To The Moon

港交所最近有點瘋狂，接連放出幾家醫藥IPO標的，本來醫藥公司就難以理解，這下連給市場反應的空間都沒了。

因此，長話短說，簡單聊聊創勝集團的基本面，核心觀點有兩個：一個是在研產品過於早期，離上市還有數年時間；另外一個是或許有驚喜。

首先，醫藥公司最核心的便是研發管線，從創勝集團來看，進度最快的藥品也只是臨牀1期向2期轉變，根據經驗，產品上市時間至少要4年後，也即2025年以後的事了。

其次看產品的市場空間和競爭格局。

在幾個在研產品中，MSB2311是創勝集團最核心的藥品，用於治療高腫瘤突變負荷（TMB-H）實體瘤。此外，MSB2311有聯合抗血管生成抑制劑用於先前治療失敗的宮頸癌、小細胞肺癌、食管癌及結直腸癌等癌症患者的潛力。

TMB-H實體瘤是什麼可以不過多介紹，直接看它的市場空間有多大。

根據灼識報告，中國用於治療TMB-H腫瘤的PD-(L)1抗體的市場規模預計將由2025年的15.4百萬美元增長至2035年的500.2百萬美元。

2035年太遠，投資者往往只爭朝夕，2025年1540萬美元的市場空間，想象力不夠勁爆。

在競爭格局上，MSB2311基於其pH依賴性PD-L1結合特性，爲第一款及唯一一款「循環」PD-L1抗體。

在美國，僅有一款產品（默沙東的可瑞達）於2020年6月獲批用於治療二線不可切除或轉移性TMB-H實體瘤。在中國，MSB2311是僅有的兩款靶向TMB-H腫瘤候選藥物之一。

競爭格局相對良好，但需要你忍幾年才能看到MSB2311上市曙光。

在其他在研產品方面，面臨着和MSB2311同樣的難題，如另一款重磅藥物TST001，一種針對胃癌等實體瘤的人源化Claudin 18.2單抗候選藥物。

根據灼識諮詢的數據，2025年，中國Claudin 18.2抗體市場規模爲2億美元。

競爭格局上，全球並無獲批的Claudin 18.2靶向生物製劑或小分子藥物，於國內，有五款Claudin 18.2靶向候選生物製劑正在進行臨牀開發。

其他在研品種皆距離上市較爲久遠，談市場空間有點像空中樓閣，就不過多介紹了。

最後，創勝集團有一點驚喜，就是旗下有CDMO業務。

CDMO是外包生產藥物的簡稱，俗稱賣水人，不承擔藥品研發失敗風險，也不受集採影響，是當下醫藥板塊中最受追捧的賽道。

CDMO業務是創勝集團收購Just Biotherapeutics Asia Inc.得來，是公司目前主要的收入來源。

2019年，創勝集團營收4414萬人民幣，2020年增長至8098萬，增速喜人，但根據創勝集團對CDMO的業務定位是首先用於自研產品，富餘產能纔會接受第三方委託。

整體感覺是創勝仍然堅持研發創新藥爲主，CDMO業務僅僅是爲了賺錢補貼研發用。

由於CDMO業務頗具前景，也不排除未來會有驚喜出現。

總而言之，創勝集團是一家早期階段的創新藥公司，上市首日表現不好預測，待業績爆發需要3-5年時間，普通人難以接受如此長期的投資。

供參考。$創勝集團-B(06628)$