To The Moon

看了那麼多理論之後，相信很多人在摩拳擦掌躍躍欲試了，再忍忍，白給市場送錢不如送給我，哈哈。

下面幾點是一定要在交易之前先考慮到的，要不然學費交了還什麼沒學到。

第一，市場有沒有流動性。這點其實是不管你交易什麼品種都要考慮到。

少交易毛票因爲沒有流動性。外匯交易受寵因爲流動性好。流動性的好壞不光影響到你建倉的價位，也影響到止損/止盈的可能性和價位。

何爲流動性呢？簡單的說，就是你的買賣不會大幅度影響市場價格。比如有的股票可能買1萬股，可能就會把股價推高1%，有的股票買10萬股，股價都不動。期權也一樣，比如S&P500 ETF SPY 的流動性就很好， bid/ask spread 即買賣差價窄且單子數量大，流動性不好的例子就不說了，很多。

第二，bid ask spread/ 買賣差價大小。 買賣的差價非常非常非常非常重要！！！

差價大小嚴重影響你的盈虧比。舉個栗子， delta 0.3 的一個call， 理論上是 underlying漲1塊錢，這個call 漲 0.3， 爲了方便起見gamma 忽略不計。如果股票價格是100, 你覺得一週內內股價會漲到102，差價小的情況是delta 0.3 的call的價格 是0.2@0.22 （市場買價是0.2，賣價是0.22），你以0.22買了這個call，當股價是102的時候， 這個call的市場價是0.6@0.63，假設你以0.6的價格賣掉，那麼你淨賺0.6-0.22= 0.38.

那麼差價大的情況是 delta 0.3 的call的價格是0.1@0.3，假設你以0.3買了一個期權，當股價是102的時候，這個call的市場價是0.4@0.8，假設你是個小白，你以0.4的價格賣掉了，那麼你的淨利潤是0.4-0.3=0.1

縱使你英明的押對了時間和方向，你的風險和回報是非常不成正比的！不管你是投機方向還是波動率。

第三， ITM價內期權，ATM平價期權 還是 OTM價外期權？

這要看你買賣期權的目的了。但是首先你要明白ITM, ATM, OTM 的本質區別是什麼。資金的投入是ITM>ATM>OTM, 也就是說買了期權的潛在最大虧損也是ITM>ATM>OTM。相對的就是如果賣出期權的話潛在最大收益也是ITM>ATM>OTM。 注意， 我這裏說的是潛在最大虧損和收益。爲什麼不是絕對的呢？ 期權的定價（二）裏解釋過了內在價值和時間價值， 在同一到期的期權裏，ATM的時間價值遠大於ITM和OTM, 用下面這個簡化的圖說明一下

*實際的曲線大多不是這樣的，這裏僅做示範

ITM之所以價格大於>ATM 是由於內在價值的存在，那麼在期權到期的時候，如果內在價值還在，那麼ITM的期權虧的只是時間價值。還是再舉個栗子吧。

當前標的價格就是100, 如果這些期權到期的時候，標的價格還是100的話，那麼 ITM虧2塊， 因爲22是由20的內在價值+2塊的時間價值組成的， ATM虧10塊，而OTM也虧2塊。那麼什麼時候是ITM出現最大虧損呢？就是內在價值都虧完的時候， 也就是如果期權到期的時候，underlying標的物跌倒80以下的時候，ITM虧22，ATM虧10， OTM還是虧2. 這點明白了之後，應該就知道有些人說買ITM的風險小是不對的。覺得ITM風險小的假設是，如果你22塊買了行權價80的call, 那麼期權到期時如果標的價格爲90,95 或者99，你不是隻損失了部分期權金，而如果買了ATM call，是不是全都賠了？ 這樣看風險不是小了嗎？這種假設是完全忽視了標的價格大幅下跌的可能性。

具體買哪個行權價的期權，很大程度上取決於你對價格和時間的把握及目的。如果你看中某隻股票，即使跌20%你還是想持有的話，那麼ITM也不是不可，前提是買賣差價小的話。沿用上面的例子，如果你覺得會漲到120以上的，你買了OTM call，結果在期權到期的時候只漲到了119，那這個OTM call就廢了，相反ITM call卻收益這近20%的漲幅。而如果標的價格跌破了80，ITM的期權雖然作廢了，但是卻可以以更低的價格買到該標，也符合了開倉時的條件即跌20%你還想持有該標。這樣的玩法就多了，比如買入ITM call的同時，可以賣出同一行權價格的put， 那就是說如果該標不跌20%，你賺了put的時間價值，如果跌了20%, 相當於你在這個行權價格加倉該標。當然這麼做的風險是，如果一下該標跌到了70，沒有賣put的情況下，你可以在70加倉，賣了put的情況下就是在80加倉。更多例子和應用會在之後的策略文章裏寫。

未完待續

作者：白話期權

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