To The Moon

財報季進入最具看點的兩週，UBS瑞銀的衍生品部門竟然介紹客戶在這個財報季開始時候做Call Spreads。瑞幸的衍生品部分主管Stuart Kaiser說，預計進入財報季後期權的波動率會提升，導致巨無霸的期權變得很貴。但對於一些公司，看漲期權或者看漲價差仍然具備很強吸引力，比如，蘋果、$亞馬遜(AMZN)$ 、$特斯拉(TSLA)$ 和Meta，因爲這些股票今年以來已經跌了很多，其中唯一跑贏標普500的是蘋果，但今年以來仍累計跌幅15%。

過去兩個財報季，我都推薦大家做跨式期權，這是特別適應於做波動的策略：

如何用期權玩轉財報季：連高盛都推薦跨式期權了！

最適合這個財報季的期權策略又是它？

今天想介紹一下UBS這個Call Spread。大家都知道Call 看漲期權是下注單個標的能夠漲或者漲到執行價格，比如買入7月29日到期的蘋果155的CALL，意思是在7月29日前看漲蘋果股價，如果在到期時候蘋果股價能高於155美元就會被行權買入正股。

Sell Call，是賣出一個看漲期權，意味着不認爲股價會漲到執行價格。比如，賣出7月29日到期的蘋果155的Call，意思是是認爲蘋果股價到期之前不會漲到155美元，賺取了這個Call的權利金。如果到期股價漲到了，則會被動以執行價格做空蘋果正股。

那麼Bull Call Spread，則是買入一個看漲期權Call，然後再賣出一個到期日相同到更高執行價格的看漲期權（Sell Call），形成一個Buy Call +Sell Call的看漲價差期權策略組合。實際上這個策略是在押注於股價有限上漲，賣出看漲期權賺取的權利金一定比例抵消了買入看漲期權支付的權利金，這樣的組合在實際操作中也會降低保證金要求。

股價的漲幅在單位時間內是有上限的，創造了一個投資者可以獲利的有限範圍。如果交易者認爲某個標的將有限升值，通常會使用牛市看漲期權價差。

如果買入看漲期權，再賣出一個執行價格更低的看漲期權，就是一個Bear Call Spread 熊市看漲價差組合。

圖片來源網絡

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由於分別設置了一高一低的期權執行價，牛市看漲價差的損失和收益都是有限的。通常有一下集中場景：

如果在到期時，股票價格跌低於較低的執行價，買入的Call就不會被行權，賣Call的權利金抵消部分買Call的成本，整體損失是兩個Call權利金的淨差額。

​如果在到期時，股票上漲並高於第一個執行價，但低於較高的執行價，怎買入Call會被行權以執行價買入正股，這時候即賺了權利金，又獲得正股的收益。當然如果你在到期之前就平倉Call，則也可以獲得期權上漲帶來的收益。

如果在到期時，股價高於較高的執行價，則Buy Call 和Sell Call都會被行權，即以較低的價格買入正股，以較高的執行價又賣出。獲得的利潤是兩個行權價之間的淨差額。

​總結而言，對於牛市看漲期權價差，損失是有限的，因爲投資者只能損失創造價差的淨成本，然而，該策略的缺點是收益也是有限的，正股一旦漲幅超過Sell Call 的行權價，則會被平倉，那麼正股繼續上漲的收益就不屬於你。

$蘋果(AAPL)$ 將於7月28日發財報，瑞銀報告中表示，做8月5日到期的價格爲155美元的看漲期權或許會是一個好的押注。 這是一個單邊Buy Call 的策略，表示瑞銀看好蘋果將重返至少155美元，並沒有設置另一個上限。

與此同時，瑞銀認爲$Meta Platforms(META)$ 今年以來已經跌了很多，它廣告業務可能會在Q2的財報超預期。瑞銀給META的建議是交易8月5日到期的Bull Call Spread，買入$180的Call，並賣出$200的Call。相比之下，瑞銀顯得沒有那麼看好Meta，更多是覺得跌多了。

當前這個財報季，很多公司都跌到底部，大盤也有一種做底的跡象，但下週還有美聯儲7月會議壓着，看個股底部但又似乎不會大漲，如果有看漲，就用Bull Call Spread。