To The Moon

今年特斯拉的股價走勢，是一場大型“真香”現場。

上半年，在一系列車輛自燃等負面消息和財報不及預期的情況下，股價自由落地，猶如雪崩之勢跌破180美元，較半年前的高點379美元，來了個膝蓋斬。

伴隨着股價大跌的是華爾街普遍的悲觀預期：花旗調低特斯拉目標價，並認爲該股高風險；美銀美林質疑特斯拉的虧損無以爲繼，給予負面評級；奧本海默認爲腰斬後的特斯拉還會更糟；摩根士丹利更是認爲特斯拉在極端情況下只值10美元！

這些悲觀的言論，除了把投資者嚇得一愣一愣的，別無他用，如果賺眼球算是功效之一的話。

在摩根士丹利“10美元”論後，僅僅8個交易日，特斯拉觸底反彈，一口氣漲到266美元，較報告發布日上漲28%。

我猜做預測的分析師一定胖了，畢竟臉打的有點狠，聽說臉腫了體重會增加。

唉，分析師太難了！

前腳打完臉，後腳還要站出來鼓吹特斯拉，一切分析都跟着股價走。這不，特斯拉剛剛歷史新高，已有分析師將目標價調至734美元，較現價有81%的上升空間。

這預測還能信嗎？

對於特斯拉這支票，以前只聞其聲，現在涉獵港美股，對於這樣一家明星股，繞不過去，今個斗膽指點下特斯拉，看看這個磨人的小妖精價值幾何？

先事後諸葛一把，覆盤下飆升的邏輯

回顧了一下歷史走勢，此次特斯拉飆升的原因約有3個：

首先是特斯拉在今年上半年股價觸底，達到176.99元的底價。此後快速反彈至266美元，然後用3個月的時間築底，夯實底部，直至Q3財報發佈。

其次是Q3財報超預期盈利，股價第一次爆發。在財報披露之前，市場普遍預期特斯拉仍將虧損，然而，通過控制成本，疊加非經常性損益，特斯拉意外盈利，這種預期和現實之間的反差，推動股價直線飆升。

最後是近期利好消息有點多。在電動皮卡Cybertruc發佈後，5天25萬輛的訂單讓市場意淫是特斯拉未來新的增長點。而上海超級工廠方面則不斷傳來利好消息，預計年底將開始交付，根據產能預算，2020的國產Model 3的銷量有望達到12萬輛。

在特斯拉市值超越奔馳、寶馬後，美國政府又送來一個大禮包，再次頒佈的《2019年綠色能源法案》，計劃將20萬輛電動車銷量門檻提高至60萬輛，補貼金額爲7000美元。

這個政策簡直是爲特斯拉和通用定製的，因爲根據此前政策規定，當車企在美國市場的累計銷量達到20萬輛後，補貼將在隨後的4個季度逐漸退坡。

目前美國新能源補貼退坡的廠家只有特斯拉和通用汽車兩家。

特斯拉銷量在2018年3季度達到20萬輛，按照規定，從2019年1月1日起，原本補貼7500的標準將降到3750美元，7月1日後進一步退坡到1875美元，2020年1月1日起，買特斯拉的車將沒有一毛錢補助。

看看補貼退坡前，美國人民是怎樣瘋狂搶購特斯拉的：

從Model 3的銷量變動來看，2019年補貼退坡後，銷量迅速下滑，直到今年下半年纔開始穩住。

雖然新法案只是草案，但對特斯拉意味着什麼，不言自明。

除了這些利好消息外，還有德國工廠開建的消息，鋼鐵俠馬斯克已經在爲佔領全世界開足馬力了！

這麼多的利好消息疊加，特斯拉股價直飈400美元上方，創下歷史新高。

這特斯拉到底值多少錢？

分析特斯拉，我發現最難的一件事情就是估值，即特斯拉到底值多少錢？

如果按照4個輪子的汽車估值，看看同行們的下場：

這裏面，大部分的估值在10pe，真是可伶！要是特斯拉按這個水平來，現在700億美金的市值，需要未來每年賺70億美元，而現在，特斯拉還沒盈利，這得透支多少年的腎啊？

如果按科技股估值，諸如蘋果、谷歌等科技巨頭的pe多在25倍左右，也不算貴。

所以，及相對比，按比亞迪的估值來吧，兩家都主做新能源汽車，雖然比亞迪low了一點，但大A股向來是有溢價的，按45pe給特斯拉也不虧。

這個水平，要求特斯拉未來每年能賺15億美金，門檻不算太高。

由於特斯拉尚未盈利，還有一種普遍的估值標準，即PS估值法，俗稱市銷率，即總市值除以銷售額。

根據財報，特斯拉最近4個季度的總營收是244億，PS在2.8左右，這水準遠高於4輪汽車，卻遠低於科技股，比如谷歌的PS在7、英特爾在3.6左右。

要是跟自個比，特斯拉的PS水準在不斷下移：

近幾年的平均水平在3PS，將國產Model3銷售額考慮在內，2020樂觀點，給300億營收預測，市值有望達到900億美元，股價達到500美元。

這和公司自身的預測不謀而合。

在2018年，特斯拉通過了一項對馬斯克的股權激勵方案，按現價計算，激勵總額達810億美元，條件如下：

0工資，0現金獎勵，也沒有隨着時間自然解鎖的期權；

10年的股票期權，分12期歸屬，每次歸屬都需要公司市值、營業收入和息稅折舊攤銷前利潤達到一定條件;

市值方面，首個歸屬門檻是1000億美元，此後每500億美元爲一個門檻，最後一個門檻是6500億美元;

收入/EBITA方面，首個歸屬門檻是200億美元/15億美元，此後保持穩健增長（增速降低）最後一個門檻是1750億美元/140億美元;

馬斯克需要保持在公司的第一領導地位。

請注意第一個市值門檻—1000億美元，我相信公司在訂這個標準的時候，絕不是拍腦袋瞎訂的，是既考慮了難度，也考慮了實現的可能性，相比於外人的預測，自家人的觀點更可信一些。

按這個市值套，特斯拉的股價還有36%的升值空間。

最後，放一張圖：

上圖是特斯拉的月K圖，非常有特色，從2013年以來，運行軌跡幾乎是歷史的重複，總是在拉昇-調整-拉昇-調整，我將拉昇階段命名爲1，調整階段爲2，現在剛好又處於拉昇期，如果保持隊形一致，不久之後，特斯拉將迎來以年爲單位的橫盤震盪期。

如果將月線變爲日線，這兩個階段的相似度更高，而且每次拉昇前，都有一次技術上的破位。

你說神奇不神奇？

$特斯拉(TSLA)$ $谷歌(GOOG)$ $蘋果(AAPL)$ $上汽集團(600104)$ $吉利汽車(00175)$ $長城汽車(02333)$ $通用汽車(GM)$ $豐田汽車(TM)$ $戴姆勒汽車(DDAIF)$