To The Moon

8月10日， $英偉達(NVDA)$ 宣佈與 $阿波羅全球管理(APO)$ 、 $貝萊德(BLK)$ 、 $黑石(BX)$ 、 $Brookfield(BN)$ 、 $高盛(GS)$ 及 $KKR & Co L.P.(KKR)$ 簽署諒解備忘錄，共同建立「算力融資平臺」。

目標是在未來幾年內，動員超過5,000億美元的第三方資本，為AI基礎設施建設提供大規模融資支持。

消息公佈後，英偉達股價當日反而下跌2.86%，收報217.55美元。

一場關於「循環融資」與「AI泡沫」的激烈辯論，隨即在華爾街炸開。

一、「算力即收入」：黃仁勳的資產重新定義

來源：CNBC

黃仁勳在CNBC的聯合採訪中給出了最核心的論述：「在AI領域，算力就是收入。」

英偉達此次試圖完成的，是一場對GPU資產屬性的認知重構。

長期以來，GPU被視為快速折舊的電子硬體——晶片世代更新極快，新一代產品推出後，舊款晶片的市場價值迅速衰減，很難作為優質抵押品獲取長期低成本信貸。

黃仁勳的論點在於：英偉達的算力不是單純的晶片，而是一套完整的AI工廠平臺，涵蓋GPU、網絡、系統軟體、CUDA生態及全球開發者社區。

這套平臺具備三個核心特徵：

第一，可產生穩定收入。 AI工廠可同時服務多個客戶和多類工作負載，具備靈活性與可替代性。

第二，資產可轉移。 當某一客戶需求發生變化時，工廠可轉由另一客戶、另一雲服務商或另一運營商使用。

第三，軟件持續升值。 通過CUDA軟體的持續改進，這些基礎設施能夠隨時間延長使用壽命並提升經濟效益，而非像傳統IT設備那樣快速貶值。

黃仁勳的目標很明確：把AI算力變成類似商業地產、收費公路一樣的可融資、可投資的基礎設施資產類別。

貝萊德CEO拉里·芬克在聯合採訪中表示，未來交易將提供「高信用質量」的債務產品，為「過度配置股票」的投資者帶來有吸引力的收益。

高盛CEO大衛·所羅門則稱：「這是一場大型基建運動，資本市場正在釋放信號——有大量資本願意支持它。」

二、融資機制：SPV發債 + 25%殘值支持

關於融資的具體機制，根據彭博引述的消息，未來融資可通過私募及特殊目的實體（SPV）發債進行，並以算力作為抵押。這類實體每次可能發行數以百億美元計的債務，再把算力租賃予英偉達的客戶。

英偉達自身的風險敞口方面，黃仁勳披露，在部分情況下，英偉達可能為單個項目提供最高25%的殘值支持機制。但他強調，這一比例「遠低於其他算力融資安排」，且屬於殘值支持性質，旨在補充而非替代獨立盡調。

黃仁勳在社交平臺X上明確表示，這5,000億美元代表的是平臺設計用於動員的第三方資本總量，「既非英偉達的收入，也非單一基金或對單一客戶的承諾」。

來源：X

三、市場為何驚嚇而非驚喜？

股價下跌2.86%，反映的不僅僅是「利好出貨」。更深層的擔憂集中在三個層面：

第一，信用風險正在上升。

英偉達5年期信用違約互換（CDS）價格在週一飆升至77.215個基點，較前一交易日上漲約5.3個基點，創兩週來最大單日升幅。

自5月下旬以來，英偉達債務的違約保險成本已從41.6個基點升至77.5個基點，僅略低於7月29日創下的83.7個基點的歷史高點。

第二，「循環融資」的質疑。

知名媒體撰稿人Holger Zschaepitz直言：「華爾街投入5,000億美元資金，幫助英偉達的客戶購買英偉達晶片。」

這種「英偉達融資→客戶買英偉達晶片→英偉達業績增長→股價上漲→更多融資」的循環，令部分投資者擔憂其正在人為推高整個行業的需求和估值。

就在上月，彭博社報導稱，英偉達正在談判為OpenAI提供高達2,500億美元的融資支持，用於後者從軟銀子公司處租賃算力。

同期，英偉達還在商討為OpenAI購買其晶片提供3,500億美元融資。英偉達上月還擴大了與韓國SK集團的合作，雙方宣佈業務往來規模將超5,000億美元。

第三，做空機構的嘲諷。

Jim Chanos：下一次這些人齊聚一堂，解釋人工智慧融資，可能就是2031年國會會議[YoYo]

「末世博士」吉姆·查諾斯（Jim Chanos）在社交平臺上發帖諷刺英偉達與黑石等金融巨頭聯合融資AI基礎設施，類比2008年金融危機的金融工程操作，暗示若AI泡沫破裂，相關方可能重蹈當年華爾街高管被國會問責的覆轍。

四、黃仁勳的正面回應：「需求是真實的」

面對鋪天蓋地的質疑，黃仁勳在X平臺上親自下場回應。他專門設立了問答環節，逐一反擊「循環融資」的指控。

• 需求真實性：需求來自前沿AI實驗室、AI原生初創企業、企業客戶、雲服務商以及正在構建AI服務的國家，「需求是真實的」。

• 盡調獨立性：各資本方將獨立對每個項目進行盡調，評估維度涵蓋客戶資質、需求狀況、利用率、現金流及殘值。「英偉達提供平臺，投資者作出獨立融資決策。」

• 歷史定位：黃仁勳將AI工廠建設置於更宏觀的歷史框架之下。每一次工業革命都建立在基礎設施之上，電力、交通、通信與計算，每一次建設都依賴外部融資。「AI工廠是智能時代的基礎設施。」

他將AI的商業邏輯概括為一個正向循環：企業利用AI編寫軟體、研發藥物、設計產品、服務客戶、自動化運營並構建新服務；更多算力帶來更好的AI，更好的AI帶來更多使用，更多使用帶來更多收入，更多收入驅動更多算力投入。

「這是AI工業革命的良性循環。」黃仁勳表示。

五、對市場的啟示

AI基礎設施的融資模式正在發生根本性變化。

過去，超大規模雲端業者及AI企業大多需要自行投入巨額資本支出，興建數據中心、購買GPU。英偉達此次撬動華爾街長期資本的模式一旦跑通，將使AI算力項目變成類似公用基建一樣、可供全球機構資本配置的投資標的。這對港股中從事算力租賃、數據中心運營的相關公司，可能產生深遠影響。

市場對「AI資本開支可持續性」的擔憂並未消除

股價下跌+CDS飆升的組合，反映出投資者對英偉達將自身信用深度綁定在客戶融資上的風險正在重新定價。即使黃仁勳親自出面澄清，市場對「循環融資」的質疑短期內難以平息。港股AI相關板塊的情緒，短期內可能受到美股波動的傳導。

關注長線資本對AI算力的配置趨勢

現代算力已經成為稀缺且關鍵的核心資產，具備「極具吸引力的投資屬性」。在佈局數字基礎設施的過程中，最難的不是構想藍圖而是落地交付。一旦這個5,000億美元的融資平臺正式運轉，全球長線資本對AI算力的配置將從「概念階段」進入「規模化階段」 。

對於市場中具備AI數據中心運營能力、算力租賃業務的公司而言，這既是融資渠道拓寬的機遇，也是競爭格局重塑的挑戰。

總結

英偉達聯手華爾街六大巨頭，動員5,000億美元打造AI算力融資平臺，這是AI產業從「科技公司自己掏錢買晶片」到「算力成為可融資基礎設施資產」的轉折點。

黃仁勳將AI工廠比作工業時代的發電廠：「AI工廠是智能時代的基礎設施。」

但華爾街的質疑同樣尖銳：用SPV加槓桿、用算力作抵押、用英偉達的信用做殘值支持，這套金融工程，究竟是AI工業革命的助推器，還是下一場金融危機的導火索？

答案或許不在今天，而在這5,000億美元真正落地的那一刻。

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