To The Moon

7月初美股繼續延續漲勢，和過去大部分年份裏的7月上旬一樣，季報前的盈利上調仍然是美股上揚的主要催化劑。尤其是今天的特殊性在於：1.美股盈利受基數還有全面免疫，復工復產等因素影響，二季度屬於增長最強的季度（目前預期爲同比+64%），這將是10多年以來單季最高增長率，也是全年的頂點。 2.與此同時，貨幣政策也需要等待更多就業數據來當論據，這部分至少要在8月份公佈7月非農數據時，纔會有參考價值。因此在真正季報披露前，市場篤定盈利預跑行情（Earning Run）推動美股先行上漲就不足爲奇。《2H展望，疫情後美股上漲的核心邏輯能否延續？》20210705 前情回顧：從6月底的回購、派息力度看，交易型銀行對投資者更加友好 財報方面，本週打頭陣的依舊是$摩根大通(JPM)$ 、$花旗(C)$ 、$高盛(GS)$ 、$摩根士丹利(MS)$ 、$美國銀行(BAC)$ 等大型銀行。年初以來，標普500指數累計上漲16%，銀行板塊累計漲幅超過20%，輕鬆跑贏大盤。 先看今年6月份銀行業壓力測試，從區域上看，大部門銀行都宣佈了提高派息，這一點美國銀行業繼續領先於歐洲銀行業； 目前可以定量觀察的在於，美國銀行業普遍提高了股息率，結合公司公開披露和市場預測，我們耳熟能詳的傳統五大行裏面，提升幅度較大主要爲$高盛(GS)$ （年股息率由1.3%提升到2.1%），和$摩根士丹利(MS)$ （由1.5%提升到到3.1%）這樣的交易型銀銀行。此外，值得注意的是，壓力測試後，$摩根士丹利(MS)$ 也補齊了回購計劃，繼續維持了高額回購，展示了對投資者友好的一面：我們不妨以動態EPS來觀察，假設未來12月摩根士丹利按計劃在規定期限內回購，那麼這些流通股註銷後，對每股收益的提振大概爲9.3%，如果我們假設在估值(P/E)不變的情況下，流動股的減少，EPS的增厚，也會對股價有相應的提振。二季度展望：淨息差擴大料逐漸提升消費類銀行整體盈利能力 在宏觀經濟前景改善和信貸市場狀況穩定的雙重推動下，市場預計二季度將釋放更多的貸款損失準備金，短期內繼續提振淨利潤。銀行股通常在季報披露後波動雖然不大，但長期確實有一些差異表現。 核心傳統銀行業務方面，Q2貸款需求依然疲弱，特別是C&I（商業和工業）貸款面臨持續挑戰，但部分被汽車和信用卡貸款增長所抵消。隨着寬鬆貨幣政策退坡、加息預期升溫，本季度往後，淨息差呈現溫和的改善，淨息差擴大將會提升消費類銀行整體盈利能力。 二季度，投行和交易收入依然維持在相對高水平，近期長期國債收益率回落會提振以市場爲導向銀行的交易收入，如高盛。但後半季度隨着SPAC退潮、市場交易情緒降溫，投行和交易收入較一季度小幅回落，下半年恢復到正常水平。