整势必会引发企业经营管理、资本市场估值等多方面的变化，包括企业业务模式、经营目标、市场空间、估值体系等等。</p>\n<p>对于企业的经营来说，这个转型的逻辑是行得通的：与其去和财大气粗的兴盛优选、美团、拼多多进行贴身肉搏，不如利用已有的产业积累，发挥技术优势，进入“技术赋能”的蓝海市场。</p>\n<p>在二级市场的投资层面，如果对企业的战略变化缺乏敏感，而是“无差别打新”，显然是对每日优鲜的战略调整认识不够充分；打新出现亏损之后，又立刻转向另外一个极端，无视企业未来的发展空间，事前贪婪、事后恐惧，无疑是一种糟糕的投资心态。</p>\n<p>港美股的打新者们为这次破发事件专门发明了一个新词，叫“全员被割”，<b>通过一个“被”字，凸显了自己在整个过程中的无辜。</b></p>\n<p>但资本市场从来都不是一个包赚不赔的地方，尤其是对于新经济的投资来说，风险阴影的笼罩从来都没有消散过。<b>全球新经济的发展史，在二级市场基本是部一将功成万骨枯的血泪史</b>，鸡犬升天的局面是极少数。</p>\n<p>从最早的美国铁路证券、债券开始，美国国内和欧洲的投资者积极参与美国铁路市场的投资，最终造成铁路过度竞争，运费降至难以想象的低价，大多数投资者血本无归的局面；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac0b56ecdb36e9715a08b4d3b38fbaa3\" tg-width=\"887\" tg-height=\"887\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国铁路债券后期变得一文不值</p>\n<p>伯克希尔·哈撒韦公司的某次股东会上，巴菲特拿出了一个写满了A到Z排序单词长长的名单，全都是上世纪汽车产业发展早期繁荣阶段，最终消失了的汽车品牌，巴菲特以此来警示对新兴车企的投资泡沫；</p>\n<p>到了2000年，互联网泡沫的出现和破裂更是给全球风险投资、二级市场参与者上了惨痛的一课，目前最成功的互联网公司、科技公司，无不是穿越了泡沫破裂的重压，发展至今成为巨头——华为、阿里巴巴、软银、腾讯、亚马逊等等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82b48b3a5c59a694394d86a97b0d5d9d\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>阿里和软银都是2000年互联网泡沫破灭的幸存者</p>\n<p>而<b>这些九死一生的波澜壮阔，正是创业与投资的难度所在，也是魅力所在。</b></p>\n<p>把新经济的发展浪潮简化为打新游戏，未免太过于轻率。同时，这也辜负了互联网赋能实体产业，数字化改变世界的大时代。</p>\n<p>与其说遭遇“全员被割”，还不如说<b>这是参与各种短视、逐利套利游戏所必须经历的过程，是早晚会付出的代价。</b>投资有风险，本该是每个二级市场参与者的常识；股票破发也不是天就塌了，因为上市只是一个企业发展的节点而已。</p>","source":"lsy1606906011227","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这届股民以为，破发就是天塌了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n这届股民以为，破发就是天塌了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-02 10:36 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/BQXZ0R0yAOsoeVi_tdMTVA><strong>巨潮商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果有人在2001年向你推荐这样一只中概股：\n上市之后就破发、连续9个月跌破1美元、整个行业的商业逻辑都濒临崩塌，有同行股价从13美元一路跌到0.8美元，这家公司自己连商业模式还没搞得特别清楚……甚至，老板还是个刚30岁出头的小年轻。\n你可能会很想把手里的茶水泼到他脸上。\n但如果给当时的你开个天眼，告诉你这家公司从这一年开始，从0.5美元开始涨，一直涨到了2021年还在不断的冲破历史新高，累计涨幅...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/BQXZ0R0yAOsoeVi_tdMTVA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"MF":"每日优鲜","02150":"奈雪的茶"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/BQXZ0R0yAOsoeVi_tdMTVA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1125914096","content_text":"如果有人在2001年向你推荐这样一只中概股：\n上市之后就破发、连续9个月跌破1美元、整个行业的商业逻辑都濒临崩塌，有同行股价从13美元一路跌到0.8美元，这家公司自己连商业模式还没搞得特别清楚……甚至，老板还是个刚30岁出头的小年轻。\n你可能会很想把手里的茶水泼到他脸上。\n但如果给当时的你开个天眼，告诉你这家公司从这一年开始，从0.5美元开始涨，一直涨到了2021年还在不断的冲破历史新高，累计涨幅超过2000倍并且仍然没有显示出疲态，常青树一样的业务，仍然在不断地为股东赚取数以百亿计算的现金流，你一定会瞪大眼睛，怀疑耳朵。\n这家公司就是网易，目前市值超过了770亿美元。\n2018年左右，全球宏观局势震动，赴美上市的公司纷纷破发，B站、爱奇艺、优信二手车纷纷破发，就连在香港上市的小米、猎聘也同样破发。\n如今万亿市值的美团，虽然勉强保住了当天没有破发，但上市之后的四个月时间里股价累计跌掉了40%以上，市值差点跌破了2000亿，指点江山的霸气是一点都没有。但仅仅过了两年之后，美团已经到了“一览众山小”的程度，小米的股价也早已经创出历史新高。\n到了2021年的6月份，好久没有出现的破发消息再度传来。而这一次最大的不同之处，就是投资者主体。\n2020年以来全球市场的估值水平不断提升，业务跨国的互联网券商日趋发达，美股、港股市场上出现了一批全新的投资者，他们有很多来自新锐的互联网公司，受过高等教育，拿着高额薪资与期权，是中国人生顺遂的新经济新贵。\n这一批投资者很少见过2018年的破发，更没见过2000年的奔溃。每日优鲜破发、奈雪的茶破发，是他们短暂的投资生涯中没有出现过的小概率事件。但数百年来，这个市场里从来不缺乏关于暴富与破产的故事，所有那些看起来能要命的小概率事件，都只是大海中的一朵浪花而已。\n01、IPO是企业发展的节点，而非终点\n\n 上市从来不是企业发展皆大欢喜的终点，只能说是企业发展历程中的关键节点。\n\n2020年至今，中国新经济企业掀起了新一轮赴港、赴美上市热潮，几乎所有叫得上名字的未上市优秀公司，全都在筹划或已经登陆资本市场。\n对于任何一家企业来说，上市都是值得庆祝的。创业者按下按钮或者敲响钟声，股东、员工们的身价翻上几十、上百倍，再加上新股上市之后大多上涨——特别是国内A股，新股涨幅动辄翻倍以上。\nIPO在绝大多数人眼里是财富的盛宴，甚至是改变命运的收获。即便不能像拿着大比例期权的大佬们一样财富自由，起码参与打新，跟着“喝口汤”也是可以的。\n早年方正证券曾经有过一个广告片，讲的是一胖一瘦两个创业搭档在清扫办公室，新公司准备开业大吉。瘦子问胖子，公司准备干成什么样？\n胖子回答：上市。\n\n瘦子眼中带着迷惑、意外，又有些憧憬、崇拜的眼神看着胖的。随后，方正证券的Slogan缓缓说出。\n这个广告是迄今为止，中国商界对“上市”这件事描述最到位的视频之一（不仅局限于广告宣传），那种看似距离每个人都比较遥远，但又密切相关，好像是伸手就能够到的一个“终极目标”，又不敢相信能达成的复杂心态，被体现得淋漓尽致。整个视频没有提到财富，却明确给出了财富的最终形态：上市。\n但实际的情况远没有一部广告片那样简单。上市从来不是企业发展皆大欢喜的终点，只能说是企业发展历程中的关键节点。对发展空间仍然很大的新经济企业来说，甚至只能说是个新的起点。\n很多人无法接受破发，实际上就是在把企业上市视为发展的终点——打新一拥而上，试图收割企业发展的最终成果，而不是在一个关键节点上，通过投资于这家企业，作为股东参与到其长期成长里面去。\n02、新经济公司的发展过程充满变数\n\n 人们往往更重视风险投资对于企业发展的促进作用，却忽略二级市场能够给企业带来怎样的变化。\n\n短视的投资行为，来源于投资者自身追求短期利益的倾向。与此同时，也和投资领域长期的公关、宣传风向有关系。\n近些年，二级市场在投资界并不招人待见，动辄获得几十几百倍收益的天使投资、风险投资才是显学。人们往往更重视风险投资对于企业发展的促进作用，却忽略二级市场能够给企业带来怎样的变化。\nFacebook是一个比较典型的例子。在上市前就已是超级明星项目，2012年2月，Facebook上市融资50亿美元，上千名员工成为了亿万富翁。\n再加上在此之前，Facebook经过了五轮融资，投资者名单星光熠熠：彼得·蒂尔、霍夫曼、李嘉诚、微软、红杉、DST等等，总计约13亿美元。这些员工、早期投资者在上市后都将收获丰厚，并有机会在二级市场卖出股份套现。\n因为在一级市场上融资的名声太盛，以及被风投们抢出来的高估值，导致Facebook在真正上市的时候，投资者大多心态谨慎——上市第二天即破发，公司股价报收于34.03美元，较发行价38美元下降了11%，估值也从1000多亿美元下降到932亿美元，随后几个月的时间里更是一路下跌，股价腰斩。\n但后面的事情急速转变：一级市场投资形成的泡沫被挤出之后，Facebook股价快速反弹，其2013年第二财季营业收入同比大幅度增长，显示出互联网广告业务正逐渐成为了全球广告主的必选项。7月26日，财报利好刺激Facebook股价大涨29.57%，从此再也没有出现过趋势性的逆转，至今市值已经逼近万亿美元。\n\nFacebook股价表现（2012年5月至2014年5月）\n社会关系网络的护城河、明星CEO之类的正面因素，并没有阻止当时的华尔街基金经理们做空Facebook。市场对于Facebook能否形成稳定的商业模式，也就是能否赚钱持有高度怀疑的态度，直到这家公司亲自证明了自己可以做到。\n那些没有耐心等到Facebook完成商业模式蜕变的投资者，就很难参与到后面股价持续上涨的行情里。2013-2021，其涨幅约为10倍。\n这只是新经济企业上市后商业模式逐渐变化、成熟的一个缩影。也是二级市场投资，尤其是新经济公司的关注者值得去借鉴的历史。\n具体到本轮新经济企业——特别是中国的新经济企业密集上市，呈现出了几个明显的特征：\n1.互联网经济向纵深方向发展，进入到各个具体的垂直产业中去，如出行领域的滴滴出行、生鲜类的叮咚买菜、每日优鲜，化妆品领域的完美日记等等，其中不少都处于商业化的早期阶段，商业模式并未稳固；\n2.一级市场的风险资本参与度高。由于风险投资体系的成熟，以及对新经济模式的认可，风投大量参与到了企业发展的早期阶段，因此有迫切的上市（特别是海外上市）和套现需求，导致这些公司在上市之前估值太高，上市之后又会引起二级市场的谨慎；\n3.传统的互联网、移动互联网发展进入到成熟期，更新的新经济刚刚进入商业化的早期阶段，市场上对于新科技公司的估值出现了明显的分歧。例如目前谷歌的市盈率已经低至15倍左右，腾讯市盈率逼近25倍，已经低于很多传统产业的估值；但不少新经济企业上市后动辄几十倍市销率的估值——典型如Doordash、Snowflake、B站、拼多多等。从整体看，投资者的估值逻辑正处在一个相对混乱的阶段。\n这种大环境下风险与机遇同在。机遇指的是上市的这些企业，已经被风险投资者筛选过一遍了，大多数已经是行业中最优秀的企业，安全边际较高；\n风险则是，在上市前后，处于产业发展早期的企业需要完善自己的商业模式，和当年的Facebook一样，找到赚取利润的方式，以回馈投资者的投入和期待，在这个过程中，会有部分企业掉队甚至出现经营风险。\n以打新族为代表的一部分投资者，痴迷于资本市场的短期收益，但又困扰于市场的中长期不确定性，表现出了在贪婪与恐惧之间快速切换的“二重性”，实际上是对资本市场理解不够深入的一种表现。\n03、投资有风险，这是常识\n\n 这些九死一生的波澜壮阔，正是创业与投资的难度所在，也是魅力所在。\n\n每日优鲜和奈雪的茶，是引发本次关于破发讨论的核心。\n因入局早、前置仓模式而知名的每日优鲜，原本就处于商业模式摸索期的生鲜领域，因为商业模式的变化和变革，破发本来算不上太意外的事情。\n而发现了商业模式竞争压力的每日优鲜，也在上市之前进行了战略调整，将自己定义为“技术驱动的创新型社区零售企业”，在社区零售数字化方面进行了战略侧重。\n这种战略调整势必会引发企业经营管理、资本市场估值等多方面的变化，包括企业业务模式、经营目标、市场空间、估值体系等等。\n对于企业的经营来说，这个转型的逻辑是行得通的：与其去和财大气粗的兴盛优选、美团、拼多多进行贴身肉搏，不如利用已有的产业积累，发挥技术优势，进入“技术赋能”的蓝海市场。\n在二级市场的投资层面，如果对企业的战略变化缺乏敏感，而是“无差别打新”，显然是对每日优鲜的战略调整认识不够充分；打新出现亏损之后，又立刻转向另外一个极端，无视企业未来的发展空间，事前贪婪、事后恐惧，无疑是一种糟糕的投资心态。\n港美股的打新者们为这次破发事件专门发明了一个新词，叫“全员被割”，通过一个“被”字，凸显了自己在整个过程中的无辜。\n但资本市场从来都不是一个包赚不赔的地方，尤其是对于新经济的投资来说，风险阴影的笼罩从来都没有消散过。全球新经济的发展史，在二级市场基本是部一将功成万骨枯的血泪史，鸡犬升天的局面是极少数。\n从最早的美国铁路证券、债券开始，美国国内和欧洲的投资者积极参与美国铁路市场的投资，最终造成铁路过度竞争，运费降至难以想象的低价，大多数投资者血本无归的局面；\n\n美国铁路债券后期变得一文不值\n伯克希尔·哈撒韦公司的某次股东会上，巴菲特拿出了一个写满了A到Z排序单词长长的名单，全都是上世纪汽车产业发展早期繁荣阶段，最终消失了的汽车品牌，巴菲特以此来警示对新兴车企的投资泡沫；\n到了2000年，互联网泡沫的出现和破裂更是给全球风险投资、二级市场参与者上了惨痛的一课，目前最成功的互联网公司、科技公司，无不是穿越了泡沫破裂的重压，发展至今成为巨头——华为、阿里巴巴、软银、腾讯、亚马逊等等。\n\n阿里和软银都是2000年互联网泡沫破灭的幸存者\n而这些九死一生的波澜壮阔，正是创业与投资的难度所在，也是魅力所在。\n把新经济的发展浪潮简化为打新游戏，未免太过于轻率。同时，这也辜负了互联网赋能实体产业，数字化改变世界的大时代。\n与其说遭遇“全员被割”，还不如说这是参与各种短视、逐利套利游戏所必须经历的过程，是早晚会付出的代价。投资有风险，本该是每个二级市场参与者的常识；股票破发也不是天就塌了，因为上市只是一个企业发展的节点而已。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":101,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":true}