To The Moon

2月17日，$友誼時光(06820)$ 發佈公告，2022年全年預計實現收入約人民幣15至15.5億元，淨利潤約2100至2600萬元。對比此前2022年半年報披露的虧損約7300萬元來看，下半年公司收入表現穩健，並大筆回收利潤近1億元，帶動全年實現正收益。結合公司近期《杜拉拉昇職記》、《浮生憶玲瓏》等多款新產品的表現和曝光，不難判斷公司在2022上半年度業績觸底後，目前已初步進入回升通道。

2023年遊戲行業

有望迎來業績及估值的戴維斯雙擊

進入2023年以來，從兩次版號的超預期發放，《“十四五”數字經濟發展規劃》的出臺，再到近期ChatGPT的高熱度，種種跡象都表明互聯網科技行業正在經歷一場巨大的變革。而遊戲行業作爲其中的典型代表，可能正成爲領頭羊應用之一。

從行業的增長驅動來看，互聯網已進入流量見頂後的存量博弈時代，粗放型的流量增長驅動已經難以爲繼。下一個時代的增長動力一方面需要以AI/XR等爲代表的技術迭代，另一方面也需要對優質內容及核心目標客羣的堅定把握。在此判斷之上，遊戲從研發、發行到運營的各環節都充分匹配到上述兩個核心要點。例如遊戲美術製作、引擎編輯器研發、NPC設定中都大量涉及到對AIGC的深度應用。

從資本市場的角度看，自去年底恆生科技開始強勢反彈，當前已完成初步修復，但較前期高點仍有大量空間。而此時，能夠持續供應優質內容的遊戲企業或有更長久表現，在修復之外真正通過業績兌現實現新一輪的高速成長。

恆生科技指數進入反彈通道

來源：wind

友誼時光老產品長期表現穩定，

新遊《杜拉拉昇職記》、《浮生憶玲瓏》驚喜連連

回到友誼時光，作爲全球女性向手遊市場的 “專業玩家”，其產品力一直都有目共睹。而從投資者思維出發，更需要思考的是其從產品、到業績、再到股價的價值鏈傳導過程。

站在當前時點，立足產品維度，以《浮生爲卿歌》、《凌雲諾》、《熹妃傳》等爲代表的老產品長期表現穩定，爲公司基本盤；而以《浮生憶玲瓏》、《杜拉拉昇職記》、《代號：PE》、《代號：WX》等爲代表的新產品矩陣則爲公司二次成長驅動力。

《浮生爲卿歌》上線3年以來iOS遊戲榜排名

來源：七麥數據

業績維度，從本次盈警公告的數據，已經展示出公司整體經營管理能力的較強韌性，自2022年遊戲行業低谷期中快速恢復，併成爲少數能夠持續保持新產品連貫發佈的優質內容公司。而後續，投資者需要進一步關注其隨着新產品不斷落地，帶來的邊際變化和彈性。

《浮生憶玲瓏》遊戲畫面

來源：遊戲葡萄

最後，以股價維度分析，當前友誼時光仍處在相對低點，第一輪反彈力度明顯弱於互聯網科技大票。其從2023年初纔剛剛進入上升通道，至今漲幅約20%。這一現象背後的本質是市場前期首先關注到頭部大票，對於中小市值個股反應的滯後。而滯後當中或許正醞釀着投資機會，等待投資者合理把握市場節奏。

友誼時光股價底部反轉拐點初現

來源：wind

總結

由於遊戲行業的整體下行已被市場充分預期，友誼時光的盈警公告，實際有利空落地的性質。

考慮到《杜拉拉昇職記》、《凌雲諾》的穩定表現再次驗證了友誼時光的女性向遊戲開發及運營實力，新遊《浮生憶玲瓏》測試表現出色，並在近期獲得版號，隨着測試的陸續完成，預計遊戲將在不遠的將來正式上線，有望成爲友誼時光在古風賽道的又一代表性產品，帶動公司業績的高速增長，看好友誼時光與行業大盤的回升形成共振，迎來二次成長。