連漲六年,表現炸裂,爲什麼Paypal還可以高看一線?

自從去年疫情之後,海外金融科技股,基本都先後演繹了一輪現象級行情。回顧過去一年美股支付公司的表現,大致可以分爲兩派:

一派是以$PayPal(PYPL)$ (主攻線上支付)和$Square, Inc(SQ)$ (主攻線下支付)爲代表的支付平臺,得益於歐美支付行業總規模的增長,這兩家在過去一年均獲得了至少翻倍的表現,並且連續6年實現正漲幅。還有一類,是以$Visa(V)$$萬事達(MA)$ 爲代表的傳統支付公司,憑藉着自然壟斷的清算業務,每年穩定賺取來自銀行和支付機構(髮卡機構)的手續費,基本也走出了疫情前的高點。

支付型企業的估值能不能擴張,往往取決於交易規模和盈利情況。從Paypal新鮮出爐的年報就可以看出,隨着歐美線上消費的迴歸,公司在獲客、交易規模都實現了加速增長,並且給出了21年5000萬的用戶增長預期和17-19%的營收增長預期,顯示2021年持續向好的潛力:

  1. 加密貨幣+國際化擴張,增大業績潛力
  2. 年報疫外強:交易規模、用戶數、盈利加速
  3. 消費回暖,仍然是2021年Paypal的機會。
  4. Paypal仍然具備市值擴張的基礎。

一、消費者的“萬能”電子錢包,加密貨幣增大業績潛力

談起Paypal,大家熟悉的可能是創始人彼得·蒂爾,還有他的經典之作《從0到1》,這位創業小皇帝,早期投過Facebook,後來又創立了大數據獨角獸Palantir。還有鋼鐵直男馬斯克也曾參與到Paypal的經營中。

Paypal最早從擔保賬戶起家,定位於解決電商擔保支付問題,後來依託於eBay的支付業務實現快速發展,再到2015年,從eBay剝離並分拆上市,到今天藉助移動支付,Paypal已經是橫跨C端、B端的全能支付平臺,對標的正是國內的微信支付。 

對交易型業務來講,產品通常是重要一環。

作爲消費者的“萬能”電子錢包,過去PayPal主要爲個人用戶提供PayPal(信用卡、借記卡、銀行賬戶)、Venmo(支撐用戶互相付款)兩類電子錢包以及跨境匯款平臺Xoom。今年加密貨幣火熱,要知道Paypal的對手,主打線下POS機支付的$Square, Inc(SQ)$ ,因提前一年佈局比特幣,去年三季度光比特幣交易就佔到了營收的一半。參考:《Square:“美版支付寶”如何顛覆移動支付市場?》

因此,PayPal也加入了加密貨幣市場競爭,從2021年初開始,Paypal用戶將能夠使用包括比特幣在內的多種加密貨幣進行購物,涉及PayPal全球2900萬商家,加密貨幣+全球擴張,這無形中增大了業績的潛力

二、年報“疫”外強:核心交易規模、用戶數、盈利指標加速增長

通常在費率相對穩定的情況下,盈利增長主要依賴支付交易規模(TPV)。2020全年,公司全平臺支付規模(含商戶服務交易量和eBay交易量)達9360億美元,同比增長31.48%,其中商戶服務交易量貢獻了主要支付量。

截至2020財年結束,Paypal共擁有3.77億活躍賬戶,同比增長24%。值得一提的是,在美國的線支付服務裏,PayPal使用率(過去12個月)高達89%(Statista的統計),遠遠超過同業。旗下Venmo的使用率達28%;PayPal的競爭對手AmazonPay、Google Pay、Apple Pay的使用率分別爲22%,20%,19%。在同樣關鍵的盈利指標上,Paypal的ROE逐年提升,2020年已經提升到了22.7%,大概是VISA在2017年時期水平。VISA賺的是銀行和支付機構的手續費,因爲上游壟斷,所以盈利能力才尤其突出(今年基本能達到30%),而Paypal的盈利則更多來自於規模化和產品議價權。三、2021年Paypal的機會在哪裏?

3.1份額優勢

支付本身是一個具有先發優勢和一定粘性的的行業,當消費習慣形成後,轉換成本相對會比較高,

Paypal恰恰具備市場份額優勢。參考datanyze 2020年的支付市場數據,在283家科技公司中,PayPal市佔率位居第一,達到55.42%,而第二位的Stripe市佔率僅爲17.99%;排第三的Amazon Pay爲3.73%;PayPal公司旗下Braintree市場佔有率2.21%,排在第四。

3.2後疫情中的成長邏輯展望

2021年,隨着疫情緩和,商業逐漸開放後,線下消費也會逐漸升溫。

我們看SpendTrend的統計數據,美國刷卡交易量,實際上自疫情以來已經整體回升,其中借記卡則接近回到往年正常水平。相信有部分是在線支付業務部移到了實體店,這對$Visa(V)$$Square, Inc(SQ)$ (主打下線)來說會更有利。

當然,Paypal也在通過移動錢包增加非接觸式的實體店支付功能,開拓新的收入來源。包括新的分期付款、直接存款服務,兌換支票,加密貨幣交易等,都有機會推動數字錢包的交易轉換率。從一個偏長期的角度看,歐美電子商務的大規模增長也會推動PayPal的總付款量的上升。根據eMarketer的統計,未來3年美國線上零售額將保持每年10%+的增長(vs.個人消費支出4%左右的增速),顯然電子支付行業的交易額和滲透率,仍然存在可觀的增長的空間。對於份額較大的Paypal來講,意味着還會有很長的雪坡可以增厚規模。

四、總結

由於2020年Paypal的業績大幅超出預期,按這個基數來看,公司給2021年的增長指引顯得相對保守(但仍然超出了原本預期,且市場反應積極)。

在份額優勢和電商規模增長,還有公司積極佈局線下,開通加密貨幣支付的多重背景下,我們認爲,2021年Paypal交易規模上升的潛力較大,在美股市場流動性充裕的前提下,Paypal仍然具備市值擴張的基礎。

動態來看的話,Paypal的動態估值(55X)已經超越以$Visa(V)$$萬事達(MA)$ 爲代表的傳統支付企業,過去這些企業因爲壟斷獲得高溢價,但在數字支付的變遷中,$PayPal(PYPL)$ 則把握了更好的業績彈性,我們認爲他們之間的市值差距或將持續收斂。

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  • 万股长青M
    ·2021-02-05
    PayPal的未来业务的确有潜力,但是我个人很不喜欢PayPal,每笔交易的手续费贼高,微信支付有手续费吗?最离谱的是支付者和收款者各收一次手续费,我记得给慈善机构捐款都收手续费,抢钱一样的!这正是为什么他们的营收看起来很漂亮,做电商有很多为了避免交这么高的手续费,会选Stripe。如果PayPal调低收费标准,他的未来财报会怎样?
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    • goog
      确实死贵
      2021-02-05
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  • 悠然见金山
    ·2021-02-05
    感觉paypal的先发优势还是比较明显的,市场覆盖和用户习惯养成都需要时间,还是有稳定的基础的。。
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    • 小虎周报
      是吧,我自己感觉和港交所的业务感觉差不多,看业绩的时候,不用特别纠结短期的择时。
      2021-02-06
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  • 绝对要买
    ·2021-02-04
    101倍的市盈率叫还可以涨 已经透支未来了
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    • 木火清欢
      但从市盈率看是否可以涨的话,我建议你参考下特斯拉。
      2021-02-05
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    • 小虎周报
      还有另外两个角度:1.增长可以平滑估值,可以比较动态的,2.估值由流动性决定,基本面更多是影响。
      2021-02-04
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  • 介寺菩洱
    ·2021-02-05
    美股那个美版支付宝是不是很垃圾?
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    • 小虎周报
      属于比特币概念,市值和比特币走势高度拟合;支付规模上,Square和Amazon Pay平起平坐。我自己觉得,和行业规模增长关系也比较大,现金支付慢慢下降,未来的雪坡还很长。
      2021-02-05
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  • Luchuansim
    ·2021-02-05
    Thanks for sharing
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  • 浴缸潜水员
    ·2021-02-05

    蚂蚁上市它还好么?

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    • 小虎周报
      蚂蚁主要是监管风险已经明牌了,和paypal相比,也没有怎么做国际化。
      2021-02-06
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  • 修炼吧
    ·2021-02-05
    Paysafe 也要来分蛋糕啦……
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    • 小虎周报
      对啊 市场重合度挺高的吧
      2021-02-05
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  • 佛系招财猫
    ·2021-02-05
    耐心真不够[捂脸]
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  • 丹青
    ·2021-02-05
    持仓中… 就是少了
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  • Jojofi
    ·2021-04-26
    Paypal has the most promosing future because of familiarity of users and protection against scammers. The growth is going to be high with good dividend payout. Overall a stable stock for good profit
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  • 平凡vip
    ·2021-02-05
    这篇文章不错,转发给大家看看
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  • Angsana
    ·2021-02-09
    should I buy this stock now?
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  • 莱莱莱莱米
    ·2021-02-07
    每天来点干货!
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  • T4580569
    ·2021-02-05
    美国的支付宝
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  • 小白口服液
    ·2021-02-05

    [微笑] [微笑] 

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  • [强] [强] 

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  • 佛系招财猫
    ·2021-02-05
    盘整就受不了
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  • FreeF
    ·2021-02-05

    [思考] [思考] 

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  • 咯个先下咯
    ·2021-02-05
    这篇文章不错,转发给大家看看
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  • 虎大哥小哥
    ·2021-02-05
    [微笑] [微笑]
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