To The Moon

1月27日盤後特斯拉披露2021年四季報，這次財報披露恰逢美聯儲議息會議。鮑威爾“鷹”起來了，即使特斯拉全部財務指標都超預期，在盤後行情中，股價也先跌了6個點，然後再翻紅上漲超過3%，最後略微低收跌。

回到特斯拉的財報上，不得不說，特斯拉的業績增長真是厲害，市盈率從之前的300+一下砍到170。

就是你看，市場會不會有這樣一個邏輯。美聯儲加息，收緊貨幣政策，高增長高估值的公司都在殺估值，股價承壓。但是特斯拉這家公司，因爲盈利能力增長強勁，會自己殺自己的估值，不用勞煩大家砸盤，所以在這波下跌中，特斯拉對比其他成長型公司，算跌得少的。

我們還是循例看看財務數據，特斯拉2021年四季度總收入177億美元，同比增長65%，其中汽車業務的毛利率繼續超過30%，值得注意的是，四季度來自綠色積分的收入繼續同比下降，這說明特斯拉現在毛利率的提升並不是來自綠色積分，而是產品自身的盈利能力。

來源：特斯拉2021年四季報

因爲收入和毛利率同比大幅增加，所以歸母淨利潤同比增速達到恐怖的760%，四季度淨利潤爲23億美元。

對於價值投資者來說，還喜歡從累計留存收益衡量股東的投資收益，特斯拉經過多年不斷的燒錢之後，開始產生現金流，然後實現盈利，2021年利潤大幅增長，同年特斯拉的累計留存收益回正。這十幾年的燒錢，終於修成正果。

來源：特斯拉2021年四季報

業績快速地增長來自於快速增長的交付量，以及不斷增強的規模效應，這次特斯拉財報還特別直接，把自己的交付增長數據、經營利率數據和同行比較，同行包括了寶馬、福特、通用汽車、本田、豐田等知名傳統汽車廠商。

來源：特斯拉2021年四季報

從數據可以看到特斯拉的交付增長遠遠超越同行，這個季度開始，經營利潤率也成爲了行業中最高的公司。馬斯克似乎在用這些數據默默地說，知道特斯拉爲什麼是市值最大的汽車公司了吧。

剛纔說了，盈利能力的提升少不了規模效應，成本下降。根據四季報，特斯拉的單車成本已經下降到3.6萬美元，並且隨着未來4680電池的批量使用，預計單車成本還會繼續下降。

在交付量增長方面，特斯拉重申長期年複合50%的增長，在這次電話會議中，馬斯克預計2022年將“很輕鬆”達到50%的交付量增長。

馬斯克在之前表示，除非財報季有重要的消息宣佈，不然不會出席，所以他缺席了三季報的電話會議，這個電話會議又回來了。大家非常關心的FSD（全自動駕駛），馬斯克也作出了迴應。

FSD的Beta版在2021年三季度只有幾千用戶裝了，到了現在，FSD在美國擁有接近6萬的用戶。馬斯克表示，最近沒有推進2.5萬美元的低價電動車，更加關心什麼時候能夠實現全自動駕駛。如果實現全自動駕駛，運輸成本將下降四到五倍。

馬斯克的用詞非常有意思，他說的是運輸成本下降，這就讓人聯想到，如果未來實現全自動駕駛，特斯拉可能推出自動出租車業務。因爲如果僅僅想賣車的話，關心製造成本就好了。

說到自動駕駛，這就讓人想起去年特斯拉AI Day，特斯拉發佈了自研自動駕駛訓練模塊DOJO。馬斯克表示，預計今年夏天DOJO將會派上用場。如果DOJO具有競爭力，特斯拉還可能向其他公司提供相應的服務。

FSD和DOJO的信息，確實包含了不少未來的遐想。如果這些都實現，特斯拉就不僅僅是一家賣產品的公司，還是一家賣服務的公司，而且賣服務的毛利率更加高，盈利能力更加強。

當然，遐想完之後，還是要回到現實。對於現在特斯拉的增長，主要還是看交付量。每年50%交付量的增長，從需求的角度是沒問題的，大家擔心的是產能。從四季報披露的數據來看，現在加州工廠和上海工廠的總產能是105萬輛。2021年全年交付量93萬輛，如果實現交付量50%的增長，2022年交付量將達到140萬左右，僅靠加州和上海是不夠的。

來源：特斯拉2021年四季報

德州工廠其實已經可以開始生產了，在得到最終認證後開始向客戶交付。柏林工廠的設備在2021年底開始調試，等待當地政府的最終許可。從財報分享的圖中可以看到，柏林工廠已經可以正常生產了。

來源：特斯拉2021年四季報

這兩個工廠正常出貨後，還有供應鏈的問題。馬斯克也表示供應鏈是主要的限制因素，認爲供應鏈緊張將會持續貫穿2022年。經過2021年，我認爲特斯拉解決供應鏈緊張，不是問題。

看了特斯拉這份如此優秀的財報，加上最近因爲宏觀經濟、貨幣政策導致的下跌，現在很可能是一個長期的建倉位置。即使特斯拉股價不漲，如此快速的增長，再過一個季度，特斯拉的估值會更低。

$特斯拉(TSLA)$ $蔚來(NIO)$ $小鵬汽車(XPEV)$