To The Moon

文：詩與星空(ID: SingingUnderStars) 星空君有個師妹，是十足的購物狂，幾乎每週都要買新衣服，在衆多的國產女裝品牌中，師妹最喜歡的品牌叫卓雅JORYA。 這個品牌的母公司欣賀股份（003016.sz），2020年已在A股上市。 公司主營業務包括 JORYA、JORYA weekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI 和 QDA 七個自主品牌女裝的設計、生產和銷售，其中主品牌 JORYA 創立於 20 世紀 90 年代初，是目前國內知名女裝品牌之一。 公司主要銷售模式爲自營、經銷和電商模式。自營模式是高端女裝的主流趨勢，公司高端品牌 JORYA、JORYA weekend 目前爲全自營模式，其他品牌根據自身特性以自營與經銷相結合的模式經營。 2020 年上半年受疫情防控期間停工停業影響，大部分居民減少戶外聚集活動，多數商場、購物中心停止運營，線下客流量因此受到較大沖擊。公司通過完善電商平臺的基礎建設，與天貓、唯品會等電商平臺合作，增加線上渠道銷售比例。電商渠道收入逐漸增長，2022年上半年電商渠道實現營收2.32億元，已超過公司營業收入的四分之一。 數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空 疫情改變了人們的消費方式，也給線下實體經營帶來了巨大壓力。 01 年報預告業績陡降 2023年1月12日，欣賀股份發佈2022年年度業績預告，報告期內，歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利：11,500萬元–14,500萬元，比上年同期下降：49.50% -59.95%；扣除非經常性損益後的淨利潤盈利：9,230萬元–12,230萬元，比上年同期下降：55.58% -66.48%。 公告中，公司說明業績同比下降的原因：2022年，因疫情反覆、宏觀經濟下滑等原因，導致消費者消費慾望萎靡、需求下降，銷售渠道因防疫管控關閉以及物流管控，疊加異常氣候等因素。服裝消費市場受到了更爲明顯的影響。短期內，疫情持續，部分消費者的收入和生活受到影響，對服飾的消費需求下降，外出活動有所減少等因素，對公司線上線下經營及拓展產生一定負面影響。 2022年公司業績萎靡不振，早在2022年三季度，就已經顯現出業績疲軟的預期。 根據欣賀股份三季報數據顯示，2022年前三季度，公司實現營業收入13.04億元，同比下降13.48%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.29億元，同比下降47.27%。 公司前三季度銷售毛利率70.04%，近五年來持續下滑；銷售淨利率9.92%，回落到2020年的水平。 數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空 令人疑惑的是，在同樣的背景環境下，緣何2021年的銷售淨利率奇高？ 衆所周知，淨利率與淨利潤有關，難道2021年的淨利潤摻水了？ 02 股權激勵是導火索 2021年1月，公司發佈了限制性股票激勵計劃。 激勵計劃擬授予的限制性股票數量爲 757.50 萬股，首次授予的激勵對象包括公司任職的中高層管理幹部等總人數爲 50 人。激勵計劃首次授予的限制性股票限售期分別爲授予完成之日起 12 個月、24 個月、36 個月，解除限售比例分別爲40%、30%、30%。 激勵計劃考覈年度爲 2021-2023 年三個會計年度，各年度業績考覈目標僅對淨利潤進行考覈，考覈目標較爲單一，存在着較大的可操作性。 也就是說，當2021年淨利潤高於28050萬元，就可以順利解鎖40%的限售比例。同樣的，當2022年、2023年淨利潤分別高於36030萬元和44260萬元，可以分別解鎖剩餘的各30%的限售比例。 根據2021年年報，公司實現淨利潤28711.95萬元，可謂精準達標。 如此刻意的數字背後，公司高管爲了達到股權激勵計劃的業績考覈目標，想必做出了不少努力。 03 存貨跌價準備計提比例 對於財報質量來說，存貨是個深不見底的坑，如果需要粉飾一下利潤，第一個可以着手的項目就是存貨。 2022年三季報顯示，公司的存貨餘額6.91億元，存貨週轉天數448天，資產減值損失5381萬元，其中，計提的存貨跌價準備佔比100%。 關於存貨跌價準備的計提，水還是很深的。 根據欣賀股份歷年年報顯示，2020年末的存貨跌價準備的計提比例約爲29.28%，2021年末的存貨跌價計提比例約爲25.5%。 雖然計提比例只降低了幾個百分點，但是對於淨利潤有要求的欣賀股份來說卻至關重要。 如果公司2021年採用上年同期的計提比例，則存貨跌價準備要多出約3000萬元，相應的，淨利潤就要減少約3000萬元。 計提比例上的細微的改變，就可以幫助公司達成股權激勵的目標，可真是妙啊！ 04 在建工程進度存疑 這裏先說一下在建工程是幹什麼用的。 一般而言，一家公司購買一件符合固定資產標準的設備，是直接計入固定資產的，根據會計準則，次月計提折舊。折舊計入管理費用，減少利潤。 但是，如果購買的是正在建造的設備或者房屋建築物，短期內不能進入生產經營狀態，那麼就需要先計入在建工程，等建造完成後再轉入固定資產（簡稱轉資），在建工程是不需要計提折舊的。 如果在建工程長期不轉爲固定資產，這種情況下，就無需計提折舊。 因此，對於有較多固定資產的上市公司來說，在建工程的轉資時間點，很有學問。 2021年年報顯示，公司固定資產2.81億元，在建工程5.89億元，研發設計中心項目爲在建工程的重點項目。 從在建工程明細看，該項目2020年期初賬面餘額4.38億元，期末餘額4.52億元，全年僅投入1345萬元，施工進度緩慢，完成92.77%。2021年該項目投入1.29億元，完成工程進度的96.08%。兩年過去了，該項目仍然未竣工轉入固定資產。 然而沒過多久，2022年5月公司的研發設計中心便宣佈正式落成。根據2022年半年報，該項目在本期投入8595萬元。 說到這裏，是不是恍然大悟？ 在建工程裏的項目投入可多可少，完成進度可快可慢，是存在進度人爲調整的嫌疑的。推遲轉資可以少提折舊，從而增加利潤。需要說明的是，這並非做假賬，因爲準則給了會計一定的“調節”餘地。 05 總結 從已公佈的年報業績預告來看，不管公司再怎麼“努力”，想要完成2022年的股權激勵目標已然是不可能。時光荏苒，轉眼已經來到2023年，對於上市公司的小動作，財報是有記憶的。 - END - 免責聲明：本文章是基於上市公司的公衆公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）爲核心依據的分析研究；詩與星空力求文章所載內容及觀點公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本文中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，詩與星空不對因使用本文章所採取的任何行爲承擔任何責任。 版權聲明：本文章內容爲詩與星空原創，未經授權不得轉載。