To The Moon

地緣政治升級重燃油市波動 全球油市已重新進入危機模式。原本作為「史詩狂怒行動」下的定向攻擊迅速演變成更廣泛的對抗，並對全球能源流動產生即時影響。布倫特原油價格大幅上漲，週二短暫觸及每桶85.10美元，因投資者開始將衝突可能延長及在區域範圍內根深蒂固的情況納入考量。部分市場人士擔心如果衝突持續，每桶超過100美元的油價可能僅是中間階段，更高的120美元也日益可及。 霍爾木茲海峽的中斷威脅全球石油供應 這場危機的核心或許在於霍爾木茲海峽，這是全球石油系統中最關鍵的瓶頸。大約五分之一的全球石油消費和接近三分之一的海運原油貿易每天都要通過這條水道。雖然尚未有正式的海軍封鎖，但霍爾木茲海峽實際上正經歷事實上的關閉。油輪交通急劇下降，船隻已改道或停泊在海上，主要航運公司如赫伯羅德（Hapag-Lloyd）和CMA CGM已暫停通行。戰爭風險保險費飆升，在某些情況下，保險可能甚至被完全撤銷。 如果全面的區域衝突導致霍爾木茲海峽持續中斷，出口受阻，海灣產油國只能在有限的時間內維持產量，因為儲存能力最終會達到飽和。一旦儲存滿了，生產很大可能要停產。與需求驅動的反彈不同，如此規模的供應衝擊迫使整個石油產業快速重新評估地緣政治風險。 衝突的持續時間將決定油價的走向 持續時間將決定方向。短暫中斷會導致短暫的激增。然而，若衝突持續或更廣泛，市場將持續將地緣政治溢價納入價格。在這種情況下，布蘭特價為120美元可能不再是極端結果，而是一個核心定價情境。在霍爾木茲海峽油輪航行穩定恢復之前，石油市場的風險平衡很大機會偏向上行。 Source: TradingView. Brent Crude Oil Daily Price Chart as of 03 March 2026. $西方石油(OXY)$

英偉達最新的財報數據，再次成為足以牽動全球市場的消息。這家人工智慧晶片巨頭所公佈的第四季業績，在營收與獲利上雙雙超越了華爾街此前的預期。同時，公司對於下一季度提出的展望，也較市場普遍預測更為強勁，這被視為鞏固了其在人工智慧熱潮核心的主導地位。 根據第四季財報，英偉達營收達到681億美元，較去年同期成長73%，較前一季成長20%。每股盈餘為1.62美元，高於分析師平均預估的1.53美元。 然而，隨著英偉達財報公佈，市場最初的反應相對溫和。股價在盤後交易中一度上漲約3%，隨後漲勢趨於平穩，這可能顯示市場對其的預期已處於極高水平。 英偉達第一季展望設定新標竿 市場關注的焦點，可能不僅是第四季的優異表現，更在於未來的業績展望。 英偉達預測第一季營收約為780億美元，這項數字高於華爾街原先約720至730億美元的預估值。值得注意的是，這項預測並未包含來自中國的資料中心運算營收，此舉或許是將地緣政治不確定性因素納入公開假設，但也意味著未來存在未被模型計入的潛在上行空間。 在一個已習慣預期高數字的市場環境中，英偉達的表現不僅僅是跨越了既有標竿，而是有可能再次將其提高。 資料中心營收驅動AI熱潮 一如外界預期，資料中心業務依然是英偉達的成長主力。該部門營收達到623億美元，超越分析師預期，且較去年同期成長75%。包括亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta在內的超大規模雲端服務供應商，約佔資料中心營收的一半以上。然而，英偉達也指出，來自企業及其他客戶的營收貢獻正日益多元化，這可能顯示人工智慧基礎設施的建置，正逐步擴展到少數幾家科技巨頭之外。 細項數據顯示，運算營收較去年同期成長58%，而網路營收則大幅攀升263%，達到近110億美元。這或反映出英偉達的角色可能已不僅是晶片銷售商，而是正轉向出貨完整的人工智慧系統、網路基礎設施以及高度整合的平臺。 毛利率彰顯定價能力 毛利率對投資者來說始終是

儘管黃金價格在過去12個月表現強勁，但漲幅仍落後於黃金礦業公司紐蒙特礦業（Newmont Corporation）。過去一年，紐蒙特股價上漲超過150%，使黃金價格的漲幅相對遜色。 近日，紐蒙特公佈了2025年第四季及全年業績，讓市場得以進一步瞭解其在黃金歷史性多頭行情中的營運表現。以下是該公司財報的主要亮點，以及對其未來展望的分析。 2025年現金流量創歷史新高2025年，紐蒙特共生產590萬盎司黃金、2,800萬盎司白銀及13.5萬噸銅。該年度黃金副產品的全部維持成本（AISC）為每盎司1,358美元。在產量與成本控制帶動下，公司當年度調整後淨利達76億美元，相當於每股稀釋盈餘6.89美元，相較2024年的39億美元與每股3.16美元，有顯著成長。現金流表現尤為突出，全年來自營運的現金流達103億美元，自由現金流更創下73億美元的歷史新高，較前一年度增長約150%。全年黃金平均實現價格為每盎司3,498美元，高於2024年的2,408美元。其中，第四季黃金平均實現價格達每盎司4,216美元，較第三季上漲677美元。 受惠於強勁業績，紐蒙特於2025年透過股票回購與股息向股東返還34億美元資本，同時減債34億美元，年底淨現金部位達21億美元，現金儲備為76億美元，總流動資金為116億美元。 值得注意的是，在全年業績報告中，公司宣佈一項強化資本配置架構，目標是透過提高股息與股票回購，在未來幾年最大化股東總回報，同時保留進行高回報資本投資的彈性，以創造長期價值。 總結： 紐蒙特礦業2025年在金價走強的背景下，產量與財務表現均較前一年度顯著提升，全年自由現金流創下歷史新高，並同步進行減債及資本返還。公司同時提出新的資本配置架構，並發布2026年產量與成本預測。 風險： 黃金及其他金屬價格受全球總體經濟、利率政策及地緣政治等因素影響，若價格回調可能影響公司營收。 黃金及其他金屬

華爾街新寵「HALO Trade」是什麼？一文看懂資金為何從科技股大轉向 近期華爾街熱議的「HALO Trade」，代表一種全新的投資思維轉變。究竟什麼是HALO？ HALO是 Heavy Assets, Low Obsolescence的縮寫，意思是「重資產、低過時風險」。 為什麼「HALO」現在成了市場焦點？ 過去十年，市場資金瘋狂追逐「輕資產、高成長」的軟體和科技股。然而，隨著AI技術的爆炸性發展，軟體和虛擬服務的顛覆門檻急劇降低。市場開始擔憂，許多現有科技公司可能會被AI迅速取代，這正是所謂的「高過時風險」。為了應對這種「AI焦慮」資金正在尋找新的避風港，轉向那些AI難以撼動、擁有極高實體護城河的企業，也就是HALO資產。 HALO 資產有哪些特徵？ 重資產壁壘：這類企業需要龐大資本投入、極高難度的工程技術，或是經年累月的建設才能累積實體基礎設施。這種特性使其極難被競爭對手複製，形成天然的壟斷優勢。 低過時風險：無論科技如何演進，這些資產提供的服務都是社會運作的剛性需求，不易被新技術顛覆。 代表板塊: 國防與航太：這是HALO概念最典型的代表之一。擁有無法被AI取代的實體生產線、數十年累積的技術機密，以及與各國政府簽訂的長期國防合約。無論科技如何演變，國家安全都是剛需，這類資產的「低過時風險」極高。 能源設施：像是電力公司，AI再強大，資料中心還是需要穩定的電力供應，這類公司不可或缺。 重型製造業：它們的產品和生產線需要數十年技術積累，AI可以輔助設計，但無法一夜之間建起一座工廠。 關鍵基礎設施：像是擁有並營運鐵路網的公司或大型港口。實體路網的價值無法被虛擬世界取代。 民生必需品：即使AI再進步，人類還是需要喝水、吃東西。因此，擁有強大品牌和全球分銷網絡的民生消費品公司，也被歸類為HALO資產。 簡單來說，HALO Trade 就是在AI狂潮中，為資金尋找一個最穩固

雖然最高法院的裁決認定用以支持關稅的法律並不恰當，但法院明確表示僅針對總統的法定權限進行裁決。為追回迄今已徵收、估計總額介於1300億至2000億美元間的關稅，由美國進口商及（即將提出的）州政府針對特朗普政府向美國國際貿易法院提起的訴訟已被提交。預估訴訟程序將耗時2至5年，意味著判決出爐時特朗普可能已卸任。若特朗普總統聲稱其政府不會退還已徵收的關稅，但其繼任者可能將面臨此問題。 然而，即便特朗普的繼任者也可能無需實際退款，因為財政部可能不會有資金流出。普遍觀點認為，美國國際貿易法院可能會裁定若原告勝訴，未來應向其提供稅收抵免。因此，債券市場短期內可能不會受到衝擊；反之，若法院判決有利於進口商，未來新發行債券的規模將擴大以反映此項稅收抵免，這意味著殖利率可能上升，價格則可能下跌。 與此同時，新的關稅制度範圍遠小於2025年初至今實施的規模，並可能對部分債券市場板塊造成影響。隨著投資者將預算缺口帶來的財政不確定性納入考量，10年期公債殖利率有可能上升。 $英偉達(NVDA)$ $標普500(.SPX)$ $蘋果(AAPL)$ 免責聲明: 內容純屬個人分享，並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。投資涉及風險，最大損失可能超過您的投資本金。投資者應考慮該等投資是否適合閣下的財務狀況，所有投資決定及其後果，概由投資者自行承擔，建議諮詢專業投資顧問。本⼈不保證所引用資料之準確性或完整性，請自行核實；對任何錯誤、遺漏或因依賴資料而導致之損失，本人恕不負責。

2026年1月底，黃金和白銀在大漲後出現回調。白銀曾短暫衝高至每盎司121美元，黃金逼近5600美元，但隨後價格快速下跌。 目前，兩者價格均低於歷史高點，市場波動性開始回落。投資者關注的是：1月的高點是此輪漲勢的終結，還是牛市中的一次調整？ 黃金：短期震盪，長期因素仍存 雖然短期震盪，但一些有助推動金價上漲的因素依然存在，例如全球債務水平較高、部分國家央行持續買入黃金、以及市場對主要經濟體貨幣政策的關注。 回顧1月大跌，可能的原因包括：此前市場累積了不少漲幅；隨著價格波動加大，交易所提高保證金要求，可能促使部分投資者減持。黃金兩日內下跌21%，交易數據顯示拋售中包含不少散戶和槓桿資金的平倉操作。同期美元走勢趨穩，也在一定程度上減少了對金價的支撐。 白銀：雙重屬性加劇價格不確定性 白銀的市場前景比黃金更複雜，因為它同時具備貨幣屬性與工業金屬雙重身份。 工業需求提供支撐 從工業需求看，支撐因素依然存在。全球光伏裝機持續增長，數據中心建設需要大量電子元件，電動汽車生產也離不開白銀。國防和航空航天領域的需求同樣穩定。但需要注意的是，白銀約一半需求來自工業，這既帶來機會也形成制約：經濟好時工業需求會增加，但價格過高也可能促使企業尋找替代材料或提升使用效率。 中國市場是重要變數 中國市場的需求尤為關鍵。此前價格上漲時，上海期貨市場曾出現現貨溢價，顯示短期供應偏緊。但1月市場波動後，投機交易降溫，期貨持倉量下降，市場扭曲有所緩解。目前供應緊張的問題並未完全消失，但較高峯期已見緩和。 高價刺激供應增加 價格上漲也在刺激更多供應。一些投資者趁高價賣出金幣和金飾，回收白銀隨之增加。這在白銀上漲週期中較為常見，往往會抑制價格過快上漲。 總結 整體而言，2026年初的貴金屬市場經歷了一輪暴漲後的快速修正。對於黃金，支撐其長期走勢的宏觀因素暫時尚未消失，短期調整可能與市場技術性因素和持倉變動有關。對

市場領導者的發展軌跡觀察 在過去一段時間內，美國股市的表現中，有七家企業受到市場參與者的廣泛關注，分別是蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、Meta 和特斯拉。這些企業的市值規模和市場表現，使其成為影響整體市場走向的重要因素。 這些企業過去具備的一些共同特徵，包括相對較輕的資產營運模式、較高的利潤率、持續的盈利增長，以及能夠同時支持股票回購、股息派發和策略性投資的現金流狀況。近期，市場環境出現了一些變化，這些企業的發展策略和市場評估標準也隨之受到討論。 營運模式的結構性演變 目前觀察到的變化被認為與產業結構調整相關。幾家主要科技企業在營運模式上，正呈現從輕資產平臺向資本密集型基礎設施建設者轉變的趨勢，其中人工智能技術的發展被視為此一轉變的關鍵驅動力。 人工智能產業的發展涉及軟體、資料中心、電力供應、網絡建設及半導體製造等多個領域，這些領域需要大量的前期資本投入。相關數據顯示，主要超大規模資料中心營運商的資本支出近期顯著增加，其在營運現金流中所佔的比例亦呈上升趨勢。 此一趨勢的影響在於，過去這些企業具備的部分財務特徵，例如高利潤率、較低的再投資需求以及充裕的自由現金流，正在發生變化。同時，相關數據顯示股票回購活動有所減少，資產負債表規模持續擴大，投資回報的實現週期可能較以往更長。目前市場討論的焦點之一，是投資者對人工智能領域長期投資回報時間表的接受程度。 市場領導板塊的範圍變化 觀察近期市場指數走勢，引領市場增長的產業板塊範圍似乎有所擴大。市場表現不再僅集中於少數大型科技公司。當部分科技股面臨壓力時，整體市場指數並未出現同步的劇烈波動。 數據顯示，以等權重計算的標普500指數近期表現，持續優於傳統的市值加權標普500指數。這被市場解讀為上漲動能可能正在從少數大型成長股向外擴散。包括能源、原材料、食品飲料、交通運輸、製藥以及部分科技硬體和設備在內的多個行業板塊，其指數

英偉達將於2月25日公佈其第四季財報，屆時相信大家將密切關注。過去兩年，英偉達的財報似乎已從半導體產業的績效更新演變為宏觀經濟事件。該公司如今已成為全球人工智慧建設的核心之一，這意味著其業績不僅影響晶片股，還會影響雲端服務供應商、資料中心營運商，甚至更廣泛的股票市場情緒。 本季財報的關鍵可能並非英偉達是否超出預期，而是管理階層能否說服投資者，人工智慧的成長週期仍處於結構性階段，而非已達到頂峯。 以後有幾個範疇值得留意 1) Blackwell 架構目前是推動 NVIDIA 成長的主要動能之一。 市場關注的重點包括 Blackwell Ultra 的量產進度、供應鏈瓶頸的緩解情況，以及其初期市場接受度。另一方面，下一代 Rubin 架構的產品藍圖同樣備受矚目。若能實現平穩的產品世代交替，同時維持利潤率穩定，將有助於強化外界對 NVIDIA 執行能力的信心。 2)隨着產能擴張，NVIDIA 在 AI 晶片市場面臨的競爭態勢升溫: 在先進製程產能逐步擴張的背景下，供應限制有望緩解。儘管這可能帶來額外的營收成長空間，但也可能因供給增加而影響定價能力。與此同時，競爭壓力持續存在：AMD 與英特爾積極投入 AI 加速器領域，而大型雲端服務業者也加速開發自研晶片解決方案。儘管如此，NVIDIA 憑藉其 CUDA 生態系統，有機會維持競爭優勢的潛在防禦能力。 3)機構投資者關注: 根據最新13F文件顯示，橋水基金創辦人Ray Dalio近期增持了NVIDIA股份。該基金以總體經濟投資策略著稱，其持股變化被部分市場參與者視為長期趨勢判斷的參考。此次增持發生在人工智慧相關基礎設施投資持續擴張的背景下，反映出部分機構投資人對該領域結構性發展的關注。 歡迎各位跟我分享你的看法[微笑]&nb