拼多多2022年Q4季報解讀—雖低於預期，難掩數據漂亮
今天 $拼多多(PDD)$ 公佈了2022年Q4財報，整體情況來看，Q4拼多多營收309.7億，同比增長46%，低於預期的419.5億元；淨利潤94.5億元，同比增長42.81%，低於市場預期97.5億元；經調整的淨利潤121.7億元。
單從數據來看，這增長和這利潤確實很不錯了，要知道拼多多給大家的印象是一直低價而且大幅補貼消費者，居然還能賺這麼多錢，而且哪個互聯網公司Q4還有這麼高的增速？不過無奈市場預期太高，營收和淨利潤都低於市場預期，公佈財報後盤前大跌。下面還是整體看下拼多多財報數據。
一、整體財務數據
1. 營收
Q4拼多多營收398.2億，同比增長46.2%，環比也提升13.1%，可以看到從Q2開始拼多多再次恢復30%了的高增速，Q3增速直接達到了65%，不過Q4是傳統旺季Q4增速下滑到46%，2022年Q1基數非常低，所以23年Q1拼多多估計又可以恢復到60%的增速。
分業務來看：
1) 網絡營銷及其他收入：本季度收到309.7億元，同比增長38%，佔總收入的78%，這部分就是拼多多的基本盤，這部分的增速小於總營收的增速，這裏估計是市場的擔心點吧，前不久京東也宣佈推出百億補貼，也介入低價路線，同時還有抖音的存在，這塊的競爭會越來越激烈，拼多多目前能有38%的增速其實已經非常不容易了，預計後面還會下降。
2) 交易服務收入：主要是拼多多從商家銷售額當中抽取的佣金。去年1月，拼多多“百億補貼”開始對商家抽傭，不同類目的抽傭比例爲1%至3%不等。該部分收入本季度爲88億元，同比增長了86%，這部分增速是最快的。
3) 商品銷售收入：代表的是拼多多的自營業務。這部分主要指拼多多從經銷商處購買一些未入駐平臺的大品牌商品，以自營模式在平臺中銷售，以培養消費者的品牌心智。例如拼多多百億補貼活動中頗具代表性的蘋果手機。自營業務對拼多多來說不是主營業務，佔比不足1%，本季度收入爲0.6億，同比下滑29%，對整體基本沒啥影響。
附拼多多收入數據：
2. 淨利潤
拼多多Q4淨利潤（non-gaap）121.1億元，同比提升43%，這淨利潤已經很恐怖了，連續3個季度淨利潤都超100億，這還是在大搞補貼以及跨境電商的前提下。
3. 毛利
拼多多Q4毛利達309億，同比提升49%，毛利率直接77.6%，毛利率最近幾個季度比較穩定了。這個毛利也基本逆天了，收入增長46%，成本只提升37%，拼多多成本還是控制得不錯。
4. 費用
拼多多Q4費用217.8億，同比提升57.7%，環比提升23.4%，其中銷售及市場費用佔了大頭，整體來看費用增長幅度高於收入增長幅度，主要應該還是跨境電商等新業務的投入。跟其他大廠降本增效來增加利潤不同，拼多多的費用同比增長幅度還是很大。
二、拼多多VS京東VS阿里巴巴
互聯網和電商領域，疫情和監管的因素以及行業內競爭的加劇，加速了這個行業高增長神話的破滅，從阿里和京東財報來看，基本失去了增長，但是拼多多的財報卻是一枝獨秀的高速增長，拼多多逆勢高增長確實是出乎意料。
這裏還是對比阿里，京東，拼多多。拼多多淨利潤已經超過了京東，而且無論是營收還是淨利潤，增速都遠高於阿里，阿里和京東都在靠降本增效來提升利潤，只有拼多多是靠增長來提升利潤。所以阿里在電商基本盤不斷被拼多多侵蝕的時候，是急切需要第二增長曲線的，而拼多多則是需要繼續保持當前業務高增長即可，不過拼多多未雨綢繆也已經在試驗自己的第二增長曲線業務--海外電商或者多多買菜。
三、未來第二增長曲線業務
1. 多多買菜
財報對多多買菜業務沒有怎麼提及，但從瞭解的信息可以知道社區團購業務多多買菜已經屬於第一梯隊，經過幾輪競爭下來，每日優鮮、十薈團基本已經出局，大廠因爲降本增效原因紛紛減少了這部分的投入，京喜已經大幅收縮，興盛優選和淘菜菜也停止了擴張，第一梯隊只剩多多買菜和美團優選，而美團優選也退出了部分省份。目前看多多買菜地位還是比較穩健，但是後面美團可能會加大投入，競爭可能會加速。
2. 跨境電商Temu
拼多多去年9月份開始以Temu品牌進入到美國電商市場，直接和shein競爭。另外拼多多跨境電商業務已於3月13日正式進入澳大利亞、新西蘭，進一步擴大自己的業務範圍。
據收集到的資料來看，目前TEMU平臺上的女裝、小家電等熱銷產品已經實現單品日銷10000件，單店日銷超過3萬單。此外，TEMU自上線之後也深受海外消費者的喜愛。截至2023年2月23日，TEMU在App Store 購物榜、Google Play 購物榜中分別霸榜69天、114天，新增下載量超過4000萬，成爲中國製造業直連海外消費者的新平臺、新渠道。
目前看業務鋪展還比較順利，發展也很快，但前期肯定是靠補貼吸引用戶，後面需要關注下一步的進展，這塊目前成了拼多多下一個機會點。
四、總結
1. 拼多多財報數據其實已經非常不錯了，這麼高的增速已經是業內NO1了，而且單季度100多億的淨利潤也讓拼多多更有底氣，只能說是市場的預期太高了。
2. 對於拼多多的未來，第一曲線增速目前爲46%，這個增速後面難免會放緩。拼多多在農業，社區團菜以及海外電商Temu都在積極佈局，成功一條，就能創造出屬於自己的第二正在曲線。
3. Temu目前看並沒有對拼多多利潤造成多大影響，拼多多有錢可以繼續在Temu上燒下去，這塊業務算是拼多多未來的希望之一。
4. 財報出來後，拼多多的市盈率PE-TTM已經到了20左右了，即使保持今天股價不變，下個季度Q1按單季度100淨利潤算，拼多多的PE-TTM將會掉到20以內，PEG遠小於1。只能說這市場變化太大，前一秒拼多多還是資本市場的”小甜甜”,下一秒資本市場就翻臉不認人了。
Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.
好