To The Moon

19世紀中期，位於東南沿海的福建省掀起了大規模的"下南洋"移民浪潮，一代代勇於拼搏的福建居民坐着舟楫行船，開啓了浩浩蕩蕩的"下南洋"行動……

“三分天註定，七分靠打拼。”正如這首家喻戶曉的閩南名曲《愛拼纔會贏》的歌詞一樣，愛拼敢贏的精神一直深深地烙印在福建人的基因裏。

時間來到1989年，當“南下”“北上”再次成爲打拼創富的代名詞。生於閩東的曾毓羣毅然決然的從福建當地的一家國企辭職南下廣東東莞，加入一家外資企業新科磁電廠。也就是在這裏，曾毓羣開啓了他的造福神話。

2011年，國內市場正處於新能源汽車行業騰飛的前夜，寧德時代便脫胎於曾毓羣從已佈局多年的動力電池事業部獨立出來的ATL。

不久前，寧德時代更因一則公告與特斯拉的供貨協議而使得市值破萬億後增速不減，兩天內吸金數千萬。

從2018年初登深交所創業板上市首日市值僅786億元，到三年後市值暴漲了15倍，寧德時代早已走出閩東變成國際上市值萬億的鋰電池巨頭。

加速進入開啓全球市場的時代

重倉了鋰電池概念股的張先生最近每天都樂得合不攏嘴。他逢人就說，這兩年靠寧德時代在股市上賺到不少。寧德時代不僅僅是散戶的“搖錢樹”，也讓不少投資人在資本市場賺得盆滿鉢滿。

就在最近，這家以鋰電池爲主要產品的上市公司更是在股市颳起颶風，股價瘋狂上漲，風頭甚至超過五糧液成爲“深市一哥”。

作爲這場二級市場狂歡的主角，其創始人曾毓羣的身家也水漲船高，在福布斯富豪榜的實時榜單上，已經達到了447億美元。

光拼是不夠的，賭纔是腦力活——這是媒體報道中對曾毓羣本人語錄的描述。然而那幅被廣爲流傳的字畫“賭性更堅強”已被另一幅 “溥博淵泉”的字畫取而代之。這四個字出自《中庸》，寓意爲智慧像不斷涌動的泉水。

也許源於福建人骨子裏深諳的道理：向內求存，只會製造無窮無盡的矛盾，只有向外走，不顧一切地向外走，才能逆天改命。寧德時代看到的是，廣闊世界，大有可爲。

6月28日晚間，寧德時代發佈公告顯示，爲進一步延續和深化雙方之間的友好合作關係，寧德時代與特斯拉於2021年6月25日再次簽訂協議約定，寧德時代將在2022年1月至2025年12月期間向特斯拉供應鋰離子動力電池產品。

公告之後次日收盤，寧德時代上漲2.96%至每股508.51元，總市值達1.18萬億元。超過五糧液、中國平安，正式成爲深市“一哥”，歷史性擠進A股市值前五。

6月30日，寧德時代繼續走強，收漲5.17%報534.8元，首度衝破530元大關，總市值1.25萬億元。隨即帶動市場方面動力電池景氣度上行，截至當日動力電池指數近20日來累計漲幅達到19.49%。

拋開此次公告，寧德時代股價早已連續大漲三個月。今年以來公司漲幅達44.83%，漲幅位居A股前十大市值公司之首。

多家機構也對寧德時代與特斯拉的延長協議表示看好。事實上，寧德時代在去年2月便與特斯拉簽訂了於2020年7月至2022年6月期間向特斯拉供應鋰離子動力電池產品的協議。

但也有坊間傳聞，曾毓羣與特斯拉CEO馬斯克的結緣已久。2018年7月，馬斯克爲了簽署上海超級工廠的落地協議而飛抵上海。

在此期間，馬斯克就祕密會見了寧德時代的董事長曾毓羣，雖然兩人並沒有達成任何實質性協議，但在一年後，馬斯克再度來到上海最終敲定了合作意向。

耐人尋味的是，市場認爲此次協議意味着雙方關係進一步深化，也因此猜測寧德時代的供貨區域可能擴大。

因爲在這份續簽的協議上，除了能夠說明寧德時代在未來的4年裏將繼續爲特斯拉提供動力電池之外，文件名中去掉的“China”也意味着寧德時代在未來4年給特斯拉的供貨，將不再僅限於國內，而是要覆蓋全球。

而寧德時代也正在加速打開國際市場。自2018年6月登陸創業板至今年5月17日，寧德時代已公告的產能投資規模超過900億元。除國內擴張產能以供應特斯拉中國、一汽、吉利、蔚來、小鵬等車企外，寧德時代在德國啓動了海外生產基地，用於供給寶馬、戴姆勒、標緻雪鐵龍等歐洲車企。

得益於在海外客戶拓展上接連取得突破性進展，財報數據顯示，今年一季度，寧德時代營業收入達到191.67億元，同比增長112.24%。歸母淨利潤19.54億元，同比增長163.38%。

一季度市場份額上，寧德時代、比亞迪等中國5家電池公司的市佔比達50%；其中寧德時代佔據了32.5%，穩坐全球第一大動力電池廠商寶座；LG Energy Solution、松下、比亞迪市場份額分別爲21.5%、14.7%、6.9%。

新能源行業景氣度升高且競爭加劇

近年來，我國新能源汽車產業飛速發展，而有新能源汽車“心臟”之稱、佔整車成本高達30%-40%的動力電池市場也在逐漸升溫。自2016至2019年間，我國動力電池產量得到了持續增長。

受到疫情影響，去年我國動力電池產量較2019年減少2%，但裝車量方面仍保持增長態勢，當年我國動力電池裝車量累計63.6GWh，同比增長2.3%；今年前4月，我國動力電池產量恢復增長，累計產量爲45.7GWh，同比增長252%。

銷量方面，2019年我國動力電池銷量75.6GWh，較2018年增長17.6%；2020年我國動力電池銷量有所下降，較2019年減少13%。2021年前3月，我國動力電池銷量恢復增長，銷量累計達23.9GWh，同比增長201%。

2012 年，國務院將推進電動汽車和插電混合動力汽車產業化作爲重點工作，隨後工信部又推出了動力電池企業“白名單”，寧德時代也成爲首批入選的企業之一。

政策的紅利讓寧德時代快速成熟起來，同時當年拿下華晨寶馬的訂單後，憑藉寶馬供應商體系的嚴苛標準，公司也一躍成爲國內商業化的動力電池公司中水平最高的企業。放眼國內市場，在去年上榜的全球動力電池裝機TOP10企業中中國電池企業有6家，分別爲寧德時代、比亞迪、中航鋰電、遠景AESC、國軒高科和億緯鋰能，合計市場份額達41.1%，而寧德時代幾乎一家獨大。

目前國內兩家寡頭企業寧德時代和比亞迪已經佔據了六成以上的市場份額，相比起來，比亞迪進軍動力電池的時間雖然更早。但比亞迪的動力電池在乘用車市場在之前僅供應自家車輛。

由於動力電池行業具有高資本投入、高技術壁壘和高不確定性的“三高”屬性。所以以比亞迪爲例的整車企業與動力電池供應商正是在競爭與合作之中，打響了有關動力電池的龍頭之爭。

隨着技術的不斷迭代，行業外部競爭壓力也愈發顯露，持續研發投入是關鍵。研發領域上，2017年至2020年寧德時代總投入達102億元，去年公司研發費用爲35.69億元，同比增長19.29%，研發投入佔營業收入比例由上年的6.53%擴大至7.09%。

在建立電池技術壁壘上，寧德時代早已打磨多年，目前仍在堅持鞏固自己的護城河。截至去年年末，寧德時代共擁有2969項境內專利及348項境外專利，正在申請的境內和境外專利合計3454項。

公開資料顯示，寧德時代在建的21C創新實驗室將對標國際一流實驗室，研究方向包括金屬鋰電池、全固態電池、鈉離子電池等下一代電池研發。

由於在市場上較高的市佔率以及在市場空間和財務業績上較高的增長率，所以二級市場認爲在未來三年內，寧德時代表現出較高的增長率。

根據預測，2021年、2022年、2023年寧德時代的淨利潤預計爲96.2億元、138億元、201億元，對應動態市盈率分別爲94倍、66倍、45倍。

三期股權激勵總規模或超四千萬股

寧德時代作爲行業龍頭的飛昇，不僅是中國動力電池快速發展的縮影，也成了新經濟發展的助推器。而寧德時代的造福神話還在繼續，從2018年股價飆升伊始，連續三年的股權激勵計劃更使得數千員工解鎖財富密碼。

早在2018年7月9日，寧德時代就通過了2018年限制性股票激勵計劃草案及其摘要等一系列議案。2018年7月10日至2018年7月19日，公司通過內部公示系統公示了《2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分激勵對象名單》。

根據彼時發佈的“2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分激勵對象名單”顯示，在激勵對象獲授限制性股票分配情況上，被激勵員工合計共1776人，獲授的限制性股票數量3083.53萬股，其中中層管理人員達217人，核心骨幹員工達1559 人。

最新一次股權激勵計劃是寧德時代於2020年10月13日發佈的“2020年限制性股票激勵計劃（草案）”。該激勵計劃採取的激勵形式爲限制性股票（第二類限制性股票）。股票來源爲公司向激勵對象定向發行的本公司人民幣A股普通股股票。

2020年激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量爲459.09萬股，佔激勵計劃草案公告日公司股本總額232,947.4028萬股的0.20%。同時授予爲一次性授予，無預留權益。

另據上述公告，公司2018年第二次臨時股東大會審議通過的《2018年限制性股票激勵計劃》及2019年第一次臨時股東大會審議通過的《2019年限制性股票激勵計劃》尚在實施中。

截至上述激勵計劃草案公告日，公司所有在有效期內的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數累計未超過公司股本總額的20%。本激勵計劃中任何一名激勵對象通過全部有效期內的股權激勵計劃獲授的公司股票數量累計未超過公司股本總額的1.00%。

公告還指出，此次激勵計劃授予的激勵對象共計4688人，包括公司公告本激勵計劃時在公司（含子公司，下同）任職的中層管理人員及核心骨幹員工（包括外籍員工）。不包含寧德時代獨立董事、監事、單獨或合計持股5%以上的股東或實際控制人及其配偶、父母、子女。

其中，激勵計劃授予激勵對象限制性股票的授予價格爲231.86元/股。在此次激勵計劃公告當日至激勵對象完成限制性股票歸屬登記前，若公司發生資本公積轉增股本、派發股票紅利、派息、股份拆細或縮股、配股等事宜，限制性股票的授予價格和權益數量將根據本激勵計劃做相應的調整。

激勵計劃的有效期爲自限制性股票授予之日起至激勵對象獲授的限制性股票全部歸屬或作廢失效之日止，最長不超過48個月。

激勵計劃授予的限制性股票，不同的授予對象擁有不同的歸屬期。其中，激勵計劃授予中層管理人員的限制性股票在授予日起滿12個月後分三期歸屬，每期歸屬比例分別爲34%、33%、33%；本激勵計劃授予核心骨幹員工的限制性股票在授予日起滿12個月後分兩期歸屬，每期歸屬比例各爲50%。

總結

因爲行業高景氣、電池產業鏈上的全球龍頭地位，寧德時代市值暴增，其業務進展和估值也成爲新能源汽車發展和投資的風向標。但市場看來，國內新能源汽車市場正逐漸轉變爲政策理性迴歸、市場主導發展的階段，電池行業在不久的將來或迎來一場洗牌。

目前寧德時代全球市佔率近1/3，有望進一步提升。機構預測，2021年全年海外新能源汽車銷量約280-300萬輛；同年前4月，寧德時代動力電池裝機量佔全球的32.5%，海外市佔率的提升將成爲寧德時代出貨量增加的關鍵。

本文圖片來源於視覺中國。

本文數據來源於寧德時代招股書、光大證券、東吳證券、國信證券等。

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