To The Moon

作 者 | 財主家沒有餘糧啦

來 源 | 財主家的餘糧

正文

朋友問我，把時間限定在10年之內，不推薦黃金和比特幣的話，中國和美國，分別應該持有什麼資產？

我回答說：

美國買房，中國買股。

除儲蓄之外，無論中國還是美國，可供普通人投資的三類資產，就是股票、債券和房地產，所謂投資，也無非就是這三種類資產之間如何切換的問題。

這三類資產規模龐大，流動性非常好——截止2020年底，全球的股市總市值100萬億美元（其中美國佔比50%左右），而債券市場規模高達130萬億美元，至於房地產市場，加起來大約是280萬億美元，比股票和債券加起來還要多。

這三類資產，一方面是全球目前規模最大的三類資產，流動性極好，方便普通人進入和退出；

另一方面，這也是各國政府鼓勵民衆持有的資產——這就是我所謂的“親政府資產”，所以，只要政府在，這些資產都是沒有問題的。

爲什麼推薦在美國買房子而不是買股票？

我用一幅圖來說明原因。

這裏，從金融的角度，我有必要強調一下主流國家所謂“經濟發展”或“財富積累”的真相：

1）從社會四部門（政府、金融部門、非金融企業、家庭部門）來看，政府和金融部門只是在分配和轉移財富，並不參與真實財富創造，僅從實體經濟的角度來考慮，政府被稱爲公共部門，而非金融企業和家庭部門則被稱爲“私營部門”。

2）除基本的生產和消費活動之外，經濟（貨幣）擴張的途徑，在於私營部門非金融企業或家庭部門的信用擴張活動，也就是借債的能力——當非金融企業借貸之後，用於生產上的投資，創造利潤，帶來商品和服務的增加，而家庭部門借貸之後，主要用於購買房子，而房子則關聯着一系列的產業，從而促成經濟擴張，另有一部分用於消費，同樣擴大經濟擴張。

3）借貸過程，從貨幣端來看，（商業銀行）用這些借貸做抵押，從央行得到新的貨幣，這些貨幣在商業銀行和私營部門之間來回流轉（這就是貨幣乘數），形成了整個社會的信用擴張；從經濟端來看，家庭或非金融企業得到資金，進入生產或者消費環節，這些資金的支付增加了經濟要素之間的流通，創造了新的財富，經濟也得以擴張。

4）金融部門的利潤，表面上看，是居民、企業和政府借貸的利息和資金流轉的佣金，如果穿透了來看，除了爲實體經濟服務的佣金和利息之外，還有很大一部分來自央行的額外印鈔，這時候，看起來是錢在“空轉”，實際上是藉助央行信用，從全社會汲取財富；

這樣的經濟發展模式，就會導致一個結果——

爲了讓經濟保持持續擴張，政府和金融部門，一定會鼓勵居民部門和非金融企業部門的債務持續上升——如果某個部門債務到達極限，那麼就會引爆一場金融危機，接下來，就會出現非金融企業部門和居民部門債務交替上升的情況。

以美國爲例，1995年以前，在整體債務比較低的情況下，美國非金融企業和居民部門債務幾乎同時上升，但從1995年開始，隨着新一輪個人電腦和互聯網技術的發展，人們對企業的前景有了更大期待，於是企業部門的資產負債率一路上升，並在1999年，超過了140%的水平。過於樂觀的前景與過高債務形成共振，於是科技股泡沫破裂，納斯達克股市崩盤。

在美聯儲大幅度降低利率的情況下，企業進入長期去槓桿（降低債務水平）階段，一直到2008年金融危機槓桿才降到底——與此同時，在低利率的刺激之下，美國家庭部門債務卻從2000年起開始穩步上升，其主要表現就是房地產借貸，結果導致居民部門的整體資產負債率在2007年底到達接近20%（居民個體信用不如企業，而資產總規模遠超企業部門，所以能承擔的資產負債率很低）的歷史最高點，於是美國發生次貸危機，進一步引發了2008年的全球金融危機。

2008年以後，美國家庭部門進入長期去槓桿時間，而企業部門則又開始了新一輪債務擴張，到了2019-2020年，企業部門的資產負債率一路擡升到再次接近140%的水平，而家庭部門的資產負債率則降至1980年代接近12%的水平。

這大概是10年左右的一個輪迴。

2020年疫情爆發，美聯儲又將利率降低到0，並且推出無限印鈔措施，歷史性的低利率，歷史性的廉價貨幣，於是企業部門和家庭部門都趁機大肆擴張債務，企業部門和家庭部門的資產負債率都迅速上升。

但是，不管怎麼快速上升，家庭部門的債務槓桿率怎麼着也沒有企業部門的債務槓桿率更高，所以，以10年的期限來看，在美國，要考慮買房子！

那，爲什麼在中國要考慮買股票而不是買房子？

原因，同樣是債務問題。

目前，中國的居民部門和企業部門債務同時上升至歷史最高水平，但因爲經濟結構的問題，中國的家庭部門在社會財富蛋糕中的分配比歐美國家少得多（以國企爲主的企業部門、金融部門和政府部門佔有更多財富），所以中國的家庭部門承擔債務的能力遠低於西方國家。

但是，從世界主要經濟體居民資產配置結構來看，中國居民部門的房產佔比太高而股票佔比太低，所以，未來的10年，全國居民財富會有相當一部分從房產逐漸轉換成股票。

其實，就在疫情爆發以來，美國買房、中國買股的整體趨勢已經初步顯現，在英美兩國利率降至歷史低點之後，美國及英國的房價在3月份以來迅速暴漲……

至於中國股市3月份以來的情況，大家都知道的，我就不再囉嗦了。