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日經今年大升六大因素

日經225指數(日股)今年升勢如虹，截至上週五收市計，今年累升23.65%，吸引全球投資者目光，市場慣性是愈升資金愈湧入追捧。日股究竟為何升得如此利害，綜合市場分析，可歸納為6大主要因素:

一)日本經濟逐漸走出迷失年代的困局，尤其在疫情後，今年經濟動拾增長動力。

二)日本經歷30年的超低通脹後，通脹已有重臨的跡象，投資者憧憬通縮週期結束。

三)日本央行維持超寬鬆貨幣政策，日圓維持在低位徘徊。

四)過去3年日本監管機構致力推動改革，以提高企業管治;日本交易所也全力改革，以 提高日股回報率。

五）由於地緣政治局勢，尤其在中美關係 日益緊張下，往日投資中港市場的資金轉投日本市場，日股變成中資股的替代品；

六)股神巴菲特也看好日股並真金白銀投入，甚具號召力，吸引資金追隨。

日本經濟迷失年代

觀乎歷史，日本在二戰後的上世紀50至70年代，在美國協助下戰後重建及休養生息，80年代開始經濟起飛，成為世界工廠，日本產品輸出全球，包括汽車、家電、以至高瑞科技的晶片，日股亦由1982年約7000點起步。1980年代，美國財赤劇增，對外貿易逆差大幅增長，而1985年日本製造的產品已充斥全球，更取代美國成為世界上最大的債權國。此時，美國政府希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力，以改善國際收支不平衡狀況。於是在1985年的9月22日，美國連同德國、法國、英國及日本（G5國）的財政部長及中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合幹預外匯市場的協議，被稱為「廣場協議」，用意是令美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協議。

廣場協議 資金氾濫

「廣場協議」簽訂後，G5國開始在國際外匯市場大量拋售美元，而市場投資者也跟隨拋售，導致美元持續大幅度貶值，美元兌日元在1985年9月的1美元兌250日元左右，在短短不足3個月內迅速下跌20%至1美元兌200日元左右。 其後更在美國政府強烈暗示下，美元對日元繼續大幅度下滑，不到三年時間，美元兌日元便貶值了50%到1美元兌120日元，相對日元升值了一倍。

日圓1985年大幅升值

當年日本政府亦想擺脫對出口的過度依賴，政策轉到擴大內需為目標，然而，卻不是結構上的轉型，主要以金融擴張來擴大內需，由1986年起將把基準利率由5釐不斷下調至1987年的2.5釐，日本央行「放水」，加上日圓持續大幅升值，引來海外大量熱錢湧入，導致日本資金氾濫，加速日本資產泡沫的膨脹。事實上，到了80年代末，東京等6大城市中心地價指數比1985年上漲近一倍，東京地價創出逾20萬美元一平方米令人咋舌的天價，僅東京都的總地價就相當於美國全國的土地價格，而一般日本市民買樓更要供足三代。日股由1985年初的11500點左右，急升至1989年底峯頂接近39000點。

日本泡沫經濟破滅步入迷失年代

經濟泡沫的脹大令通膨率節節攀升，日本政府終於意識到必須出手管制，於是日本銀行決定收緊貨幣政策，自 1989 年 5 月起，利率由 2.5%開始上調， 至 1990 年 3 月調升至 6%。不過，緊縮的貨幣政策來得太遲，利率上調後貨幣供給量仍然在成長，直至 1991 年 2 月到達頂峯，政策的滯後以及過晚實施，導致泡沫繼續擴大直至爆破，隨後便進入長達二十年的一蹶不振。日股亦由1989年12月高位38957點，在不足一年內大插一半至次年10月的19781點低位，經濟幾個月的反彈後再跌至1992年8月的14194點低位,其後十幾年都是反覆下跌，直至2008年的環球金融海嘯，跌回6994點，回到1982年的起步位，之後的4年大致維持在10000點以下低位徘徊，直至2012年安倍晉三繼任日本首相。

天量放水催起股市

2012年安倍晉三上臺，成為任期最長的日本首相，直至2020年才退任，期間推出被喻為「安倍三支箭」的刺激經濟政策，所謂三支箭包括靈活財政刺激政策、激進貨幣寬鬆政策及鼓勵民間投資的刺激增長政策。同期的日本央行行長正是黑田東彥，他上任後執行激進的貨幣寬鬆政策，推出史無前例的負利率政策，及極度寬鬆的量寬政策(QQE)，大舉印銀紙購買國債，把國債佔GDP規模增至200%，安倍卸任後仍維持QQE，至2022年國債佔GDP規模進一步增加至260%。在海量「放水」下，雖然日本經濟仍未見起色，通縮未見改善，但日本股市於2013年終於開始起動，在2015年突破2007年高位18300點，至2018年10月升上24448高位纔回吐，由2012年6月的8238點低位累升近兩倍。

日股短綫回調中綫尋頂

日股現階段的升浪主要源自2020年3月調整低位16358點，在2021年2月重上30000點大關高見30714點，自此主要在25000至30000區域上落整固，今年初再由25661點低位起步首5個月皆升，6月上半月升勢持續，上週三升至32708點高位，在短綫技術嚴重超買下急回，日綫圖出現「穿頭破腳」利淡形態，次日跌至31420點，略穿10天綫反彈，今早回升至32517點高位，似造「小雙頂」，後市若跌穿31420點，及急速上移至31240點的20天綫，雙頂量度跌幅可跌至30132點，接近正上移的20天保歷加通道底部(現約29800)。若以波浪走勢看，現應屬3月中低位26632起步級別的回調浪，回調升幅38.2%黃金比率支持為30387點，進一步回調50%支持位在29670點，守此支持位附近回升有力再破頂，向33000點關口以上高位進發。繼續看好日股而又未入市的投資者，可以選擇日股對沖ETF$華夏日股對沖(03160)$  (3160)，短綫投機做淡可考慮日經Put(10899);Call則可考慮(10898)。

日經225處短綫回調浪

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