To The Moon

奉饒天下棋先，亦是不得貪勝

                          ------回顧2020投資情況和展望2021規劃

     巴菲特的著名戰友查理芒格曾經這麼表示過，對於他們這樣體量的規模而言，只要儘量少犯錯就可以取得十分喜人的回報率。在我看來，即使對於資金和在資源較小的普通個人投資者而言，這個思想同樣有用。

    畢竟大盤綜合股指總是在漲，而多數個人投資者卻總是獲利寥寥。究其原因，無外乎在於邏輯不對的情況下，怎麼做都是無用的，而多做只會多錯。

     以今年爲例，納斯達克股指最高達到了12930點。相關跟蹤指數的ETF基金，基本都有相當可觀的回報率。當然我們可以說，列入指數的企業都是大藍籌，並且指數是會更新的，表現不利的企業長期下去也會被剔除。比如今年表現極其尤其的特斯拉就被列入標普500。本着這麼一個邏輯的話，我們可以理解，不是因爲股指表現優異，而顯得企業的資本市場表現很好。而是隻有表現很好的企業才能被列入股指。

    個人看來，今年的市場走向就比較具有這種特徵，體現出一種較強的馬太效應，即漲的不錯的企業往往更能吸引諸如養老，醫保基金等機構，這類機構爲了規避風險，在疫情衝擊下，全球不確定性風險增強的情況下，部分風控要求很高的機構會追求更強的確定性。扎堆之下，自然是漲的越高的繼續漲，即使在年初的疫情衝擊之下，以美股爲代表的全球資本市場接連熔斷之下，面對海量貨幣供應下的刺激政策，資本爲了規避資產貶值，扎堆投資股票市場，反而助長了藍籌企業的快速復甦，甚至再創新高。

     結果就是漲勢迅猛的藍籌股往往屢屢創新，而中小股則表現平平。除了熱門的半導體，互聯網，新能源等概念股以外，傳統的藍籌企業比如白酒等等都具有不錯的表現。

       那麼，個人投資者，爲什麼容易錯失機會呢？個人認爲主要有以下幾個原因：

第一，進攻時的冒險主義。

     這裏的進攻，可以簡單的理解爲，投資者預期當前形勢下，資產價格是低估的，是具有上漲潛力的。無論是抄底時的做多，還是追高時的做多，一哄而上，過於冒險，孤注一擲，把手中的籌碼用盡。結果就是俗稱的追高時的高位站崗，或者抄底時的接飛刀。當籌碼用盡之後，無論出現怎樣的機會，都很難再有籌碼把握。尤其在抄底時，很難有人可以精確的抄底，多數方法還是通過多次加倉來降低平均價格。

第二，防守時的保守主義。

       每個人都會碰到標的價格階段性下降的時候，這個時候的保守主義就是死扛，過於保守的策略之下，沒有任何操作，乾等着市場發生變化解套。從而錯失拉低成本的機會，加大了自己盈利和解套的難度。

     總的來說，設置風險管理的目標就是確保有足夠的可操作空間。這是操作靈活的基礎。要給自己留足夠的戰略縱深，給自己留下操作空間和後路。

       20年我最大的倉位在於賽靈思（XLNX），運氣不錯，這是我第一次碰到投資的標的被溢價收購這樣的好事。我從19年10月17日第一次建倉賽靈思，中間最高的補倉價格是97美元，中間分別在多次補倉，在連續熔斷期間最低在69美元時補倉，最後平均價格是87美元。經歷了長達了一年的持有後，迎來了AMD公司收購賽靈思的消息，從109開始逐步清倉，中間碰到了AMD溢價收購的消息，最後在129美元退出完畢。事後看來，雖然其價格最終漲到了154美元的高位，但是這是個人投資者，無法完全預見到的。正如李嘉誠所言：“不要賺最後一個銅板”現在看來這不僅僅是出於風險管理的考慮，同時也是對於市場變化難以判斷的一種表述吧。

（圖片是去年的總結時提到的關於持有賽靈思的判斷）

     其它方面，並沒有表現特別優異的標的，去年建倉的思科，經過多次拉低成本後取得了低於市場平均成本近10%的成本，但是幾次上漲趨勢都因爲不利的財報拖累，雖然上季度財報利好後，已經開始盈利，但是始終只有十幾個百分點的浮盈，沒有到達預期價位，但是作爲5G通信行業的大藍籌，我還是有信心繼續持有。

     2020年間短期持有過，美國電塔，阿斯麥，試探性建倉後，都因爲短期上漲的價格後，簡單掙了10幾個百分點後就出手了，但是因爲只是試探性的倉位，盈利很少。

        如果從熔斷時期的最低位對比前一段時間中賬戶最高位置的話波動爲239%。從上年期末到本年期末來看，漲幅爲37%。同期對比納斯達克估值的話增長爲30%，勉強跑贏大盤，還算差強人意，之所以選擇納斯達克對比是因爲納斯達克主要以科技股作爲成分，而本人也主要研究科技和互聯網等概念股。

       相較之下，2020年年度人民幣通脹率爲2.9%，這一數字很有意思，和微信提供的零錢通利息差不多，微信的餘額綁定的貨幣基金利率一般在2.8%左右。這意味着如果把現金全部放在微信的餘額裏面，基本上可以對衝通脹。對比螞蟻金服的餘額寶的話，餘額寶綁定的貨幣基金表現就沒那麼好了，長期在2%左右波動，甚至還跑不贏通脹。這一點馬化騰確實比馬雲要良心一些。而對於我投資的美元股票資產來看，美聯儲預期的年度通脹爲2.2%。這一數字比人民幣還要低一些。不過考慮到今年美元外匯指數近7%的跌幅來看，摺合人民幣並不理想。

      長線來看，美元的貨幣寬鬆政策之下，升值回去的可能性不大，但是既然選擇了這個市場，總有些風險需要承擔，

    另一個可圈可點的市場就是數字貨幣市場，期待很久的數字貨幣市場終於在2020年迎來了爆發期，經歷了17年年尾的高峯之後，已經沉寂了近3年。恰逢今年全球貨幣供應增加，比特幣因爲其不可增發的特性，成爲了不少機構開始對衝通脹風險的投資標的。甚至有機構將其增長潛力視爲下一個類黃金標的。

      比特幣在20年一度攀升到2.8萬美元的高峯，比年初的價格翻了一倍多。不過我是17年入局的，作爲長線投資，這方面並沒有套現的意圖，對於比特幣投資戰略目的在於數字貨幣如果真的成爲下一個時代貨幣方案的可能性。

展望2021

        目前我的倉位主要佈局在受到監管打擊後，價格嚴重下滑的阿里巴巴，以及短期受到財報不利等影響的美國電塔。阿里巴巴在受到監管打擊後，價格受挫，個人認爲是難得的上車機會，這種人人眼紅的藍籌股，價格大量回調機會不多，應該抓住，雖然阿里這次收到監管影響，股價收到衝擊巨大，但是阿里的基本盤並沒有受到影響，長線來看，是一次難得的機會。

        而根據最新的新聞，阿里決定花費60到100億美元回購股票，這在我看來是一個重要的信號。回購作爲大型科技股，甚至是整個大型藍籌股股價穩定上升的重要工具。一直起着信號級別的作用，比如蘋果公司在過去的幾年間，總共斥資超過3000億美元來回購股票，營造出了市值超過兩萬億美元的全球第一市場巨無霸。另一個例子是小米公司的回購，其在破發之後的多次回購股票，表示公司董事會對於投資者的安撫，另一方面也表示對其企業的長期信心。

     阿里開始回購說明，其董事會對於其股價的判斷認爲已經低估，這增強了我對這次抄底的信心。

      而作爲5G基站佈局的主力，美國電塔具有長期的確定性，短期的價格下滑同樣是良機。而美國電塔，經過長期拉低成本後，我的平均價格不僅低於市場的平均成本價格，更是已經低於市場上70%的籌碼價格。對於美國電塔這種這種藍籌來說，這樣的機會並不多，希望能給我帶來驚喜。就觀察市場籌碼分佈來看，主力籌碼的最低成本和我也只有不到10%的差距。個人認爲，這一價位對於機構潛伏的成本來說差距也不應該很大，對於這種盈利穩定的企業，只需要一個良好的財報和不錯的市場大盤情緒就可以起飛。

      總的來說，風險控制和風險意識一直是我投資理念的根基，反映的操作上來說就是文中開頭提到的查理 芒格的思想“儘量少犯錯”，這也是我標題，奉饒天下棋先，仍需不得貪勝的含義，就算有了很高的判斷能力和戰略眼光，仍然要注意風險控制和小心謹慎，這是任何高明或者不高明的操作的基礎。更何況，作爲普通的個人投資者，無論是個人能力還是信息資源和渠道都遠遠比不更爲專業的存在，更是需要慎之又慎，注意風險，剋制自己，不得貪勝。

     最 後，希望我的佈局可以順利實現我的目標，希望我的邏輯可以順利跑通，然後下一年，仍然有新的心情和見解來寫一篇2021的投資故事，回顧一下，感覺時間真的就這麼過去了，投資果然最需要的就是時間和耐心呀，希望自己能做時間的朋友！

（這是去年的總結的圖，真是時間疏忽呀）