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暫停中國投資,孫正義在打什麼算盤?

@丫丫港股圈
馬雲和孫正義的結緣,來自於一次演講。 2000年,在古塔的牽針引線下,馬雲第一次見到了孫正義。憑藉詼諧幽默的演講,馬雲很快打動了孫正義。當馬雲介紹阿里巴巴的演講講到快6分鐘的時候,行事風格直接了當的孫正義打斷馬雲:“停下來,你要多少錢?” 馬雲一臉疑惑:“我不要錢。” 孫正義也懵了:“你不要錢你來找我做什麼?” 馬雲滿不在乎的回答:“又不是我要見你,是古塔讓我來見你的。” 馬雲和孫正義,誰也不服誰,兩個人都像某私募大佬說的那樣,都是強勢的人。 正是這一次戲劇化的見面,讓孫正義認準了馬雲,也成就了歷史上最偉大的投資之一。軟銀投在阿里身上的2000萬美金,一度價值2400億美元,這些股份也曾經幫助軟銀度過2019年的難關。 但是,時間來到2021年,同樣是馬雲的一次戲演講,卻讓阿里和軟銀同時陷入困境。2020年外灘金融峯會後,螞蟻金服上市計劃被擱置,阿里股價從頂峯下跌40%;此後中國掀起的反壟斷審查,讓一衆互聯網公司股價暴跌,其中就包括軟銀下了重注的滴滴。 8月11日早間,軟銀總裁孫正義在新聞發佈會上表示:“雖然中國仍將是科技與人工智能的創新中心,但在投資方面,我們注意到很多新的監管措施陸續出臺,我想再等一段時間,以觀察(中國的)監管類型、監管範圍、及其對市場的影響。”孫正義預計,其觀望期將達一至二年。 孫正義的話有兩層意思: 第一,中國仍然是最重要的經濟體,是創新中心; 第二,因爲監管,所以要暫停新的投資,觀察一段時間。 一石激起千層浪,有投資人開始擔心外資對待中國的態度。那麼,軟銀爲什麼要選擇在這個時間點暫停投資呢? 假如說是監管問題。其實每年都會有不同的監管政策出臺,比如說2013年反腐、2018年對教育、遊戲、醫藥行業的監管,力度都不小,爲什麼偏偏是這一次監管之後退出呢? 這個可能與軟銀的商業模式有關係。 軟銀是一家典型的投資型公司,其成功建立在通過發債獲取日本甚至全球的便宜錢,再將其投到高成長的公司身上。 2019年,軟銀披露了其願景基金的運作方式,包括沙特阿拉伯和阿布扎比主權財富基金Mubadala在內的有限合夥人爲願景基金提供了資本,這些資本被分爲優先股和普通股。前者的回報率固定在7%,而後者可在該基金投資利潤減去某些費用後獲得分紅。 而軟銀投資的高成長公司,回報率遠遠超過資金成本。比如說貝殼的投資,軟銀在2019年11月向其投入了13.5億美元,2020年貝殼上市後,這部分股票價值飆升至64億美元,回報率高達375%。 類似這樣的案例還有很多,只要投資的高成長公司足夠多,那麼裏面總有能成功IPO的公司,軟銀就可以在二級市場大賺,拿到錢再繼續投下一輪高成長公司。運氣好一點,投資的公司裏面,出現像阿里、字節、滴滴這樣的巨頭,那麼軟銀就賺翻了。 公開數據可以證明這一點,過去20年孫正義投資了800多家企業,成功獲利的僅有40多家,成功率並不高,但是這不妨礙軟銀的投資回報率高達43%。 軟銀的財務報表顯示,它的資產和負債規模都很龐大,說明借的錢很多,同時投資的公司也很多;每年的收益起伏不定,則主要是因爲旗下上市公司的股價波動,像去年全球大放水,股市暢旺,軟銀自然就收穫了歷史上最大的利潤年。 當天下起了黃金雨的時候,軟銀是借了一個湖來接的。 那麼問題就來了,這一次國家政策的核心之一,就是反對那些依靠壟斷賺取超額利益的公司,要將資金導向硬科技。 而對於軟銀來說,硬科技公司也許太慢了。從願景基金一期的名單,我們可以發現軟銀大部分的投資偏好都是那種模式創新,可以快速成長的公司,比如說滴滴、Uber等等。 這類公司成長快、天花板高,通過壟斷獲取超額利潤,然後推上市快速退出。假如投硬科技比如芯片這些,資產重,回報週期長,就不符合軟銀的風格了。 而且,硬科技公司一般是規模取勝,成爲龍頭後纔有超額利潤,軟銀在海外爲數不多的硬科技投資比如ARM,一般也是成熟公司,要陪伴國內的硬科技公司成長,恐怕並不現實。 除此之外,要解釋軟銀的退出,還有另外一個可能原因。 大家都知道,行爲經濟學裏面有一個關鍵的詞叫做損失厭惡,同樣的數量的損失和收益,帶來的感受並不相同。就好比去投籃,連續投丟幾次籃之後,大部分人可能就會開始抗拒,認爲下一次籃也投不中。 那麼今年孫正義投丟了哪些籃呢?這簡直太多了。 最重倉的阿里巴巴,股價下跌40%; 趕着上市的滴滴,上市後股價腰斬還不止; 字節跳動,說好了上市又被拉回來; 掌門教育上市,股價從20塊掉到只剩下5塊; 所以,孫正義請求一個短暫停,也是可以理解的。 那麼,軟銀的行爲,會帶動外資大撤退嗎?目前來看,還沒有。 牛市女皇是站在孫正義那邊的。ARK基金開始清倉中概股,拼多多、貝殼都被清倉,不過ARK在中概股方面的投資並不如人意,你看她對貝殼的操作,像不像韭菜?重倉特斯拉成名的Baillie Gifford,則逆勢抄大底,重倉買入美團20億港元。 從行爲上來看,目前的外資是分化的,也許達利奧的發文,可以做一個註腳。 "要了解發生了什麼,就需要了解中國經營資本主義是爲了大多數人的利益,決策者不會讓資本市場和資本的敏感性傷害人民的根本利益。資本必須瞭解這一切,否則將承受錯誤的後果。" 假如按照資本主義的原有劇本,教育、互聯網這些行業的龍頭公司,會藉助競爭優勢越來越龐大,然後瘋狂賺錢,股東賺得盆滿鉢滿,這就很市場經濟。 但是市場經濟,並不能代表大部分人的利益。 中國的政策,只是在這些巨頭漸漸長到大而不能倒,長得像韓國的財閥的過程中,按下了暫停鍵,畢竟人民的利益纔是第一位的。 股東的利益?大家就要好好想清楚了。
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