To The Moon

需求已經達到產能的150%，還在擔心科技見頂？

1、長債收益率一日遊，債券壓力依然存在昨晚 $美國30年期國債收益率(US30Y.BOND)$   重新收復週三貝森特出手的影響，此前打下去的收益率基本又漲回來了

只要你的財政紀律沒有實質性的約束，你的債務規模就是會不斷擴張的

美債的風險問題從零幾年的時候就開始討論了，現在已經20年過去了，哪屆ZF真的解決過這個問題？就算你想解決，你敢加稅嗎？你的選民答應嗎？

另外科技股的資本支出毫無放緩的意向，雖然長債收益率在攀升，但是並不影響他們的發債節奏，這點貝森特說的倒是真的，科技公司對債券利率真的沒那麼敏感

關於長債的收益率，昨晚貝森特還是再次強調了一下，戶部有強大的工具箱，下個月開始的國債收購規模可能超過40億美元的上限

但是光靠回購也只能影響短期走向，改變不了趨勢，要想長債收益率降低，我覺得指望財政紀律約束是有點難了，不如指望通脹降溫，聯儲局繼續減息吧

如果接下來通脹能夠降溫，長債收益率降低的話，對科技股來說就是宏觀順風，如果長債收益率持續快速的走高，對科技股來說終究是壓製作用

2、真的該重新審視存儲的邏輯了

昨天的文章講，這波長債收益率對科技股的衝擊其實是次要因素，是個導火索，其調整的核心邏輯還是反彈見頂，市場需要時間繼續盤整消化

從這兩天的盤面看市場主要也是內部切換，硬件和軟件蹺蹺板效應，並非邏輯破裂的崩潰式走勢

所以要想把握科技股的長期走勢，還是要看科技股自身的基本面情況，這裏不得不再次強調一下存儲板塊

很多人還是擔憂存儲是不是還是週期股，這波漲價見頂之後股價就要大幅回落了？

其實不然，之前已經多次和大家解讀過，這波存儲的週期屬性已經被大幅減弱了，即使不敢完全把它當成成長股來看，也要對這波週期上行的持續時間有足夠的信心

之前講的信息我就不再贅述了，和大家分享一下美光 CEO 昨晚的最新觀點：

1）存儲的週期正在發生變化

CEO Mehrotra表示，他本人在存儲行業從業40年，經歷過多輪存儲的週期變化，但是在這輪 AI 浪潮裏面，存儲需求的持續性正在提升，不再是一次性的需求見頂

在 AI 領域，存儲幾乎已經變成了不可或缺的產品，高性能服務器對存儲的需求量更持續，性能要求更高

當下 AI 剛剛經歷了訓練到推理階段的轉移，數據中心的建設速度還在攀升，到未來的物理 AI 階段，到邊緣計算領域，每一個機器人，每一個智能駕駛汽車都需要搭載大量的存儲，這些領域將繼續擴大對存儲的需求

2）存儲的產業地位正在發生改變

以前的存儲更像一個標準件，下游客戶基本都是看誰價格低就用誰，很容易爲了市場規模打價格戰

現在的存儲已經和數據中心建設深度融合，在服務器設計之初和就存儲深度溝通，協同提高服務器性能，這就決定了下游客戶不能輕易更換供應商

而且越是高性能的存儲，技術門檻也越高，HBM 的供應主要都集中在海力士、三星、美光三家身上

3）供需結構持續失衡，長期協議繼續簽訂

Mehrotra 這次給了一個非常明確的數據，客戶的需求是公司產能的150%，相當於有50%的需求沒辦法滿足

上次業績會上Mehrotra說已經和16家客戶簽訂了長期協議，昨晚表示最近又簽了更多的長期協議

這些真實存在的需求就是支撐存儲板塊持續走強的核心邏輯

加上前兩天海力士和三星公佈的回購計劃，相當於存儲板塊不僅有比較強的成長性，還有不錯的分紅價值

二者邏輯疊加，我覺得真的有必要對存儲高看一眼，不要被一些恐怖言論嚇倒

還是孫正義那句話：「現在就說 AI 是泡沫是對 AI 最大的侮辱」

3、下週重點關注

雖然存儲的基本面很強，其他硬科技的基本面也很強，但是資本市場有資本市場的運行規律，不是基本面強就能一直漲

市場還有一些交易層面的影響，比如交易集中度、多空籌碼分佈、槓桿資金情況等等，這些會影響到市場的短期表現

我個人認爲短期內科技內部蹺蹺板的情況可能還會持續，尤其是外部利率的風險依然持續的情況下行情可能還是震盪爲主

雖然這兩天科技股有所調整，但是費城半導體指數纔回撤了6.50%，納斯達克100指數也纔回撤了2.90%，這麼小的回撤幅度我實在沒有加倉的打算，現在美股科技倉位是77%

A 股科技波動要大一些，但是也就週三一天跌得多，而且 A 股科技本身就是高波動，跌個八九個點也不算意外，目前倉位51%，先不動手

下週有幾個重磅事件值得重點關注

首先就是週四凌晨英偉達的業績，英偉達作爲 AI 行業的領頭羊，它的業績會直接影響市場對整個行業的判斷

其次是週五凌晨光模塊和定製芯片龍頭邁威爾的業績，也是我們觀察 AI 基本面的重要窗口

在宏觀利率方面，我們需要重點關注28號沃什在傑克遜霍爾年會上的講話，看他對當前利率、通脹的看法，看看他是怎麼解讀這些問題的，這對我們分析未來的利率政策很有幫助

美股科技的文章就到這裏，下篇和大家繼續分享黃金的解讀，這次順利站上4500了，聊一下要不要止盈！