To The Moon

事件： 6月28日，中國中免發佈了《關於向香港聯交所遞交境外上市外資股（H股）上市申請並刊發申請資料的公告》，並已經於6月25日遞交了發行上市申請。 如果二次上市成功，中國中免的身影將同時出現在A股和港股上。坊間傳聞，中免將募集70億至100億美元，成爲阿里迴歸香港以來規模最大的IPO，未來中國中免總市值或許將再上一個臺階。$中國中免(601888)$ 中免業務 追溯歷史，中免的業務最早可以追溯到1984年，母公司爲中國旅遊集團，旗下擁有六大業務，涉及旅行、投資、金融、資產等，其中旅遊零售業務的代表，就是cdf中免集團。 做免稅業務的，有一樣東西特別重要，也特別的值錢，就是免稅牌照。免稅牌照相當於入場券，而且全國總共只有8張。 當初王府井就因爲這麼一張牌照，股價連續兩天漲停，而這麼稀少珍貴的牌照，中免手裏有3張。2019年，中免的國內市場佔有率已經高達85%。 根據弗若斯特沙利文的資料，如果按照零售銷售額計算，中免的全球排名在過去10年不斷提升，從2010年的19名，提升到2015年的12名，2019年衝到了第四名，2020年位列全球第一，在全球旅遊零售行業佔據着市場份額的22.6%。 從業務上看，中免擁有全國最多的免稅點，經營店鋪194間，其中6家境外免稅店。中免的免稅業務，涵蓋機場免稅店、市內免稅店、海外免稅店以及離島免稅店，手裏握有三亞國際免稅城、北京大興機場10年免稅經營權，2020年國際旅客吞吐量前10大機場中的9個機場的免稅店專營權。 在疫情未爆發前，全球的旅行零售市場增長穩定，市場規模從2016年的人民幣4379億元增長至2019年的人民幣5991億元，複合年增長率爲11.0%。而中國的免稅品市場正以更快的速度增長，從2016年至2019年，複合年增長率爲28.8%。 2020年，在同期全球市場暴跌之際，中國“獨立美麗”，市場仍達到人民幣329億元，預計2022年將達到人民幣944億元。假設疫情在2022年初受到控制，國際旅遊業務重啓，那麼預計中國免稅品市場將於2025年進一步攀升到人民幣1817億元，2022年-2025年複合年增長率爲24.4%。 中免財務 根據招股書顯示，近三年公司的業績增長迅速，2018年營收346.2億元，淨利潤38.67億元；2019年營收480.1億元，淨利潤54.71億元；2020年營收525.97億元，淨利潤71.1億元。收入的複合年增長率23.3%。淨利潤的複合年增長率35.6% 按照構成上看，2020年，免稅商品銷售帶來收入323.61億元，佔總額61.5%，有稅商品銷售帶來收入197.08億元，佔總額的37.5%。 按照渠道劃分，離島免稅店的收入佔比最高，爲57.0%，其次爲機場免稅店，佔比37.5%。 按照地理位置劃分，2020年，中國大陸的收入佔比94.6%，香港、澳門以及海外地區，佔比5.4%。上海地區貢獻了137.3億元的收入，海南地區收入貢獻了299.62億元。 風險與展望 政策利好，市場仍有空間 2020年6月，國家稅務局頒佈了《關於海南離島旅客免稅購物政策的公告》，將免稅購物額度從每年每人人民幣3萬元，提升到人民幣10萬元，等等一系列優惠政策，中免離島免稅點的收入從2019年的人民幣132.496億元增加到了2020年的299.619億元，增長126.1%。 在政策的利好，以及未來不斷擴大的免稅規模下，公司保持着90%以上的市佔率，保持着高速發展也是非常有可能的。 疫情驅動線上業務 受疫情影響，電商逆風而上。在線上，中免也在積極開展自己的業務，包括有稅跨境電商頻臺等，2020年，公司有稅業務實現收入197億元，同比增長1613%。德邦證券認爲，中免2022年目標市值將會達到8000億元，堅定看好公司未來發展空間，給予“買入”評級。 風險披露 說了這麼多，風險也很明顯。一是政策，受政策利好，離島免稅店可以有126.1%的收入增長，但是免稅政策和可能會隨時變更，任何不確定因素，都可能對中免的業務造成重大的影響。此外，免稅牌照有年限限制，一般在五年到十年。 二是中免的業務很大程度上取決於客運量，一旦出現意外事件，造成客運量的減少，同樣會影響公司的財務狀況。 你對中免此次港股二次上市怎麼看呢？