To The Moon

本次發佈會可以說是空頭狂喜了。

估計很多人看到早上的大盤走勢和新聞推送會比較懵逼，昨天到底發生了什麼？爲什麼鮑威爾說放慢加息是合適的，但又說終端利率將高於此前預期？爲什麼12月放慢加息速度，同時又說現在考慮暫停加息爲時過早？

這些看似鴿派和鷹派的信息混合，爲何市場最終大跌了？

答案是：我們還在關心12月加息多少的時候，美聯儲已將重心轉向加息多久。

如果不太明白這個重心轉移的厲害之處，可以把之前加息想象成鮑威爾往一個想減肥的人背上放石塊，第一次放2.5kg，第二次放5kg，第三第四第五第六次都放了7.5kg的石塊，然後鮑威爾說，第7次我們只放5kg了，之後不會再放這麼重的石塊了，想鬆一口氣是不是？然後他指向1000米外的遠方說，走吧，路上我還會給你加一些，但不會再加這麼重了。

然後鮑威爾還補充道，1000米不是終點，如果減肥效果不顯著我們還需要繼續走，至於走多遠就看你什麼時候減肥成功了。

所以對於市場來說，12月加息50基點（第7次減輕石塊重量）還算是好消息嗎？

按發佈順序梳理一下市場反應：

2：00 美聯儲官網發佈聲明（美聯儲發佈聯邦公開市場委員會聲明），其他段落沒什麼新意，唯一新增信息是這樣描述的：

委員會尋求在較長時期內實現最大就業和2%的通脹率。爲了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到3.75到4％。委員會預計，目標範圍的持續增加將是適當的，以實現貨幣政策的充分限制性，使通貨膨脹在一段時間內恢復到2%。在確定未來提高目標範圍的速度時，委員會將考慮到貨幣政策的累積緊縮，貨幣政策影響經濟活動和通貨膨脹的滯後期，以及經濟和金融發展。此外，委員會將繼續減少其持有的國債和機構債務以及機構抵押貸款支持證券，如5月份發佈的《減少美聯儲資產負債表規模的計劃》中所述。委員會堅定地致力於將通貨膨脹率恢復到2%的目標。

市場傾向於把上述這段話理解成12月加息50基點，12月50基點加息概率提升，而75基點加息概率降低。大盤立刻反彈，但反彈幅度有限。因爲在暗指12月加息50基點的同時又非常堅定的表示抗擊通脹到底，並表示，（聯邦基金利率）目標範圍的持續增加將是適當的。

意思就是會繼續提升利率終端（本次會議沒有點陣圖發佈，只有季度末的FOMC會公佈點陣圖）

時間來到2點半新聞發佈會：

在會上鮑威爾明確表示終端利率水平將高於此前預期。意思很明確了，雖然單次加息幅度降低，但會面臨更多的加息次數以及更久的加息週期，市場反應立刻掉頭向下。同時12月50基點加息預期也小幅降低。不過12月加息多少已經沒有什麼意義了，哪怕12月只25基點，但終端利率的提高和加息週期的延長已經變成了明年關注的重點。後面發佈會鮑威爾繼續強調對抗通脹的決心，決心之大似乎和後面的老鷹融爲一體。暫停加息他目前是不會考慮的，並且認爲要不斷提高利率水平，12月會更新新一份經濟預測摘要。鮑威爾本次如此鷹派，不禁讓人有些揣測，到底是跟各位老前輩溝通的結果，還是已經預先知道了10月的CPI數據呢？

最後回顧一下之前的文章，雖然從結論上猜到了提升終端這一操作，但我沒想到鮑威爾會在11月的會議上就開始討論加息週期持續性的問題，我以爲這個議題會是12月的重點。