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期權交易員手冊：如何應用隱含波動率

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什麼是波動率偏斜(Volatility Skewness) ？

波動率偏斜，又稱期權偏斜，是一種期權交易概念，指的是平價期權、價內期權和價外期權之間波動率的差異。期權交易中的這些術語是指合約的市場價格和執行價格之間的關係。

到期日相同但執行價格不同的相同標的資產的期權合約具有一定範圍的隱含波動率。換句話說，它是一個隱含波動率點圖，代表期權合約的不同執行價格或到期日。

每種資產類型在圖表上看起來都不同，但它們往往類似於微笑或假笑，波動率偏度是該圖表上隱含波動率的斜率。平衡的曲線稱爲“波動率微笑”，如果一側不平衡，則稱爲“波動率微笑”。

什麼是反向偏斜(Reverse Skew)？

在較低期權行使價的隱含波動率較高的情況下，觀察到的這種偏斜稱爲反向偏斜。它最常見於長期期權或指數期權。反向偏斜通常發生在投資者購買看跌期權以補償與證券相關的風險時，因爲他們察覺到市場擔憂。

什麼是前偏(Forward Skew)？

在較高期權的隱含波動率值增加的情況下，觀察到的這種偏斜稱爲前向偏斜。這通常在商品市場中觀察到，因爲供需失衡會立即推動價格上漲或下跌。大宗商品，例如農產品和石油，最常與正向偏斜相關。

什麼是隱含波動率 (IV)？

由西格瑪符號 (σ) 表示的隱含波動率是對特定標的資產在當前時刻和資產期權合約到期時間之間將具有的波動率的估計。基本上是投資者對標的股票的不確定性以及交易員認爲股票在特定日期達到特定價格的可能性。標的資產的波動性不斷變化。資產價格變化越大，其波動性就越大。但隱含波動率不一定遵循相同的模式，因爲這取決於投資者如何看待資產以及他們是否預測資產會出現波動。隱含波動率通常使用特定時間段內的標準偏差和百分比來表示。

期權定價假設具有相同到期日的相同資產的期權具有相同的隱含波動率，即使它們具有不同的執行價格。但投資者實際上願意爲下跌的股票期權支付過高的價格，因爲他們認爲下跌的波動性大於上漲的波動性。

不同類型的期權合約具有不同程度的波動性，交易者在確定其期權交易策略時瞭解這一點很重要。

波動率偏斜對投資者意味着什麼？

波動性取決於供需以及投資者對期權的看法。波動性偏斜有助於投資者瞭解市場並決定是否買入或賣出特定合約。對於交易期權的投資者來說，這是一個重要的指標。

價格下跌的股票往往具有更大的波動性。如果標的實體存在隱含波動率，則期權的價格會上漲，從而導致股權偏斜。

如果偏斜具有更高的隱含波動率，這意味着價格會更高。因此，投資者可以通過查看波動率偏差來尋找低價和高價合約來決定是買入還是賣出。

波動率偏斜有兩種類型。垂直偏斜（vertical skew) 顯示了具有相同到期日的期權合約的不同執行價格的波動偏斜。這更常被個人交易者使用。水平偏斜顯示了具有相同執行價格的期權合約到期日的波動偏斜。

交易者應如何衡量波動率偏差？

投資者通過繪製執行價格或到期日的不同隱含波動率的圖表點來衡量波動率偏差。例如，交易者可以查看同一日期到期的特定資產的期權合約的買入/賣出價格列表。他們從買入/賣出價格中提取中點隱含波動率點並將其繪製出來。

隨着市場情緒的變化，偏斜的傾斜度會隨着時間的推移而變化。觀察這些變化可以讓投資者對市場走向有更多的瞭解，他們可以在偏斜交易中使用這些信息。例如，如果股價顯着上漲，交易者可能認爲它已經超買，因此未來會下跌。這將改變偏斜，使其曲線增加，顯示對價內或下行看跌期權的壓力更大。

影響期權價格的因素有五個：

• 標的股票或資產市場價格

• 行使價

• 到期時間

• 利率

• 隱含波動率

投資者可以計算不同執行價格下的波動率，並繪製出這些圖表以查看波動率偏差。

如何使用波動率偏斜進行交易？

如上所述，波動率偏斜的兩種類型是水平的和垂直的。這些都可以用於交易。

水平傾斜（Horizon Skew)

推動橫向傾斜變化的因素有很多，例如產品公告、收益報告和全球事件。例如，如果交易者因即將發佈的收益報告而不確定股票的短期未來，則隱含波動率可能會增加，水平偏斜可能會趨於平緩。

交易者通過使用日曆價差來查看期權到期隱含波動率之間的差異來尋找機會。如果水平偏斜存在隱含波動率，交易者可能會利用低效定價。

如果近月的隱含波動率高於預期，則期權合約的價格會相對更高，稱爲正水平偏斜。

另一方面，如果過去一個月的隱含波動率高於預期，這被稱爲負水平偏斜或“反向日曆價差”。在這種情況下，交易者會賣出後月併購買前月，因爲當相關資產的價格在後月合約到期之前上漲時，他們可以獲利。

例如，交易者可能會查看股票市場並發現期權看漲期權存在水平偏斜，這意味着交易者在下達買入和賣出訂單的同時預測該股票更有可能在長期不如短期。

如果交易者認爲當前的市場預測不正確，他們可以使用反向日曆看漲價差，類似於做空股票並預測它會下跌。如果股票價格暴跌，長期和短期合約的價值都會下降，交易者可以以低於賣出價的價格買回它們。

在這種情況下，如果期權的隱含波動率下降，交易者也可以獲利。他們選擇在近月隱含波動率較高時賣出，因此如果隱含波動率下降，他們可以以較低的價格回購。

儘管這有可能成爲一種有利可圖的交易方式，但它也有風險，因爲這是一個需要大量保證金的空頭看漲期權。如果想要進行此類交易，證券交易所要求交易者在其賬戶中擁有大量資金。

垂直傾斜（Vertical Skew)

許多投資者更喜歡垂直傾斜交易，因爲它比水平傾斜更簡單，需要的保證金更少，因此風險更低。也稱爲波動率偏斜和期權偏斜，垂直偏斜着眼於具有相同到期日的不同股票執行價格的隱含波動率之間的差異。使用垂直偏差，交易者可以找到交易借方利差和信用利差的機會，找到買入或賣出的最佳執行價格。

例如，交易者可能會發現他們認爲在期權合約到期前會升值的股票。所以他們想找到一個牛市看跌價差來買入，以便在價格上漲時獲得利潤。他們將有許多行權價可供選擇，因此他們可以使用垂直偏斜來確定哪些是最佳交易，即價格低或高的交易。交易者可以確定一個價格合適的買入，等到它上漲並賣出以獲得利潤。