Profile - To The Moon

DanielLau16

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- DanielLau16DanielLau16
  ·2021-06-14
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  实际利率的信号：是时候买黄金了？
  有分析师表示，美国的真实利率为正时，黄金往往表现不佳，尤其是在真实利率向下的时候，黄金往往能走出一波不错的行情。
  实际利率的信号：是时候买黄金了？
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- DanielLau16DanielLau16
  ·2021-06-14
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  海通策略：股市对通胀开始脱敏
  核心结论：①中美最新的通胀数据均超预期上升，但A股和美股均不跌反涨，显示股市对通胀开始脱敏，下半年通胀压力下降。②历史上牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点预计在21Q4-22Q1，结合年度
  海通策略：股市对通胀开始脱敏
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- DanielLau16DanielLau16
  ·2021-06-14
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  “造富神话”比特币要凉了！
  比特币又暴跌了！貌似这个已经算不上什么新闻了？好像确实如此，但是这一次和之前的几次都有所不同，前几次的暴跌，大多都与马斯克有关，而这一次则是换了个主角，变成了我们在电影中十分熟悉的FBI。前段时间，
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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造更有弹性，出奇。</p>\n<p><b>股市对通胀开始脱敏</b></p>\n<p>近期公布的我国5月PPI同比增速破9%，美国CPI同比增速破5%，均较前一个月大幅上升且超出大家的预期。但是资本市场的表现却和前一个月大相径庭，这个月A股和美股在通胀再次超预期上升后不跌反涨。我们认为股市对通胀最担忧的时间已经过去，基本面支持下A股指数年内有望创新高。</p>\n<p><b>1.A股和美股均对通胀开始脱敏</b></p>\n<p><b>股市对通胀的担忧正边际减缓。</b>6月9日，国家统计局公布的5月PPI同比增速为9%，为PPI同比增速数据1996年诞生以来第三高的读数，仅次于08年7月和08年8月的10%。今年以来，PPI同比增速不断超预期，我们以实际公布的数据与wind一致预期相比，今年1月PPI同比增速为0.3%，wind一致预期为0.29%，相差0.01个百分点，而2月这一差值就上升至0.24个百分点，3-5月分别为1.09/0.59/0.74个百分点。在上一轮PPI上升周期（16-17年）中，PPI同比增速也是不断超预期，实际值与预测值最大的误差在16年底，也是1个百分点。虽然PPI的同比增速依旧在不断超预期，但是股市对通胀的担忧正边际减缓。过去三个月通胀数据公布的日期分别为4月9日、5月11日和6月9日，时间均为早上9点半。观察上证综指的分时图，可以发现市场对PPI这一负面因素的反应正在钝化：</p>\n<ul>\n <li><p>4月9日：当日公布的3月PPI为4.4%，大超wind一致预期1.09个百分点，股市在开盘后便单边下跌，收盘时上证综指当日下跌0.5%；</p></li>\n <li><p>5月11日：当日公布的4月PPI为6.8%，超过wind一致预期0.59个百分点，股市在开盘后下跌，10点半之后由跌转涨，收盘时上证综指当日上涨1.07%</p></li>\n <li><p>6月9日：当日公布的5月PPI为9%，超过wind一致预期0.74个百分点，然而股市在开盘反而上涨，至收盘时上证综指当日涨幅为0.37%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d43a1b6f87fc189c51f50edfb57acf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股和A股一样，对高通胀的反应也开始钝化。过去两个月，美国的CPI也开始大幅上升，3月CPI同比增速为2.6%，4月为4.2%，5月已经上升到了5%，增速创2008年8月以来最高；扣除食品和能源的核心CPI同比增速3月时还是1.6%，4月就跳升到了3%，5月则大涨3.8%，增速创1992年以来新高。但股市对通胀数据的反应则在钝化，5月12日公布数据当天，标普500和纳斯达克指数均大跌超过2%，但是这次6月10日公布CPI后，前述指数均小幅上涨，标普500涨0.5%，纳斯达克指数涨0.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f2b782e453c8f7333af5d89de462a27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"358\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.A股未来走势关键看盈利</b></p>\n<p><b>牛市高点与盈利高点更加相关。</b>既然对通胀最担忧的阶段即将过去，那今年的主要矛盾是什么？我们认为还是回归基本面。回顾历史，牛市高点与企业盈利的高点相关性更强，具体可以看净利润同比增速和ROE指标。因为A股净利润同比增速常受到基期因素扰动，所以A股单季度净利同比高点和股市指数高点往往不一致，这源于低基数导致同比增速波动大，如果平滑到两年发现，近两年单季度净利润年化同比增速与指数高点较一致，此外，ROE跟指数高点相关性强。具体而言：05/6-07/10牛市期间，上证指数和沪深300高点在07/10，而A股单季度净利同比高点为06Q4的414%，近两年A股单季度净利年化同比增速高点为07Q4的192%，全部A股ROE高点在07Q4。08/10-10/11牛市期间，上证指数在09年8月达到高点3478点，此后开始高位震荡至10/11，随后开始下行，中小板指在10/11达到高点，而A股单季度净利同比高点为09Q4的560%，近两年A股单季度净利年化同比增速高点为10Q4的207%，ROE高点在10Q4，中小板指ROE高点也出现于10Q4。12/12-15/06牛市期间，创业板开始结构性牛市，创业板指单季度净利润年化同比增速ROE高点出现在15Q4，但由于清查配资等去杠杆因素，创业板指在15/06出现高点，在业绩向好的催化下，15Q4创业板指反弹幅度显著。</p>\n<p><b>预计本轮盈利周期高点在21Q4-22Q1。</b>首先，从历史盈利周期的时空规律上看，本轮盈利周期尚未走完。时间上，以A股归母净利润累计同比增速或ROE刻画，2002年以来A股已经经历了五轮完整的盈利周期，每轮周期平均持续39个月，其中上行周期平均持续6-7个季度，本轮盈利周期若看A股归母净利累计同比增速，20Q1见底，20Q2开始回升，至21Q1只回升了4个季度；若看ROE（TTM），20Q2见底、Q3开始回升，至今只持续了3个季度，时间都没走完，按照时间推算，本轮盈利周期高点我们预计在21Q4-22Q1。空间上，21Q1全A归母净利润两年年化增速只有8%，相当于17Q2的水平，相比18Q2的16%复合增速还有很大空间，21Q1全部A股ROE为9.2%，相当于2019年和17Q1的水平，也还有很大的空间。</p>\n<p>具体预测上，我们的预测方法是按照一季度的利润占全年的比重来推测A股今年全年的归母净利润增速和对应的ROE。首先，由于包括商誉在内的资产减值损失主要体现在每年四季度的报表中，我们需要把这部分的损失补回去来分析减值损失前的利润在各个季度的占比，这个新口径的利润类似EBIT的概念。这个减值损失前的利润在全年四个季度的占比大约是20%、25%、25%、30%，这一占比在除了2008/2009/2020年之外均非常稳定，因此以21Q1的减值损失前利润除以一季度的占比我们可以大概预测出全年的增速。在这一基础上，我们需要进一步预测资产减值损失对四季度单季度利润的影响。回顾历史，我们可以发现18年起资产减值损失的规模非常大，18年3000+亿元，19年近5000亿，20年回落至4000+亿，与单季度的利润量基本相当。18年由于国内去杠杆叠加中美贸易摩擦，当年许多企业大量计提商誉减值损失，即在微观层面上，由于当年业绩过差，上市公司有动力进一步做低当年的业绩来拉高次年的业绩。同样的逻辑理应出现在2020年，毕竟去年许多企业亏损，企业可以借疫情冲击释放报表中的负面因素，然而我们看到去年整体的减值损失还不及2019年，或许意味着潜在的可以用来减值的资产可能没有那么多了（比如商誉）。因此对于今年的减值损失预测，我们保守地预计今年的量等于去年的量，测算得今年全A归母净利润增速30%以上，对应两年年化增速17+%；剔除金融两油后，全部A股归母净利润同比增速预计45%以上，两年年化增速30+%，未来公布的实际增速可能因资产减值损失这一误差项而向上超预期。以此为基础，我们预计21Q2-Q4三个季度对应的全部A股ROE（TTM）分别为8.8-9.0%、9.0-9.2%和9.5-9.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89bada807b63fd2b6fbecd9e29e18bcb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ef2b3b099ac8377c86ca2a384acf06f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.应对策略：顺势而为</b></p>\n<p><b>A股年内有望创新高。</b>随着通胀最担忧的阶段过去，盈利将成为市场主要的驱动力，而我们判断今年企业盈利还将向上。我们在19年初就提出，19年1月4日上证综指2440点为本轮牛市起点，本轮牛市有望持续三年，同时我们提出牛市有三个阶段，驱动力、特征各不相同。本轮牛市19年为由资金面驱动的牛市孕育期，20年市场进入了基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，21年市场有望进入由基本面和情绪面驱动的泡沫期。目前我们判断盈利还在上升周期；情绪方面，我们从PE/PB、大类资产比价和交易指标三个维度跟踪情绪，目前市场情绪大约60-65度；流动性方面我们认为今年货币政策大概率保持合理充裕，流动性中性，因此综合来看，牛市大格局未变，牛市尚未走完。统计A股各主要股指在2000-2020年间每一年的振幅（年内最高价相对最低价的涨幅），以上证综指、沪深300为例，年振幅基本都在25%-30%附近，牛市或熊市时振幅会略高于60%，今年至今（截至20210614，下同）上证综指/沪深300振幅仅12%/21%。今年上证综指的低点是3月9日的3328点，沪深300在3月25日的4883点，万得全A在3月9日的5071点，如果前期低点有效，那参考历史股指的波动幅度，今年市场有望创新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/977d2db1af801ea34b7b77b1f0797f0a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>市值结构上守正出奇，行业结构上布局智能制造。</b>2016年起A股中个股和基金均呈现出马太效应。个股上，我们以每年个股涨跌幅的标准差/均值的绝对值来度量个股涨跌幅离散度，2000-15年A股个股涨跌幅离散度均值为1.9，而2016年至今（截至21/06/14，下同）快速扩大至3.9。基金上，基金净值变化离散度均值从2006-2015年的0.68上升至2016年至今的0.98。并且基金规模向头部集中的趋势非常显著，目前规模前10%的基金占全部基金规模的比重达到了60%。背后的原因是A股实行注册制以及A股机构化+国际化不断加速，而未来这种马太效应将继续强化，类似1990年代后的美股，这是在进行市值结构和行业结构布局时不可忽视的重要因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25b8377aa8411262d7bb3e0aa5ba2674\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>市值结构上，守正出奇。我们根据总市值将A股分为“800亿以上/200-800亿/200亿以下”三个梯队，三个梯队个股数量占比分别为4%/13%/83%，市值占比为44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表的超大市值组，是各个行业的优质龙头，仍然具有配置价值，即“守正”。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，所谓“出奇”。春节后茅指数大幅下跌我们认为只是性价比的自我修正，当前茅指数已有美股化趋势，在北上资金持仓中，茅指数成分股占比也达47.7%，借鉴美股走势形态特征，今年或处在宽幅震荡之中。随着疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致，我们测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%，当前PE（TTM，整体法，下同）为30倍，中大市值（总市值200-800亿）分别为19%、28倍，小市值（200亿以下）为6%、50倍，中大市值个股业绩改善较为明显。详见《茅指数忧虑的出路-20210426》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f5b8e653ec1477016e48ffb83db9cac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>行业上，智能制造有望成为新主线。从行业层面来看，前述第二梯队（200-800亿）中最为凸显就是智能制造相关行业。重视智能制造逻辑有三：第一，智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用，推动智能制造业绩增长；疫情导致全球制造业产业链重构，中国制造乘势升级；温和通胀阶段，制造业盈利扩张。第二，政策支持智能制造快速崛起。十四五规划重在构建现代产业体系。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配。详见前期报告《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2-20210402》、《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3-20210414》、《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4-20210429》、《中国智造：智勇兼备，造就未来-20210511》、《智能制造的重点子领域——中国智造系列5-20210528》。沿着“中国智能制造”的主线，海通策略联合行业梳理了智能制造相关领域投资机会，具体标的详见表2。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8b2519eefe59f94c4525d08fbeb40b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff79edef1d8e1b39efffeb27c1b0163\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海通策略：股市对通胀开始脱敏</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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}\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n海通策略：股市对通胀开始脱敏\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012219063\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">股市荀策 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-14 13:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>核心结论：</b>①中美最新的通胀数据均超预期上升，但A股和美股均不跌反涨，显示股市对通胀开始脱敏，下半年通胀压力下降。②历史上牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点预计在21Q4-22Q1，结合年度振幅规律，指数有望创年内新高。③以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造更有弹性，出奇。</p>\n<p><b>股市对通胀开始脱敏</b></p>\n<p>近期公布的我国5月PPI同比增速破9%，美国CPI同比增速破5%，均较前一个月大幅上升且超出大家的预期。但是资本市场的表现却和前一个月大相径庭，这个月A股和美股在通胀再次超预期上升后不跌反涨。我们认为股市对通胀最担忧的时间已经过去，基本面支持下A股指数年内有望创新高。</p>\n<p><b>1.A股和美股均对通胀开始脱敏</b></p>\n<p><b>股市对通胀的担忧正边际减缓。</b>6月9日，国家统计局公布的5月PPI同比增速为9%，为PPI同比增速数据1996年诞生以来第三高的读数，仅次于08年7月和08年8月的10%。今年以来，PPI同比增速不断超预期，我们以实际公布的数据与wind一致预期相比，今年1月PPI同比增速为0.3%，wind一致预期为0.29%，相差0.01个百分点，而2月这一差值就上升至0.24个百分点，3-5月分别为1.09/0.59/0.74个百分点。在上一轮PPI上升周期（16-17年）中，PPI同比增速也是不断超预期，实际值与预测值最大的误差在16年底，也是1个百分点。虽然PPI的同比增速依旧在不断超预期，但是股市对通胀的担忧正边际减缓。过去三个月通胀数据公布的日期分别为4月9日、5月11日和6月9日，时间均为早上9点半。观察上证综指的分时图，可以发现市场对PPI这一负面因素的反应正在钝化：</p>\n<ul>\n <li><p>4月9日：当日公布的3月PPI为4.4%，大超wind一致预期1.09个百分点，股市在开盘后便单边下跌，收盘时上证综指当日下跌0.5%；</p></li>\n <li><p>5月11日：当日公布的4月PPI为6.8%，超过wind一致预期0.59个百分点，股市在开盘后下跌，10点半之后由跌转涨，收盘时上证综指当日上涨1.07%</p></li>\n <li><p>6月9日：当日公布的5月PPI为9%，超过wind一致预期0.74个百分点，然而股市在开盘反而上涨，至收盘时上证综指当日涨幅为0.37%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d43a1b6f87fc189c51f50edfb57acf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股和A股一样，对高通胀的反应也开始钝化。过去两个月，美国的CPI也开始大幅上升，3月CPI同比增速为2.6%，4月为4.2%，5月已经上升到了5%，增速创2008年8月以来最高；扣除食品和能源的核心CPI同比增速3月时还是1.6%，4月就跳升到了3%，5月则大涨3.8%，增速创1992年以来新高。但股市对通胀数据的反应则在钝化，5月12日公布数据当天，标普500和纳斯达克指数均大跌超过2%，但是这次6月10日公布CPI后，前述指数均小幅上涨，标普500涨0.5%，纳斯达克指数涨0.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f2b782e453c8f7333af5d89de462a27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>下半年通胀压力下降。</b>其实今年通胀压力本身并没有看上去那么大，5月PPI同比9%的增速看似很高，但是很大程度上源自去年同期的低基数，剔除基数效应后的两年年化增速实际只有2.5%。回顾2006-08年和2009-11年两轮通胀周期，我国PPI当月同比上行周期平均持续两年左右，前期PPI上行主要源于流动性充裕，而后期通胀继续上行得益于基本面改善。本轮PPI当月同比从20年5月低点-3.7%见底开始回升，至今已经持续了1年左右。从时间和空间上看，流动性驱动第一波涨价潮可能告一段落，Wind一致预期显示，下半年PPI同比增速将逐渐回落，两年年化增速大约在1.5%附近。</p>\n<p>那第二波通胀上涨何时来临？我们认为可能要到明年上半年。借鉴09-11年，当时全球各经济体从危机中的复苏强劲且基本同步，因此大宗商品的第一波和第二波上涨之间只休息了半年多，即第一波上涨从08年底开始持续到10年初，第二波上涨则是从10Q3开始。这次疫情冲击下的全球经济和09-11年一样同样经历了“危机→放水→复苏”的过程，但由于各国疫情防控措施不同以及病毒变异，后疫情时代各国经济复苏缓慢且不同步，因此大宗商品第一波上涨之后的休息时间可能会比09-11年更长。这一次我国防疫措施最好、复苏最快，20年我国是全球唯一实现GDP正增长的国家。美国等发达国家防疫政策有效性不及我国，复苏节奏略落后，2020年GDP增速是负数，但世界银行预计2021年美国GDP的两年年化增速大致能回到疫情前的水平。而大部分新兴市场国家由于防疫政策落后和疫情反复，世界银行预计20-21年GDP两年年化增速仅在0%左右，经济增速真正开始上升可能要等到2022年及之后。当前这种复苏的错位使得本轮全球复苏时间拖得更长，因此第二阶段的通胀压力可能要等明年上半年才体现出来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e4aff9cdd327f629ac9684a72efd2db\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b4c14a26cc2f8af3541518dd20b86c6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"382\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.A股未来走势关键看盈利</b></p>\n<p><b>牛市高点与盈利高点更加相关。</b>既然对通胀最担忧的阶段即将过去，那今年的主要矛盾是什么？我们认为还是回归基本面。回顾历史，牛市高点与企业盈利的高点相关性更强，具体可以看净利润同比增速和ROE指标。因为A股净利润同比增速常受到基期因素扰动，所以A股单季度净利同比高点和股市指数高点往往不一致，这源于低基数导致同比增速波动大，如果平滑到两年发现，近两年单季度净利润年化同比增速与指数高点较一致，此外，ROE跟指数高点相关性强。具体而言：05/6-07/10牛市期间，上证指数和沪深300高点在07/10，而A股单季度净利同比高点为06Q4的414%，近两年A股单季度净利年化同比增速高点为07Q4的192%，全部A股ROE高点在07Q4。08/10-10/11牛市期间，上证指数在09年8月达到高点3478点，此后开始高位震荡至10/11，随后开始下行，中小板指在10/11达到高点，而A股单季度净利同比高点为09Q4的560%，近两年A股单季度净利年化同比增速高点为10Q4的207%，ROE高点在10Q4，中小板指ROE高点也出现于10Q4。12/12-15/06牛市期间，创业板开始结构性牛市，创业板指单季度净利润年化同比增速ROE高点出现在15Q4，但由于清查配资等去杠杆因素，创业板指在15/06出现高点，在业绩向好的催化下，15Q4创业板指反弹幅度显著。</p>\n<p><b>预计本轮盈利周期高点在21Q4-22Q1。</b>首先，从历史盈利周期的时空规律上看，本轮盈利周期尚未走完。时间上，以A股归母净利润累计同比增速或ROE刻画，2002年以来A股已经经历了五轮完整的盈利周期，每轮周期平均持续39个月，其中上行周期平均持续6-7个季度，本轮盈利周期若看A股归母净利累计同比增速，20Q1见底，20Q2开始回升，至21Q1只回升了4个季度；若看ROE（TTM），20Q2见底、Q3开始回升，至今只持续了3个季度，时间都没走完，按照时间推算，本轮盈利周期高点我们预计在21Q4-22Q1。空间上，21Q1全A归母净利润两年年化增速只有8%，相当于17Q2的水平，相比18Q2的16%复合增速还有很大空间，21Q1全部A股ROE为9.2%，相当于2019年和17Q1的水平，也还有很大的空间。</p>\n<p>具体预测上，我们的预测方法是按照一季度的利润占全年的比重来推测A股今年全年的归母净利润增速和对应的ROE。首先，由于包括商誉在内的资产减值损失主要体现在每年四季度的报表中，我们需要把这部分的损失补回去来分析减值损失前的利润在各个季度的占比，这个新口径的利润类似EBIT的概念。这个减值损失前的利润在全年四个季度的占比大约是20%、25%、25%、30%，这一占比在除了2008/2009/2020年之外均非常稳定，因此以21Q1的减值损失前利润除以一季度的占比我们可以大概预测出全年的增速。在这一基础上，我们需要进一步预测资产减值损失对四季度单季度利润的影响。回顾历史，我们可以发现18年起资产减值损失的规模非常大，18年3000+亿元，19年近5000亿，20年回落至4000+亿，与单季度的利润量基本相当。18年由于国内去杠杆叠加中美贸易摩擦，当年许多企业大量计提商誉减值损失，即在微观层面上，由于当年业绩过差，上市公司有动力进一步做低当年的业绩来拉高次年的业绩。同样的逻辑理应出现在2020年，毕竟去年许多企业亏损，企业可以借疫情冲击释放报表中的负面因素，然而我们看到去年整体的减值损失还不及2019年，或许意味着潜在的可以用来减值的资产可能没有那么多了（比如商誉）。因此对于今年的减值损失预测，我们保守地预计今年的量等于去年的量，测算得今年全A归母净利润增速30%以上，对应两年年化增速17+%；剔除金融两油后，全部A股归母净利润同比增速预计45%以上，两年年化增速30+%，未来公布的实际增速可能因资产减值损失这一误差项而向上超预期。以此为基础，我们预计21Q2-Q4三个季度对应的全部A股ROE（TTM）分别为8.8-9.0%、9.0-9.2%和9.5-9.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89bada807b63fd2b6fbecd9e29e18bcb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ef2b3b099ac8377c86ca2a384acf06f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.应对策略：顺势而为</b></p>\n<p><b>A股年内有望创新高。</b>随着通胀最担忧的阶段过去，盈利将成为市场主要的驱动力，而我们判断今年企业盈利还将向上。我们在19年初就提出，19年1月4日上证综指2440点为本轮牛市起点，本轮牛市有望持续三年，同时我们提出牛市有三个阶段，驱动力、特征各不相同。本轮牛市19年为由资金面驱动的牛市孕育期，20年市场进入了基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，21年市场有望进入由基本面和情绪面驱动的泡沫期。目前我们判断盈利还在上升周期；情绪方面，我们从PE/PB、大类资产比价和交易指标三个维度跟踪情绪，目前市场情绪大约60-65度；流动性方面我们认为今年货币政策大概率保持合理充裕，流动性中性，因此综合来看，牛市大格局未变，牛市尚未走完。统计A股各主要股指在2000-2020年间每一年的振幅（年内最高价相对最低价的涨幅），以上证综指、沪深300为例，年振幅基本都在25%-30%附近，牛市或熊市时振幅会略高于60%，今年至今（截至20210614，下同）上证综指/沪深300振幅仅12%/21%。今年上证综指的低点是3月9日的3328点，沪深300在3月25日的4883点，万得全A在3月9日的5071点，如果前期低点有效，那参考历史股指的波动幅度，今年市场有望创新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/977d2db1af801ea34b7b77b1f0797f0a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>市值结构上守正出奇，行业结构上布局智能制造。</b>2016年起A股中个股和基金均呈现出马太效应。个股上，我们以每年个股涨跌幅的标准差/均值的绝对值来度量个股涨跌幅离散度，2000-15年A股个股涨跌幅离散度均值为1.9，而2016年至今（截至21/06/14，下同）快速扩大至3.9。基金上，基金净值变化离散度均值从2006-2015年的0.68上升至2016年至今的0.98。并且基金规模向头部集中的趋势非常显著，目前规模前10%的基金占全部基金规模的比重达到了60%。背后的原因是A股实行注册制以及A股机构化+国际化不断加速，而未来这种马太效应将继续强化，类似1990年代后的美股，这是在进行市值结构和行业结构布局时不可忽视的重要因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25b8377aa8411262d7bb3e0aa5ba2674\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>市值结构上，守正出奇。我们根据总市值将A股分为“800亿以上/200-800亿/200亿以下”三个梯队，三个梯队个股数量占比分别为4%/13%/83%，市值占比为44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表的超大市值组，是各个行业的优质龙头，仍然具有配置价值，即“守正”。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，所谓“出奇”。春节后茅指数大幅下跌我们认为只是性价比的自我修正，当前茅指数已有美股化趋势，在北上资金持仓中，茅指数成分股占比也达47.7%，借鉴美股走势形态特征，今年或处在宽幅震荡之中。随着疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致，我们测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%，当前PE（TTM，整体法，下同）为30倍，中大市值（总市值200-800亿）分别为19%、28倍，小市值（200亿以下）为6%、50倍，中大市值个股业绩改善较为明显。详见《茅指数忧虑的出路-20210426》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f5b8e653ec1477016e48ffb83db9cac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>行业上，智能制造有望成为新主线。从行业层面来看，前述第二梯队（200-800亿）中最为凸显就是智能制造相关行业。重视智能制造逻辑有三：第一，智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用，推动智能制造业绩增长；疫情导致全球制造业产业链重构，中国制造乘势升级；温和通胀阶段，制造业盈利扩张。第二，政策支持智能制造快速崛起。十四五规划重在构建现代产业体系。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配。详见前期报告《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2-20210402》、《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3-20210414》、《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4-20210429》、《中国智造：智勇兼备，造就未来-20210511》、《智能制造的重点子领域——中国智造系列5-20210528》。沿着“中国智能制造”的主线，海通策略联合行业梳理了智能制造相关领域投资机会，具体标的详见表2。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8b2519eefe59f94c4525d08fbeb40b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff79edef1d8e1b39efffeb27c1b0163\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100801009","content_text":"核心结论：①中美最新的通胀数据均超预期上升，但A股和美股均不跌反涨，显示股市对通胀开始脱敏，下半年通胀压力下降。②历史上牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点预计在21Q4-22Q1，结合年度振幅规律，指数有望创年内新高。③以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性，出奇。\n股市对通胀开始脱敏\n近期公布的我国5月PPI同比增速破9%，美国CPI同比增速破5%，均较前一个月大幅上升且超出大家的预期。但是资本市场的表现却和前一个月大相径庭，这个月A股和美股在通胀再次超预期上升后不跌反涨。我们认为股市对通胀最担忧的时间已经过去，基本面支持下A股指数年内有望创新高。\n1.A股和美股均对通胀开始脱敏\n股市对通胀的担忧正边际减缓。6月9日，国家统计局公布的5月PPI同比增速为9%，为PPI同比增速数据1996年诞生以来第三高的读数，仅次于08年7月和08年8月的10%。今年以来，PPI同比增速不断超预期，我们以实际公布的数据与wind一致预期相比，今年1月PPI同比增速为0.3%，wind一致预期为0.29%，相差0.01个百分点，而2月这一差值就上升至0.24个百分点，3-5月分别为1.09/0.59/0.74个百分点。在上一轮PPI上升周期（16-17年）中，PPI同比增速也是不断超预期，实际值与预测值最大的误差在16年底，也是1个百分点。虽然PPI的同比增速依旧在不断超预期，但是股市对通胀的担忧正边际减缓。过去三个月通胀数据公布的日期分别为4月9日、5月11日和6月9日，时间均为早上9点半。观察上证综指的分时图，可以发现市场对PPI这一负面因素的反应正在钝化：\n\n4月9日：当日公布的3月PPI为4.4%，大超wind一致预期1.09个百分点，股市在开盘后便单边下跌，收盘时上证综指当日下跌0.5%；\n5月11日：当日公布的4月PPI为6.8%，超过wind一致预期0.59个百分点，股市在开盘后下跌，10点半之后由跌转涨，收盘时上证综指当日上涨1.07%\n6月9日：当日公布的5月PPI为9%，超过wind一致预期0.74个百分点，然而股市在开盘反而上涨，至收盘时上证综指当日涨幅为0.37%。\n\n\n美股和A股一样，对高通胀的反应也开始钝化。过去两个月，美国的CPI也开始大幅上升，3月CPI同比增速为2.6%，4月为4.2%，5月已经上升到了5%，增速创2008年8月以来最高；扣除食品和能源的核心CPI同比增速3月时还是1.6%，4月就跳升到了3%，5月则大涨3.8%，增速创1992年以来新高。但股市对通胀数据的反应则在钝化，5月12日公布数据当天，标普500和纳斯达克指数均大跌超过2%，但是这次6月10日公布CPI后，前述指数均小幅上涨，标普500涨0.5%，纳斯达克指数涨0.8%。\n\n下半年通胀压力下降。其实今年通胀压力本身并没有看上去那么大，5月PPI同比9%的增速看似很高，但是很大程度上源自去年同期的低基数，剔除基数效应后的两年年化增速实际只有2.5%。回顾2006-08年和2009-11年两轮通胀周期，我国PPI当月同比上行周期平均持续两年左右，前期PPI上行主要源于流动性充裕，而后期通胀继续上行得益于基本面改善。本轮PPI当月同比从20年5月低点-3.7%见底开始回升，至今已经持续了1年左右。从时间和空间上看，流动性驱动第一波涨价潮可能告一段落，Wind一致预期显示，下半年PPI同比增速将逐渐回落，两年年化增速大约在1.5%附近。\n那第二波通胀上涨何时来临？我们认为可能要到明年上半年。借鉴09-11年，当时全球各经济体从危机中的复苏强劲且基本同步，因此大宗商品的第一波和第二波上涨之间只休息了半年多，即第一波上涨从08年底开始持续到10年初，第二波上涨则是从10Q3开始。这次疫情冲击下的全球经济和09-11年一样同样经历了“危机→放水→复苏”的过程，但由于各国疫情防控措施不同以及病毒变异，后疫情时代各国经济复苏缓慢且不同步，因此大宗商品第一波上涨之后的休息时间可能会比09-11年更长。这一次我国防疫措施最好、复苏最快，20年我国是全球唯一实现GDP正增长的国家。美国等发达国家防疫政策有效性不及我国，复苏节奏略落后，2020年GDP增速是负数，但世界银行预计2021年美国GDP的两年年化增速大致能回到疫情前的水平。而大部分新兴市场国家由于防疫政策落后和疫情反复，世界银行预计20-21年GDP两年年化增速仅在0%左右，经济增速真正开始上升可能要等到2022年及之后。当前这种复苏的错位使得本轮全球复苏时间拖得更长，因此第二阶段的通胀压力可能要等明年上半年才体现出来。\n\n2.A股未来走势关键看盈利\n牛市高点与盈利高点更加相关。既然对通胀最担忧的阶段即将过去，那今年的主要矛盾是什么？我们认为还是回归基本面。回顾历史，牛市高点与企业盈利的高点相关性更强，具体可以看净利润同比增速和ROE指标。因为A股净利润同比增速常受到基期因素扰动，所以A股单季度净利同比高点和股市指数高点往往不一致，这源于低基数导致同比增速波动大，如果平滑到两年发现，近两年单季度净利润年化同比增速与指数高点较一致，此外，ROE跟指数高点相关性强。具体而言：05/6-07/10牛市期间，上证指数和沪深300高点在07/10，而A股单季度净利同比高点为06Q4的414%，近两年A股单季度净利年化同比增速高点为07Q4的192%，全部A股ROE高点在07Q4。08/10-10/11牛市期间，上证指数在09年8月达到高点3478点，此后开始高位震荡至10/11，随后开始下行，中小板指在10/11达到高点，而A股单季度净利同比高点为09Q4的560%，近两年A股单季度净利年化同比增速高点为10Q4的207%，ROE高点在10Q4，中小板指ROE高点也出现于10Q4。12/12-15/06牛市期间，创业板开始结构性牛市，创业板指单季度净利润年化同比增速ROE高点出现在15Q4，但由于清查配资等去杠杆因素，创业板指在15/06出现高点，在业绩向好的催化下，15Q4创业板指反弹幅度显著。\n预计本轮盈利周期高点在21Q4-22Q1。首先，从历史盈利周期的时空规律上看，本轮盈利周期尚未走完。时间上，以A股归母净利润累计同比增速或ROE刻画，2002年以来A股已经经历了五轮完整的盈利周期，每轮周期平均持续39个月，其中上行周期平均持续6-7个季度，本轮盈利周期若看A股归母净利累计同比增速，20Q1见底，20Q2开始回升，至21Q1只回升了4个季度；若看ROE（TTM），20Q2见底、Q3开始回升，至今只持续了3个季度，时间都没走完，按照时间推算，本轮盈利周期高点我们预计在21Q4-22Q1。空间上，21Q1全A归母净利润两年年化增速只有8%，相当于17Q2的水平，相比18Q2的16%复合增速还有很大空间，21Q1全部A股ROE为9.2%，相当于2019年和17Q1的水平，也还有很大的空间。\n具体预测上，我们的预测方法是按照一季度的利润占全年的比重来推测A股今年全年的归母净利润增速和对应的ROE。首先，由于包括商誉在内的资产减值损失主要体现在每年四季度的报表中，我们需要把这部分的损失补回去来分析减值损失前的利润在各个季度的占比，这个新口径的利润类似EBIT的概念。这个减值损失前的利润在全年四个季度的占比大约是20%、25%、25%、30%，这一占比在除了2008/2009/2020年之外均非常稳定，因此以21Q1的减值损失前利润除以一季度的占比我们可以大概预测出全年的增速。在这一基础上，我们需要进一步预测资产减值损失对四季度单季度利润的影响。回顾历史，我们可以发现18年起资产减值损失的规模非常大，18年3000+亿元，19年近5000亿，20年回落至4000+亿，与单季度的利润量基本相当。18年由于国内去杠杆叠加中美贸易摩擦，当年许多企业大量计提商誉减值损失，即在微观层面上，由于当年业绩过差，上市公司有动力进一步做低当年的业绩来拉高次年的业绩。同样的逻辑理应出现在2020年，毕竟去年许多企业亏损，企业可以借疫情冲击释放报表中的负面因素，然而我们看到去年整体的减值损失还不及2019年，或许意味着潜在的可以用来减值的资产可能没有那么多了（比如商誉）。因此对于今年的减值损失预测，我们保守地预计今年的量等于去年的量，测算得今年全A归母净利润增速30%以上，对应两年年化增速17+%；剔除金融两油后，全部A股归母净利润同比增速预计45%以上，两年年化增速30+%，未来公布的实际增速可能因资产减值损失这一误差项而向上超预期。以此为基础，我们预计21Q2-Q4三个季度对应的全部A股ROE（TTM）分别为8.8-9.0%、9.0-9.2%和9.5-9.7%。\n\n3.应对策略：顺势而为\nA股年内有望创新高。随着通胀最担忧的阶段过去，盈利将成为市场主要的驱动力，而我们判断今年企业盈利还将向上。我们在19年初就提出，19年1月4日上证综指2440点为本轮牛市起点，本轮牛市有望持续三年，同时我们提出牛市有三个阶段，驱动力、特征各不相同。本轮牛市19年为由资金面驱动的牛市孕育期，20年市场进入了基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，21年市场有望进入由基本面和情绪面驱动的泡沫期。目前我们判断盈利还在上升周期；情绪方面，我们从PE/PB、大类资产比价和交易指标三个维度跟踪情绪，目前市场情绪大约60-65度；流动性方面我们认为今年货币政策大概率保持合理充裕，流动性中性，因此综合来看，牛市大格局未变，牛市尚未走完。统计A股各主要股指在2000-2020年间每一年的振幅（年内最高价相对最低价的涨幅），以上证综指、沪深300为例，年振幅基本都在25%-30%附近，牛市或熊市时振幅会略高于60%，今年至今（截至20210614，下同）上证综指/沪深300振幅仅12%/21%。今年上证综指的低点是3月9日的3328点，沪深300在3月25日的4883点，万得全A在3月9日的5071点，如果前期低点有效，那参考历史股指的波动幅度，今年市场有望创新高。\n\n市值结构上守正出奇，行业结构上布局智能制造。2016年起A股中个股和基金均呈现出马太效应。个股上，我们以每年个股涨跌幅的标准差/均值的绝对值来度量个股涨跌幅离散度，2000-15年A股个股涨跌幅离散度均值为1.9，而2016年至今（截至21/06/14，下同）快速扩大至3.9。基金上，基金净值变化离散度均值从2006-2015年的0.68上升至2016年至今的0.98。并且基金规模向头部集中的趋势非常显著，目前规模前10%的基金占全部基金规模的比重达到了60%。背后的原因是A股实行注册制以及A股机构化+国际化不断加速，而未来这种马太效应将继续强化，类似1990年代后的美股，这是在进行市值结构和行业结构布局时不可忽视的重要因素。\n\n市值结构上，守正出奇。我们根据总市值将A股分为“800亿以上/200-800亿/200亿以下”三个梯队，三个梯队个股数量占比分别为4%/13%/83%，市值占比为44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表的超大市值组，是各个行业的优质龙头，仍然具有配置价值，即“守正”。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，所谓“出奇”。春节后茅指数大幅下跌我们认为只是性价比的自我修正，当前茅指数已有美股化趋势，在北上资金持仓中，茅指数成分股占比也达47.7%，借鉴美股走势形态特征，今年或处在宽幅震荡之中。随着疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致，我们测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%，当前PE（TTM，整体法，下同）为30倍，中大市值（总市值200-800亿）分别为19%、28倍，小市值（200亿以下）为6%、50倍，中大市值个股业绩改善较为明显。详见《茅指数忧虑的出路-20210426》。\n\n行业上，智能制造有望成为新主线。从行业层面来看，前述第二梯队（200-800亿）中最为凸显就是智能制造相关行业。重视智能制造逻辑有三：第一，智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用，推动智能制造业绩增长；疫情导致全球制造业产业链重构，中国制造乘势升级；温和通胀阶段，制造业盈利扩张。第二，政策支持智能制造快速崛起。十四五规划重在构建现代产业体系。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配。详见前期报告《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2-20210402》、《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3-20210414》、《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4-20210429》、《中国智造：智勇兼备，造就未来-20210511》、《智能制造的重点子领域——中国智造系列5-20210528》。沿着“中国智能制造”的主线，海通策略联合行业梳理了智能制造相关领域投资机会，具体标的详见表2。\n\n风险提示：通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":184368544,"gmtCreate":1623684928588,"gmtModify":1704208726010,"author":{"id":"3586663217774658","authorId":"3586663217774658","name":"DanielLau16","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ede1462cf07466236d71548b855c6759","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586663217774658","authorIdStr":"3586663217774658"},"themes":[],"htmlText":"？","listText":"？","text":"？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/184368544","repostId":"1141192934","repostType":4,"repost":{"id":"1141192934","pubTimestamp":1623654209,"share":"https://ttm.financial/m/news/1141192934?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-14 15:03","market":"other","language":"zh","title":"“造富神话”比特币要凉了！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141192934","media":"雷科技","summary":"比特币又暴跌了！貌似这个已经算不上什么新闻了？好像确实如此，但是这一次和之前的几次都有所不同，前几次的暴跌，大多都与马斯克有关，而这一次则是换了个主角，变成了我们在电影中十分熟悉的FBI。\n前段时间，","content":"<p>比特币又暴跌了！貌似这个已经算不上什么新闻了？好像确实如此，但是这一次和之前的几次都有所不同，前几次的暴跌，大多都与马斯克有关，而这一次则是换了个主角，变成了我们在电影中十分熟悉的FBI。</p>\n<p>前段时间，一个来自俄罗斯的黑客组织攻击并破坏了美国西部最大的石油管道公司的控制系统，导致该公司被迫暂停大部分西部地区的石油输送，美国政府甚至因此宣布国家进入紧急状态。为了尽快恢复石油供应，<b>最终殖民管道公司被迫向黑客组织支付了价值约500万美元的比特币，以此换回了自己的系统控制权。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a54a093754346578e6b5d1c4b26fa952\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但是，就在黑客组织转移赎金前，FBI就成功找到了存放赎金的钱包密钥，将其中的大部分比特币转移到了官方账号上，挽回了近半的损失。为什么是近半？因为受币价影响，回收的比特币总价已经远低于之前支付的价格。</p>\n<p>号称无法追踪、完全去中心化的比特币交易被成功追回，直接造成了比特币市场的又一次震荡，<b>有人说这证明了比特币所谓的去中心化其实就是一个骗局，有人说比特币的末日到了，那么真相到底是什么呢？</b></p>\n<p><b>FBI是如何追回比特币的？</b></p>\n<p>FBI在报告会中提到，此次追回的比特币约为支付数量的80%，剩余的20%则因为其它原因而暂时无法追回，不过，对于被勒索的公司来说，已经是一个很好的消息。而且，FBI此次的追回行动也再一次打破了比特币的洗钱神话，让人意识到比特币的交易在某种程度上是可溯源、可追踪的。</p>\n<p>不过，FBI追回比特币的过程可能与大家想得不太一样，小雷注意到不少人认为，FBI是直接破解了比特币的加密算法，从而把钱包中的比特币提走，实际上并非如此。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69800b429ca8b06f1f57122c01e62e0b\" tg-width=\"773\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>至少就目前而言，FBI是无法直接破解比特币钱包的，因为比特币钱包采用的SHA256算法是目前的主流加密算法之一，SHA256算法不仅仅是比特币在使用，世界上的主要银行和金融机构大多都使用类似算法对网络和系统进行加密。</p>\n<p><b>如果该算法被破解，那么我们该担心的其实不是比特币，而是全球金融体系是否在一夜之间崩溃。</b>而且，SHA256算法本身就几乎无法破解，想要破解该算法即使以目前最先进的超级计算机来运算也不可能实现，即使是被誉为下一代计算机的量子计算机，在面对SHA256算法时也是很难起到作用。</p>\n<p>所以，FBI追回比特币实际上依靠的是自己对美国境内服务器公司的掌控以及互联网的了解，而且，这个对多家公司发动攻击的黑客组织，在某种程度上来说也确实是过于大意。<b>因为根据FBI公布的报告来看，此次能够追回比特币，某种程度上来说也是有着不小的运气成分。</b></p>\n<p>大家都知道，像类似的赎金、黑钱，基本上都需要通过一系列的操作将其洗白后再取出，不管是现实中的货币还是虚拟币，皆是如此。即使是号称去中心化的比特币，在交易的时候也会对外进行广播，如果不对比特币的来源进行遮掩，那么很轻松就会被追踪到提现的地址，直接被找上门。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/863273f359ae01accb09f65f558655f1\" tg-width=\"635\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>作为一个已经作案数十次的黑客组织，Dark Side也在通过一系列的私有与公有钱包洗白此次获得的比特币，而在这些钱包中就隐藏了属于FBI的公有钱包。当Dark Side的人将赎金转入该钱包时，就被一直盯控钱包状况的FBI特工发现，在取得法官许可后迅速依靠钱包的私钥将这部分比特币转入到了政府掌握的另一个钱包中。</p>\n<p>当然，估计在转移的过程中也是被Dark Side的人发现，所以最终没能将全部比特币进行转移，而是仅回收了80%，<b>而且因为在过去一段时间里比特币的价格一直在稳步下跌，所以成功回收的金额尚不足250万美元。</b></p>\n<p>有的读者可能依然是一头雾水，所以小雷再举个例子，一伙劫匪抢了银行的一箱子黄金，然后想要把黄金换成可以合法流通的钱，于是他们开始在各个据点之间转移，想让别人无法分清楚这箱黄金的来源。</p>\n<p>整个流程的前期都很顺利，直到他们进了一间看似不小的酒吧，刚走进去，发现里面站着一群人，同时出入口还传来了上锁的声音，接着传来一个声音：<b>FBI，You are surrounded。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/440004c62d535ee1d38ae10eca1b5e81\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，整个过程其实并不涉及什么黑客攻防、网络对抗，就是一个瞎猫撞见死老鼠的简单过程，黑客自己走进了FBI布下的陷阱，从而导致赎金被追回。不过，以上只是根据FBI公布的报告所进行的猜测，而实际的操作流程应该远不如小雷说的这么简单，而且FBI也不愿意公布具体的流程，因为他们还需要以此来对付下一个黑客团体的攻击。</p>\n<p>至少，目前比特币本身还是安全的，但是在获得比特币后想要提现、洗白等操作的话，将会面临重重阻截。比如前几年备受瞩目的全球勒索病毒，该病毒制作者所获得的比特币赎金至今仍有不少无法取出，一直被政府严格监控。</p>\n<p><b>比特币是安全的</b></p>\n<p><b>&nbsp;为什么仍然导致价格暴跌？</b></p>\n<p>这么说来，比特币就是安全的了？那么比特币为什么还是暴跌？首先，比特币的价格最近其实一直都不太稳定，<b>只要稍微有些风吹草动就可能导致暴跌或暴涨。</b>不过，本次也确实是受美国FBI追回比特币赎金的消息影响而出现的暴跌。</p>\n<p>虽然不少人都将比特币视为一种纯粹的投资，但是还是有不少的投资者、企业或组织暗地里将其作为一种规避现实金融机构追踪的货币来购买。这部分机构在此之后或因恐慌、或因其它目的，都有可能会出售掉自己的比特币，币价的下挫继而就引发了其余零散投资者和机构的抛售，最后让比特币的价格大幅度下降。</p>\n<p>而且，前段时间有传闻称马斯克在考虑出售<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>所持有的比特币，虽然因为没有实质行动而对市场影响不大，但是随着FBI相关新闻所带来的震荡，也是展现了其后续的威力。</p>\n<p>再者，大多数的比特币投资者对于比特币本身其实并不了解，所以在传出类似的重大不利好消息时，恐慌抛售也就是一件很正常的事情了。</p>\n<p>实际上对于大多数的比特币交易者来说，只要是通过交易所进行的交易，基本上就是公开透明的，交易所方面可以轻松找到交易双方的信息。<b>这也是为什么前段时间国内收紧了虚拟币的监管后，不少交易者因为交易中涉及黑钱而导致银行账户被冻结。</b></p>\n<p>更有意思的是，比特币的创造者中本聪在设计比特币的时候，虽然赋予了其去中心化等特性，但是也同时赋予了其交易公开化的特征，所有区块间的比特币交易都会进行广播，相当于将一切交易信息都摆在了阳光下，让私下交易成为一件不可能的事情（除非直接交易整个钱包）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34933b8430a8f2455534d939a5850daa\" tg-width=\"720\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在过去数年里，全球的情报人员及刑警，就是依照比特币的交易公开化，追捕到了不少一直逍遥法外的通缉犯，比如著名的深网交易平台“丝绸之路”的运营者。比特币所隐藏的持有者信息，对于遍布全球的国家力量来说，实质上也是挺脆弱的，认为虚拟币不受监管的朋友基本上可以歇歇了。</p>\n<p>实际上，这次事件与其说是证明了比特币的可追踪性，不如说是再一次证明了虚拟币市场的不稳定性，<b>仅仅是一个似是而非的消息，就可能带来一轮新的暴跌，对于各个金融机构来说，虚拟币市场是一个比股市还好收割“韭菜”的地方。</b></p>","source":"lsy1582507589608","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/KtaLGm2E85nm_5XZq1jScw><strong>雷科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>比特币又暴跌了！貌似这个已经算不上什么新闻了？好像确实如此，但是这一次和之前的几次都有所不同，前几次的暴跌，大多都与马斯克有关，而这一次则是换了个主角，变成了我们在电影中十分熟悉的FBI。\n前段时间，一个来自俄罗斯的黑客组织攻击并破坏了美国西部最大的石油管道公司的控制系统，导致该公司被迫暂停大部分西部地区的石油输送，美国政府甚至因此宣布国家进入紧急状态。为了尽快恢复石油供应，最终殖民管道公司被迫向...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/KtaLGm2E85nm_5XZq1jScw\">Web 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Side也在通过一系列的私有与公有钱包洗白此次获得的比特币，而在这些钱包中就隐藏了属于FBI的公有钱包。当Dark Side的人将赎金转入该钱包时，就被一直盯控钱包状况的FBI特工发现，在取得法官许可后迅速依靠钱包的私钥将这部分比特币转入到了政府掌握的另一个钱包中。\n当然，估计在转移的过程中也是被Dark Side的人发现，所以最终没能将全部比特币进行转移，而是仅回收了80%，而且因为在过去一段时间里比特币的价格一直在稳步下跌，所以成功回收的金额尚不足250万美元。\n有的读者可能依然是一头雾水，所以小雷再举个例子，一伙劫匪抢了银行的一箱子黄金，然后想要把黄金换成可以合法流通的钱，于是他们开始在各个据点之间转移，想让别人无法分清楚这箱黄金的来源。\n整个流程的前期都很顺利，直到他们进了一间看似不小的酒吧，刚走进去，发现里面站着一群人，同时出入口还传来了上锁的声音，接着传来一个声音：FBI，You are surrounded。\n\n所以，整个过程其实并不涉及什么黑客攻防、网络对抗，就是一个瞎猫撞见死老鼠的简单过程，黑客自己走进了FBI布下的陷阱，从而导致赎金被追回。不过，以上只是根据FBI公布的报告所进行的猜测，而实际的操作流程应该远不如小雷说的这么简单，而且FBI也不愿意公布具体的流程，因为他们还需要以此来对付下一个黑客团体的攻击。\n至少，目前比特币本身还是安全的，但是在获得比特币后想要提现、洗白等操作的话，将会面临重重阻截。比如前几年备受瞩目的全球勒索病毒，该病毒制作者所获得的比特币赎金至今仍有不少无法取出，一直被政府严格监控。\n比特币是安全的\n 为什么仍然导致价格暴跌？\n这么说来，比特币就是安全的了？那么比特币为什么还是暴跌？首先，比特币的价格最近其实一直都不太稳定，只要稍微有些风吹草动就可能导致暴跌或暴涨。不过，本次也确实是受美国FBI追回比特币赎金的消息影响而出现的暴跌。\n虽然不少人都将比特币视为一种纯粹的投资，但是还是有不少的投资者、企业或组织暗地里将其作为一种规避现实金融机构追踪的货币来购买。这部分机构在此之后或因恐慌、或因其它目的，都有可能会出售掉自己的比特币，币价的下挫继而就引发了其余零散投资者和机构的抛售，最后让比特币的价格大幅度下降。\n而且，前段时间有传闻称马斯克在考虑出售特斯拉所持有的比特币，虽然因为没有实质行动而对市场影响不大，但是随着FBI相关新闻所带来的震荡，也是展现了其后续的威力。\n再者，大多数的比特币投资者对于比特币本身其实并不了解，所以在传出类似的重大不利好消息时，恐慌抛售也就是一件很正常的事情了。\n实际上对于大多数的比特币交易者来说，只要是通过交易所进行的交易，基本上就是公开透明的，交易所方面可以轻松找到交易双方的信息。这也是为什么前段时间国内收紧了虚拟币的监管后，不少交易者因为交易中涉及黑钱而导致银行账户被冻结。\n更有意思的是，比特币的创造者中本聪在设计比特币的时候，虽然赋予了其去中心化等特性，但是也同时赋予了其交易公开化的特征，所有区块间的比特币交易都会进行广播，相当于将一切交易信息都摆在了阳光下，让私下交易成为一件不可能的事情（除非直接交易整个钱包）。\n\n在过去数年里，全球的情报人员及刑警，就是依照比特币的交易公开化，追捕到了不少一直逍遥法外的通缉犯，比如著名的深网交易平台“丝绸之路”的运营者。比特币所隐藏的持有者信息，对于遍布全球的国家力量来说，实质上也是挺脆弱的，认为虚拟币不受监管的朋友基本上可以歇歇了。\n实际上，这次事件与其说是证明了比特币的可追踪性，不如说是再一次证明了虚拟币市场的不稳定性，仅仅是一个似是而非的消息，就可能带来一轮新的暴跌，对于各个金融机构来说，虚拟币市场是一个比股市还好收割“韭菜”的地方。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":111,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":true}