To The Moon

又一個財報季開始了，期權最常見的用於賭財報。最先接觸的期權大概就是單邊買call或者買put，發現單邊賭財報的贏率不大了之後，有些初學者就會開始做跨式期權，跨式有兩種Straddle 和Strangle。

爲了區分不同點，Straddle通常被稱爲馬鞍式，指的是買行權價和到期日都相同的call 和 put的組合，行權價通常臨近現價（ATM）。這種策略最大優勢是不判斷方向只賭波動大，也就是需要正股波動足夠大使得一邊的收益大於兩邊的成本，風險是正股價格波動不大，無法抵消購買兩份期權的成本。

Strangle是異價跨式期權，跟Straddle的區別是，它是買行使價不同，但到期日一樣的的call和put的組合，行權價通常是價外（OTM)。在價格突破（不管漲破還是跌破）某一區間時可以獲利，也是賭波動率，適用於正股價格波動非常大的股票，典型的是成長股、科技股。

簡單畫個可視化圖

跨式非常普遍被運用於賭財報，因爲這是一個無方向性策略，通過股價的波動來取得好的回報，大波動最常見的場景就是財報，比如我看本週財報的$(NFLX)$和$臺積電(TSM)$ 有大量的跨式大單成交：關於跨式的交易，我見過最多的基本都是財報前買入，然後在財報出來之後賣出。

但我想給大家另一個思路，同樣可以取得很好的回報。

就是在財報前一週左右買入跨式，然後在財報前1-2天就賣出。這個方法跟常見的拿到財報出來後再賣不同在於，在財報落地之前就要賣出。

主要是賺取財報發佈前幾天波動率急劇上升帶來的期權收益。通常財報發佈前3-7天隱含波動率（IV）會驟升，在這個IV上升之前進入，然後在IV漲到高位值時候就獲利走人。比如一家公司的IV中位值是在60%-70%，那麼這個時候就買入call 和 put，等IV在財報前大概率85%-90%時候就止盈，有的期權我在財報前IV超過100%。

爲什麼我這麼做？

我經常說期權賣方，但跨式是買方策略，call和put都是買入，買入期權時間是最大的敵人，期權買方有時間價值的耗損，兩邊都是買入耗損是很大的。通常，做跨式是希望通過股價的波動來彌補時間價值的損耗。期權的希臘字母指標Theta，就是時間價值損耗數量化值。還有一個希臘字母是Vega，就是用來衡量期權價格和預期波動率之間的關係。如果要學時間耗損和預期波動，可以用Vega和Theta來算算。但是我覺得去計算這個必要性不大。

簡單說，IV越高，期權價格也越高。雖然時間損耗量很大，但是推高的IV可以有效抵消時間價值損耗，有時候IV帶來的價格上升幅度大大超過時間價值的損耗，這經常發生在$特斯拉(TSLA)$ 的期權上。

爲什麼不拿到財報後？

如果財報落地整體並沒有特別大的波動，那麼IV會驟降，尤其到期日臨近的期權IV會降至接近0，疊加時間價值的耗損，這個賭財報的損失會更大。但是如果財報前IV沒有太大的跳高，股價也沒什麼波動，那麼損失也更有限。

還需要特別強調一點，如果財報前一週，股價已經開始跳高，IV已經啓動，那進去做的意義可能不大了。交易是概率遊戲，具體哪天IV會飆升，到什麼程度，不同標的不同trigger，都要具體情況具體判斷，每個股票的每次財報發佈都不是一樣的。這裏只是說一個方法。

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