To The Moon

特斯拉將於北京時間1月27日盤後發佈第四季度財務報告，財報前，還能上車嗎？這篇文章想與大家探討一下特斯拉本次財報的看點。

先來簡單回顧一下Q3財報

特斯拉 3季報大超預期，公司再度確認了年交付50萬輛新車的目標。

• 3季度營收達到87.71億美元，環比上升45%，同比上升39%，高於市場預期的83.6億美元。
• 3季度淨利潤8.74億美元，環比上升94%，同比增加156%，連續5個季度實現盈利。
• 除了淨利潤不錯之外，特斯拉現金流的表現同樣令人印象深刻，特斯拉在第三季度創造了14億美元的自由現金流(FCF) ，遠高於第二季度的4.18億美元和3.71億美元。

按理說這麼好的財報，特斯拉應該會大漲，然而財報後特斯拉漲幅縮窄，主要是因爲特斯拉財報超預期是大概率事件，畢竟特斯拉的汽車銷售佔據了總營收的86.77%，而汽車銷售營收是由汽車交付量，以及ASP（單位車輛售價）決定的，結合之前公佈的創紀錄的Q3交付數據，3季度財報營收超預期並不意外。

唯一意外的是ASP上升了，2季度特斯拉平均售價是52271，3季度平均售價接近了55000，平均售價升高主要是受益於今年早些時候推出的Model Y。由於Model Y的整車價格要高於Model 3，也就是說Model Y 賣的錢越多，對於ASP的貢獻越大，特斯拉營收表現也會越好。​除此之外3季度營收大增除了汽車銷售大增以外，還源於碳積分（regulatory credits）大增。

​​基於這種情況實現的營收大增，顯然並不能使市場滿意，這也就造成特斯拉財報後漲幅縮窄。

關於Q4財報的幾點看法

聊完了上季度的財報回顧，迴歸正題，今天來談談對於4季度財報的預期。根據彭博終端的數據，財報前分析師預計特斯拉4季度收入103.29億美元，調整後EPS爲1.011。從前段時間特斯拉公佈的季度交付來看，這季度特斯拉財報大概率不錯，由於特斯拉的收入來自於汽車銷售，特斯拉這季度的營收和淨利潤表現同樣值得期待。爲什麼這麼說呢？

創紀錄的汽車交付

數據顯示，特斯拉第4季度汽車交付量爲180570輛汽車，創紀錄新高。使得2020年的總交付量達到499550輛，比2019年增長了36%。與此同時，特斯拉2020年的產量爲509737輛，比2019年增長了40%，這對這家電動汽車製造商來說是一個新的里程碑。目前特斯拉Model 3與Model Y的銷量達16.2萬輛，佔據了總銷量的90%，這季度交付超預期的主要原因是受益於今年推出的Model Y。特斯拉管理層表示，預計未來Model Y的銷量將與 Model 3不相上下。

來給特斯拉算筆賬

基於交付量，我想跟大家一起預測下特斯拉的營收和淨利潤，到時候發財報的時候，咱們在一起看看我預測的準不準？假設本季度特斯拉平均售價是5.5萬輛，乘以18萬輛的交付量，則特斯拉汽車銷售收入達99億。這還只是保守預計，實際上隨着Model Y車型銷量增加，實際的平均售價可能會有一定程度的上升，應該會大於我的預計。另外，根據歷史數據，來自能源與維修服務的收入大約在10億左右，加起來在109億左右。除了汽車銷售收入之外，從這幾個季度來說，特斯拉的碳積分收入同樣值得期待，根據歷史數據來看，1季度特斯拉碳積分收入3.54億，2季度爲4.28億，3季度3.97億，我們可以假設4季度碳積分收入4億。自 2019 年推出全自動駕駛（FSD）套餐之後，這部分業務一直在爲特斯拉貢獻收入。目前升級套裝的售價爲 8000 美元，根據特斯拉的CFO Zachary Kirkhorn在2020年Q1業績說明會議上，公開了軟件“遞延收入”的概念，並對FSD收入的財務確認規則進行了詳細介紹：

• 當消費者選擇激活FSD套件後，特斯拉會獲得6000美元（現已上漲至8000美元）的現金，公司會將其中一半確認爲當期收入，另一半則記爲遞延收入。
• 後續收入的確認規則爲，當特斯拉在FSD中新增加一項功能，就可將遞延收入餘額部分轉換爲當期收入。比如上季度新增了紅綠燈的功能，遞延收入因此確認了4800萬。

前一陣，馬斯克發推特說有關於FSD的重大更新又要推出了。關於這個更新，Elon他用fundamental improvements這個詞去形容。也就是說，他並不是一個簡單的優化而已。不知道這部分會記多少FSD收入了。

保守預計，汽車銷售，碳積分收入以及FSD自動駕駛功能部分的收入加在一起大約113億，而目前華爾街分析師給出的預期在103億左右。如果我們假設毛利率與上季度持平爲21%的情況下，這個毛利率對應的毛利潤在21.6億。根據歷史數據，特斯拉的費用在9.5億左右，如果我們假設10億的情況下，我們可以預計特斯拉在本季度大概率會繼續實現盈利。

分析師看好特斯拉財報

貝爾德(Baird)分析師本•卡洛(Ben Kallo)週一在給客戶的一份報告中將特斯拉的目標價從每股488美元提高到728美元，稱“對股票的偏好仍在上升。”Ben Kallo表示: “在柏林和奧斯汀的工廠破土動工、上海業務進展良好、而且特斯拉實現了在2020年銷售(約)50萬輛的汽車銷售目標，特斯拉正進入其發展的下一個階段。”。他對這隻股票的評級爲增持。

與此同時，韋德布什證券公司(Wedbush Securities)的分析師丹 · 艾夫斯(Dan Ives)認爲，包括特斯拉在內的拜登政府爲科技股營造了一個良好的環境，艾夫斯和其他分析師認爲，拜登承諾轉向清潔和可再生能源，這讓特斯拉受益匪淺。

綜上所述，我覺得這次財報大概率又會大超預期，不過從幾次財報後股價的表現來看，財報超預期不等於股價大漲。

除了財報之外，特斯拉還應該關注哪些問題？

最重要的問題應該還是2021年的指引了吧。在2020年10月特斯拉第三季度的電話會議上，一位分析師預計特斯拉2021年的銷量將介乎於84-100萬輛，對此，該公司首席執行官馬斯克作出迴應稱，未來銷量很可能“就在這個範圍內”，這位分析師的預測“已經很接近了”。隨後，特斯拉首席財務官Zach Kirkhorn補充道，公司將在公佈第四季度業績時提供2021年的官方指引。

此後，包括巴克萊資本(Barclays Capital)、高盛(Goldman Sachs)和瑞士信貸(Credit Suisse)的汽車分析師普遍認爲，特斯拉的交付量將從去年的50萬輛躍升至82萬輛，特斯拉2021年交付指引將介於82.5-87.5萬輛。

你看好特斯拉本次財報嗎？你覺得特斯拉財報後漲跌情況如何呢？$特斯拉(TSLA)$