To The Moon

比特幣價格再度暴漲，不少人在問我要不要買入一些，我覺得吧，在決定投資一種資產之前，必須要確認一點的是：我們是否足夠的瞭解它。

姑且將比特幣稱爲一種資產吧，因爲畢竟它的價格在短時間內出現了前所未見的飆漲，這讓持有者的財富出現了成倍的上翻，數字貨幣造富神話的重現，讓已經消失很久的聲音又出現了：什麼“比特幣信仰”，什麼“數字貨幣聖經”，什麼“一幣一世界”啥的，聽的我尷尬癌都犯了。

所以，今天必須找個時間和大傢伙聊聊這個玩意兒：比特幣。

先說下我對金融行業的一個整體認識，真實的市場是絕對經得起推敲和研究的，儘管市場的有效性有強弱之分，但存在的漲跌現象一定是合理的，如果一種資產讓大多數人看不懂，甚至沒有人能講的懂時候，那麼這個東西很可能就是僞金融。如果搞不懂，就遠離他，是我一直以來的投資準則。

比如這個數字貨幣就在我的理解範疇之外，我曾經也扒了不少關於數字貨幣的研究報告，結合市面上一些解讀做了學習，得出了一個讓我透心兒涼的結論：數字貨幣這個玩意兒，我惹不起，因爲我壓根兒看不懂裏面的一些深層次的邏輯。

最搞不懂的一點就是，比特幣到底有沒有總量限制。

這個對理解它的價值非常重要，道理很簡單：股票增發配股，還會影響到股價變動，比特幣的新幣增量當然會影響到單個比特幣的價格了，但你可以搜一下比特幣背後的算法和生成的公式，所謂哈希算法，還有默克樹：

來你感受下比特幣的密匙生成的函數式：

怎麼樣，是不是有種天書難測的感覺？不過算法雖然複雜，並不妨礙比特幣成爲一種大多數人認可的資產的合理性，畢竟這年頭最時髦的一句話就是：你可以不喜歡你不喜歡的東西,但請允許它存在。

好吧，可能是我太蠢了，你可以不理解你不理解的東西，但請允許它存在。

如果你認爲比特幣是個很健康的價值標的，那麼請告訴我，在未來無限長的時間內，比特幣是否有總量限制呢？

爲什麼到現在爲止，還從沒有權威意見可以確定比特幣是有總量限制呢？雖然在設計之初，比特幣是有大概2100萬左右的數量限制，但仍然有專家去質疑這種限制，因爲計算機的世界變動當然更加複雜，總量限制不好說是一成不變的。這沒法和現實世界的黃金儲量，原油儲量相類比。更何況，每年比特幣的流失和新增速率並不可控，作爲一個去中心化的區塊鏈密匙，比特幣根本無法和現實世界上任何一種貨幣或者大宗商品資產畫上等號。

有人可能會反駁了：現今世界已探明的黃金儲量也並不代表真正的黃金全部儲量啊？爲什麼比特幣總量的模糊就一定會影響到比特幣的價值判斷呢？好，今天我就專門聊一下比特幣到底有沒有資格和黃金媲美，成爲金融市場中避險資產的一員。

要解決這個問題，我們首先要了解黃金和貨幣的定義和定價，再來對比比特幣的內在價值和市場價格。

重新認識黃金和貨幣

大家應該都知道，貨幣的本質就是充當商品流通中的一般等價物。比如我可以用貨幣購得世界上任何一類的商品。

但貨幣本質上其實就是紙嘛，一張紙能值幾個錢，如果非要算一下的話，一捆百元大鈔可能才值幾毛錢，貨幣之所以可以等值於市場上那麼多的商品其實就是它背後是一個國家的兌付實力來給這張紙做購買力背書的，那什麼纔是衡量一個國家兌付實力的標準呢？

我們可以簡單的理解爲黃金儲備，黃金是全球公認的可以作爲一般等價物的商品，從貨幣發展歷史上來說，國際貿易就是建立在黃金的基礎之上，當初佈列敦森林體系崩潰前，美元和黃金掛鉤，其他國家的貨幣和美元掛鉤，這樣才形成了全球貿易的流通體系。

所以我們才說，黃金是有價值的，它既可以充當一般等價物換回世界上任何一種商品，同時它也是工業生產上不可或缺的材料，它的總量在很長一段時間內是固定的，這樣它纔可以被定價。

但把比特幣作爲貨幣卻是荒謬的

如果你認爲比特幣是一種貨幣的話，我請問，你會同意今後自己的工資用比特幣代替麼？

我來拆穿一下這個“貨幣騙局”吧，假設你在2017年12月接受一份以比特幣爲工資的工作，當時的比特幣價格高達1萬9千多刀，假設年薪是3個比特幣，那麼一年後，比特幣的價格是3千1百多刀，你的年薪則從每年將近6萬刀的高位，瘋狂暴跌到不到1萬刀。這樣你會接受麼？

所以比特幣不能作爲貨幣的最大的問題就在於它超高的波動性。來看下比特幣這些年的波動曲線。(以美元計價)

對這個波動範圍，你可能沒有太多概念，如果我們把比特幣的漲跌百分點和標普的漲跌百分點放在一個座標軸相比較就很明顯了

和比特幣的波動相比，標普的波動成了一條直線，想想看，你的賬戶波動乘上一個1000倍是個什麼概念。

而且，

一定不會有國家認可比特幣作爲本國貨幣廣泛流通，

這是我的一個基本判斷，要知道，比特幣並不受各國政府的認可，沒有任何一個國家可以對比特幣的購買力做背書，數字貨幣整個家族的成員自成一派，不和任何一個貨幣或者一般等價物（比如金銀等）掛鉤，自然也不可能和世界上大多數的商品掛鉤，用比特幣你能買到什麼？超高的波動率決定了一般商品永遠難以用比特幣計價，

一包紅塔煙？人民幣100塊，你要用比特幣買的話需要0.00076923個比特幣，這樣怎麼結算呢？

更何況，目前各主要國家的市場都在禁止比特幣的流通，比特幣的存在是對公權力的一種絕對挑戰，不會有國家真正認可數字貨幣在商品領域流通，你想想看，比特幣不會有銀行的借貸體系，不會有利息，也不會有抵押貸款，當比特幣出現廣泛流通後，國家根本控制不了比特幣所對應的物價，更無法追蹤和收稅，所以目前來說，比特幣常常是用來洗錢和犯罪，它被公權力所認可並接納的可能性是0。

我們國家在近期也在加大力度限制比特幣交易，比如一直在調查北京和上海的比特幣交易所。還在最近增加了三個比特幣交易所的交易稅費，更是禁止部分交易所從交易賬戶中提款，這對比特幣交易的態度可見一斑。

正因爲比特幣沒有辦法進入真實的商品流通體系，它缺乏自身的價格發現體系和平抑波動的匯率市場，所以這又決定了它的波動性會被持續放大，形成死循環。

我相信這個波動的方差會和每年的熱錢增量成正比，所以說很多想通過比特幣摘下投資聖盃的人，最後都容易虧進去，成爲峯頂的站崗人，這個數字貨幣的投資市場真有點類似於零和博弈的傳銷，就看誰是最後的接盤人。

鬧着玩兒的比特幣的安全保障

比特幣不像是實物的資產，它可以被貯藏，可以被提取，他是流通在區塊鏈中的密匙代碼，那麼它能有什麼價值呢？除了比特幣持有人可以利用密匙進入區塊鏈中進行內容的修改之外，我實在想不出它和黃金相比有什麼相同的地方，更重要的是，比特幣的流通全靠一個安全密匙，如果這個密匙丟了，或者持有人忘了，那麼這個比特幣將永遠流通在網絡裏，永遠無法被提取，他不像我們的真實賬戶那麼安全，而且比特幣沒有和持有人的身份掛鉤，造成他無法被繼承。這又哪裏會和黃金相似呢？

用比特幣對衝通脹？別搞笑了

真有人是這麼想的，比如他們認爲，黃金在二級市場的整體市值已經擴充到10多萬億，而比特幣市場的整體市場價值要遠低於這個數字，1萬億美元不到吧，而且比特幣相對於黃金有很多優勢，比如它不用儲存，儲存成本幾乎爲0，它在流通中少了很多稅費，流通也更爲方便，但比特幣和黃金有着一樣的金融屬性，比如避險和抗通脹，所以把比特幣作爲對衝貨幣貶值，物價上漲，和規避金融風險的資產是再合適不過的了。

別搞笑了，通脹的常規表現是物價的上漲，貨幣購買力的降低，正如我上面說的，比特幣壓根就不能當成一個貨幣來看待，它被稱爲是“幣”本身就帶有一定的欺騙性質，一個不具有廣泛意義的購買力的“幣種”，又怎麼能用來對衝通脹呢？其次，對衝通脹核心要素是：我們持有一種資產，它的價格波動穩定，並能保值或有穩定的升值，我們纔會用它來抵禦通脹。

我不認爲比特幣具有價值，它不被廣泛的認可並不能夠廣泛的流通，而且在未來也不會產生現金流，我們又怎麼能認定它具有價值呢？

疫情期間，3到5月份，大盤在持續下跌的時候，是黃金的得到了資金青睞，在2020年3月和4月，S＆P500（SPX）和比特幣分別下跌了35%和60％，同時期的黃金價格飆升。在2020年下半年，市場表現出強烈的風險偏好，標普500和比特幣均升至歷史新高，而金價下跌了約12.5％。比特幣可以說名副其實的風險資產，又怎麼拿來抗通脹和避險呢？

科技市場的產品卻偷入金融市場成爲異類

任何一種金融資產，都是有估值的，一般而言，我們會用直接估值法DCF對股票類資產進行估值，用它的未來現金流，或者它未來的股息進行貼現來看它目前價格是否足夠高或低，但比特幣怎麼估呢？

它首先並不具有一般意義上的價值，不能用於廣泛的交換和流通，沒有交換價值，作爲一個區塊鏈的密匙，它對人類的現實生活並不具有廣泛的使用價值，而和具備內在價值的黃金和在未來產生現金流的股權不一樣，它又無法產生現金流，這樣一種金融異類，我們要如何去定義它呢？

如果一個本身不具備價值的市場異類，卻出現了價格暴漲的局面，那麼只有一種可能，那就是概念炒作導致大量的人去囤積。我們看下比特幣的價格和谷歌的關鍵詞搜索量的對比，這個相關性多麼明顯

如果你也想投資比特幣的話，不妨查一查鬱金香泡沫吧，瞭解一下當一個物品本身的價值和價格背離太久，當市場突然醒悟的時候，會發生什麼。

誰掙個錢都不容易，即便是在股市中撈到了大筆的收益，想必也是我們夜以繼日的研究和盯盤換回的，何苦要爲比特幣市場捧這個虛場呢？你說呢？

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