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B站基本面研判，中概股風險很高，所以非薦股

非薦股！

非薦股！

本人有遊戲股的空單！所以，非薦股！

以下爲正文：

最近，一篇題爲《“精神鴉片”竟長成數千億產業》的新聞報道將網絡遊戲稱爲新型“毒品”、“精神鴉片”，直接在資本市場掀起了軒然大波，遊戲公司股價遭遇大跌，外加暴雪CEO因性醜聞離職，中概股遊戲公司騰訊、網易、中手遊、心動公司等哀嚎一片，甚至連BILIBILI都大跌將近十個點，是不是很奇葩。

首先，我想問下大家，B站是遊戲股麼?如果17年的時候，你說是，那我真的認了，畢竟那會fate grand order帶了了90%的收入，但是現在，肯定不是。而且2019年的時候，央視網發了一個通知說，b站是年輕人最大的學習型網站，迄今爲止，B站最火的UP主羅翔老師已經有1600萬粉絲，羅翔老師是厚大的法考講師。

所以，B站肯定不是遊戲股，那他是教育股麼？前十大UP主只有羅老師是講學習的，其他要麼講遊戲，要麼講生活，所以B站肯定也不是教育股。那他到底是什麼？好吧，我覺得B站是年輕人的油管，是年輕人的生活方式，是成長股。投資就是投年輕人。那現在B站貴還是不貴？

我們來看看，B站昨天的收盤價是81塊，上次處在這個價的時候還是去年12月底，在80到90之間橫盤了大半個月，然後12月30日拜年祭的時候，邊看晚會，股價邊衝到了95，之後回落85，第二天衝上100。那麼B站是否貴，就看現在的B站和去年相比，到底改變了什麼。

互聯網的分析仍然看月活數、客戶粘性、收入情況和收入結構，用PS來估值。

我們先來看看月活，從2018年一季度的7750萬到2021年一季度2.23億，年平均增長率達到42%，非常迅速，但有朋友就問，後勁會不會比較乏力，畢竟中國年輕中24歲以下年輕人約爲2.5億人，其中1.8億人都用B站，只剩下的6000萬人，是不是用戶增長的天花板呀？那我覺得您大可放心，一方面是內容的多元化使用戶不斷破圈，越來越多的中年人也喜歡上B站，特別是80後90後都爲人父母，天天瞅着自己小孩看B站，自己能不接觸麼？另一方面是B站開始走出國門，走向世界，比如去年弄出個海外版，主打東南亞市場，海外用戶也是得統計到MAU的麼。

我們再來看看用戶粘性。截止到今年一月，B站用戶時長高達90分鐘，比去年疫情期間更長，而且我們有理由相信未來用戶時長會持續增加。

首先，從內容上今年就會比去年好，up主數量增加了，內容門檻也提高了，那麼UGC這塊問題不大，至於PGC，日本奧運會都開了，疫情肯定恢復的不錯，那些動漫公司也復工了，去年積壓的新番今年也要開播了，小朋友們也得花更多的時間看動漫了；而且B站大力發展直播，甚至不惜花上重金購買LOL的直播版權，也就是爲了讓用戶花更多的時間停留在平臺上。用戶粘性，未來只會越來越強。

至於收入和收入結構，我們先來看看收入情況，公司2017年收入爲25億，2020年收入爲120億，翻了三番，2021年一季度營收39億，比去年同期23億增長了60%，而且CFO在一季度電話會議中，也指引今年全年的收入會超過60%，那首先我問大家一個問題，年收入增長超過60%，算不算成長股，毫無疑問，肯定是麼！

那爲何我說B站不是遊戲股，你看看他的收入結構就知道了。公司業務包括四大板塊，遊戲收入、增值業務收入、電商收入和廣告收入。其中佔比最多的是直播及增值服務收入，佔比38%，遊戲收入佔比30%，廣告收入佔比18%，電商佔比13%，它主要都不靠遊戲掙錢，你怎麼說他是遊戲公司呢。而且未來他也越來越不靠遊戲掙錢。

我們從圖中可以看到，公司2019年，平均每個季度遊戲收入爲9億元，2020年平均爲12億，但是2021一季度只有11.7億，而收入佔比也從2019年一季度的64%下降到如今的30%。

B站的背後頻頻出現米哈遊、角鷹、疊紙之類的遊戲公司，他們用優良的美工和策劃做出戀與製作人、閃耀暖暖、崩壞3、原神等膾炙人口的遊戲作品。

甚至業界都說，上海遊戲界F4有三個都是B站培養出來的，但是，沒有一個大作是B站自己的，從FGO到原神，到最近大火的 坎公騎士團，一個都沒有。所以他是遊戲公司麼，他肯定不是，而且未來也不可能成爲一個遊戲公司。

我們再來看看增值業務收入，主要是直播和會員費。從2019年一季度的2.92億元增長至2021年一季度的14.97億元，年增長率達到72%，非常驚人。B站自從去年引進馮提莫和LOL直播版權後，通過運營MCN機構以及簽約頭部UP主的方式，提供多元化直播內容，培養用戶的打賞習慣，完善了整個直播生態圈。至於大會員數量，從2021年一季度的500萬增長至2020年底的1500萬，翻了兩番，大會員費每年130元左右，這樣全年就帶來了小20億的營收，而且未來這個數字還會持續增加。還是那個道理，訂閱式服務永遠是最好的商業模式。所以這一塊是B站最重視的業務，也能給B站定性，B站是年輕人用來展現生活方式的網絡平臺。

我們再來看看廣告收入，從2018年一季度的7000萬，增長至2021年一季度的7.15億元，年增長率達到116%，而且B站的廣告僅僅只有入口流量、陣地聚攏和內容共創三種形式，並沒有油管的片頭廣告和中插廣告，廣告業務的天花板還遠遠沒達到。

關於電商業務，從2018年一季度的9600萬，增長至2021年一季度的5.19億元，年增長率達到75%，大部分產品爲動漫和遊戲的周邊，要知道，中國影視市場規模與衍生品市場規模比例大約是1:1，而美國這一比例爲1:7，衍生品市場有非常大的發展空間。隨着00後消費能力的逐步提升，這塊收入也會得到長足發展。

綜上所述，B站相比去年，本身業務是越來越好了，不近如此，他也學習騰訊投資了衆多公司，涉及遊戲、電商、餐飲、廣告策劃等多個領域。

我們再來看看他貴不貴，公司現在市值300億美元，如果按照CFO所說今年增長60%，那麼動態PS就是10倍出頭，從PS角度，已經跌了2/3了，你再算算美國的那些成長股roblox fvrr pltr等等，動不動就40倍以上的PS，甚至Pltr的增長率還只有30%。所以，B站貴麼，是否抄底，元芳，你怎麼看。

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