To The Moon

年初時分別寫下的四大預言帖子，包括暴跌的原油、見底的小米、動盪的美股和大牛的美豆，這幾個帖子至今除了大豆還未完全應驗外，其它均已經兌現。尤其是小米的股價走勢，幾乎和當時的預期一摸一樣，實在是運氣，不過運氣的前提是基於足夠和合理的數據分析。 所以大家看我帖子講的策略和機會都不會是小機會，如果沒有足夠的獲利和容錯空間，我都很少會說，只是往往行情兌現需要些許時間而已，只要有耐心，這裏面其中一個機會都可以大幅獲利，包括最近的農產品行情，不瞞大家說，自6月份帖子說做多農產品到現在，我已獲利70%，期間有些許波動，但結果是符合預期的。當然更重要的是，農產品行情還沒完，近期會有調整（調整幅度估計不會太深），屆時將是最後的投資機會，追高就算了。 做多美玉米 9月預期將是農產品爆發月（月漲幅估計10%+以上，當然中途會有大幅波動），所以縱觀當前幾個農產品的價格情況和爆發力度，認爲當前玉米價格和豆粕價格更有吸引力。而由於美玉米合約市值更低，所以更有利於投資者進行策略佈置。 當前美玉米12月合約價格爲360，320這個價格已經確認是大底，不要期望價格再次下探至該價位，當前玉米價格極限回撤點位在340附近（可能350都扛住了），所以大家根據自身資金情況分價位建倉即可，漲起來基本就是400+的價格水平，收益遠高於風險，大家控制槓桿別被洗出去就是了。如果價格漲到400以上，大夥就別再問我能不能做了，追高講求的是短線技術水平，不是基本面和數據分析能夠解釋的，所以大家各自衡量自身的情況做交易確定。 做空美原油 自從7月份說做空原油到現在，原油就沒跌過，不過行情也沒怎麼漲，一直處在震盪市當中。不過原油這個品種向來都是大幅波動的，長時期盤整過後，當出現某個事件將會打破油價平衡，而9月份將是打破該平衡的最佳時點。首先美國颶風對原油設施的影響遠低於預期，基本上1周後

利空報告下的農產品上漲行情 本週四迎來了農產品最重要的月度供需報告—USDA的8月份農產品供需報告。 農產品最重要的報告，一般分爲兩種，一種是3月30日和6月30日的種植面積報告，該報告確定美豆的種植面積，也即決定產量的重要因素；另一類則是每個月會公佈的月度報告，此報告需要關注兩個重要參數，一是單產二是庫存，單產+種植面積決定了農產品的產量，是市場關注的焦點，而庫存則是決定行情是否具有爆發力的重要參數，庫存低產量低價格必然大漲，庫存高產量低則價格上漲幅度打折，反之則行情幅度不大。 8月供需報告，單從數據看是一份超預期的利空報告，市場普遍預期單產（即畝產）爲52.2蒲式爾，7月報告爲48.9。結果8月報告的單產預估爲53.3，遠超市場預期。但農產品價格不但沒跌，反而大漲，使得很多人摸不清頭腦。這裏面其實說明了一個很重要的問題，就是農產品價格的利空基本出盡，除非突然中國加關稅不買美豆，不然此處的單產數據就是美豆產量的極限數據，往後的報告再往上調的概率很低了，所以屬於利空出盡的反應。而且更重要的是當前的農產品價格全部在成本價附近，再跌能有多深？大家回頭看，目前的價格和6月份比，其實並沒有明顯的下跌，只要控制槓桿浮盈也好浮虧也罷都不會很大。重點是底部確定，時間耗夠了，行情就會在某個利好消息下引爆，到時候能拿住就是贏家，這是農產品投資和其它品種的不同之處。 庫存消費比與美豆期價比較 我堅定看漲農產品，還有一個重要依據就是當前世界豆類庫存消化已經到達了重要臨界點，根據最新數據，庫存消費比已經回落至25%附近，歷史上這是一個行情爆發的臨界點，新冠疫情的爆發實際上並沒有對農產品消費產生多大的影響（這很合理，畢竟農產品消費是剛需，疫情只是延緩消費但不會完全消失），使得USDA不斷調整和逐步增加消費預期，因此總得來說，產量雖然增加了，但庫存消費比卻不斷下滑，說明庫存已經到達了臨界點。剩下的時間

今年以來的美股反覆強調要看的一個指標就是美國新冠疫情新增人數的見頂時機，因爲這是貫穿美股全年交易邏輯的重要指標。儘管有其它數據可能會擾動指數的短期漲跌，但該指標的核心作用不能忽視。 而且直播時強調過，一旦美國疫情進入穩定階段，資金將更青睞傳統產業的指數，使得高位的納指弱於道指/標普/羅素2000。因此現階段若要做多指數，應該選擇做多道指或羅素（想波動小則道指，羅素波動更大些）。至於買道指空納指此等交易可做，但收益率沒想法，主要原因在於美國製裁TikTok和微信會利空科技股還是間接利多美國科技股？我並無想法，因此請大家注意波動節奏。 傳統行業指數與納指的強弱轉換 由於87年股災後的走勢與當前相似，以及今年是總統連任的大選年，因此指數是不能太看空的（此前強調要跌也就8.7%的幅度，所以看空的獲利概率很難，抄底相對容易）。當前指數運行的邏輯逐步符合預期，因此我們更應該關注未創新高的指數，如道指/標普/羅素2000。 至於單邊空納指就太考驗大家的操作水平了，還不如直接做多道指比較好。按照道指的技術特點，突破前期高點往往是加速走勢，所以值得做多。 其它品種的跟蹤 1、農產品 自6月份以來，做多農產品的觀點並沒改變。目前看仍在震盪過程中，在當前價格水平，除了耗時間，就是跌幅有限。農產品出現爆發行情的時間未過，繼續等待即可，至於操作細節此前帖子已經描述過，控制槓桿就是最好的辦法，等待脈衝式的上漲行情。 2、黃金 黃金行情已到統計漲幅，等待階段低位再做多最爲穩妥，慢牛週期未完，短期調整迴避是當前的貴金屬觀點。 3、原油 很久沒有聊原油了，但最近確實欠缺波動性，看多看空都難獲利。基本消息來說，8月放鬆減產，且中美摩擦加劇，對實體經濟的影響仍未體現，所以原油現階段我仍看空，但做空就算了，真跌下來堅決抄底就行，只是當前我們需要更耐心一點而已。

週四直播時，向大家詳細講述了黃金的整體投資邏輯和交易情況（大家可回看上週直播視頻）。以當前黃金的價格漲幅，盲目追多隨時會面臨大幅回撤的風險（5-10%的盤面價格回撤），儘管我並不確定具體發生回撤的時間點，但風險總需要提防，此時若要跟進貴金屬投資，最佳的方式就是對衝，做多金銀比價。 做法和之前做多納指做空標普的做法一樣，只是標的物變成了做多黃金和做空白銀。手數計算和市值計算如下： 歷史上的金銀比 金銀比價在貴金屬投資中相當盛行，在過去20年中，金銀比一直維持在40-80的區間內（金價除以銀價），因此在過去很長一段時間內，高於80時做空黃金做多白銀，或者低於40時做多黃金做空白銀，均有不錯的收益。但是歷史可以借鑑，但不能簡單重複和套用，任何價格區間只要內在基本面邏輯發生變化，價格區間也會發生鉅變。在1985年以前金銀比價的價格區間在20-40之間，但從1985年美元進入貶值週期後，金銀比價的價格區間上擡至40-80之間，原因在於美元貶值，抗通脹屬性更強的黃金會更強於白銀，故造成兩者比價區間發生跳躍。 而當前由於新冠疫情導致美聯儲無限印鈔，市場對通脹預期進一步加劇，使得金銀比價區間再一次發生跳躍至80-120（估算），以當前新冠疫情對世界經濟的潛在影響以及中美兩大經濟體的關係惡化，很難預期金銀比價能夠再一次回到40-80區間以內。因此當前在金銀比價80附近，做多黃金做空白銀是一個贏率較高的中長期投資。 黃金漲勢未完，白銀漲幅已達統計概率 黃金的上漲週期達34個月，當前只處於23個月，儘管調整發生，但在時間週期內，調整過後繼續做多是合理的。但白銀的漲幅從最低點算，已上漲125%，符合歷史行白銀的脈衝式

農產品行情啓動 6月30日的美國農業部報告如期出現利好，奠定了農產品價格上漲行情啓動。6月30日的USDA的種植面積報告中下調美國大豆種植面積及季度庫存預期，對大豆市場影響利多。USDA種植面積報告顯示，大豆爲8382.5萬英畝（預期8476.4萬英畝，3月意向8351萬英畝，去年終值7610萬英畝）；季度庫存報告顯示，截止6月1日庫存，大豆13.86億蒲，此前市場預估爲13.92億蒲，去年同期爲17.83億蒲。 數據本身其實只是催化劑，由於農產品價格足夠低迷，只要有利好消息必然大幅反應。而且當前正處於農產品對天氣影響最關鍵的時期，以當前天氣的糟糕情況（拉尼娜氣象，南方澇則北方旱，北美緯度與中國北方接近，所以這段時間北美氣溫偏高造成減產概率大增），農產品價格持續利好不是難事，所以還沒進場的朋友們，可以逢低進場。下個重要報告的時間點在7月11日，若是低點做多，若是高點則需要視乎上漲幅度而減倉，總的上漲時間沒走完，一般農產品的上漲週期，都是以季度月來劃分，所以既然6月份啓動的行情，那麼9月份纔是最終的行情的結束點，中間的節奏大家可以自由把握，當然死扛也是可以的。 做空美股和原油的階段機會 以往的帖子裏都跟大家表述過，美股在反彈的第15周時，往往會出現階段性的高點，而本週即進入高點區域，也即在本週將形成某個高點，以標普爲標準（納指早新高了），該高點能否突破前高不好說，但確實一個很好的試空的時間點。由於統計表明下跌幅度約8.7%，因此估計標普難以跌穿2700，見底時間將在8月份（這是美股又一重要時間點），屆時將是很好的做多美股機會。同時由於經濟的持續重啓，指數強弱將可能發生變化，市場風口將由目前最強的納指轉向標普或道指，甚至是小盤股的羅素2000指數，大家要重點關注。 原油進入到8月份，減產協議將自動縮減規模，本身就較利空原油。同時由於其它產油國減產不積極，沙特威脅再次增加產量爲市

美股 本週美股反彈高位後大跌，市場擔心疫情出現第二波衝擊，導致經濟可能二次停擺，所以導致價格暴跌。其實不管疫情是否存在第二波的情況，美國政府這邊重啓經濟的決心是難以動搖的。無論非農數據多麼的讓人不信服，但數據顯示就業人口是切切實實的正數，而不是市場普遍預期的-800萬人，所以期望經濟進入二次停擺的概率比較低，單純由於此原因導致市場大幅下跌（創新低）的可能性較低，若下跌理論上應出現比這種經濟停擺更衝擊的消息，如中美關係貿易持續惡化？其實以往很多事情仍在持續發酵，只是疫情的消息把大家的焦點吸引過去了，說不定突然來個突發消息，要知道在美聯儲印鈔的過程中，增大的是價格波動性，無論漲跌。 上週已說過美股新高後往往出現大幅震盪。技術上，美股已進入出現反彈高點的時間窗口11周或第15周。歷史上可類比的下跌行情是87年股災和2000年股災（大家有聽過我的公開課就知道爲什麼是這兩次股災），均出現反彈11或15周後出高點的情況。而當下剛好是第11周，可能真正下跌波段在7月中旬出現，目前需要做必要的警戒，跌穿20日均線就先避險。而之前說的8月份是美股重要節點觀點不變，只不過屆時可能不是高點而是二次探底完的低點。 原油 鑑於目前原油和美股的影響因素基本一致，所以如果美股下跌，原油也會跟着共振。前兩週的帖子就明確說過原油反彈階段見頂，而且極有可能月線級別的調整或二次探底，只是過程和幅度暫無法確定，但按原油的習慣，回探至20美元是並不奇怪的事情。 首先目前原油基本面的減產信息基本反應在價格內，咱們總不能期望經濟需求能夠一下子回覆至疫情前的水平，所以40美元以上的價格除非有更大規模的減產支撐，不然很難企穩。其次，當原油超過25美元以上時，美國頁岩油又會開始捲土重來，作爲一個市場化的行業，有利潤就會有新的入場者，只是這一次肯定會緩慢得多，所以減產聯盟一直都是個不穩定因素，疫情一過誰不想多賣油補充疫情帶來得

隨着Covid-19疫情在北美地區的爆發，美國主要航空公司的航班表下降了70%以上，這也意味着航空公司賴以生存的經營性現金流入大幅降低。由於固定成本始終較高，航空公司們可能在2020年上半年耗光手上的現金。當然，突如其來的低油價也在一定程度上緩解了成本壓力，同時，波音737的復飛有望在Q3實現，也帶來了一定復甦的希望。 總的來說，在全球經濟都面臨巨大衰退風險的環境下，航空公司要安全過渡到復甦後的情境，可能需要更多的外部救援 投資摘要 H1航空運輸需求暴跌 Covid-19疫情在美國的爆發，目前無法準確預測何時消失，航空需求重返市場也是一個懸而未決的問題。目前美國和歐洲幾乎所有的航空公司都削減運力至幾乎完全停擺。如果疫情有望在夏天消失，那今年H2的航空需求可能出現反彈。 油價暴跌，航空公司適當受益 燃油價格的下跌將幫助美國航空公司承受冠狀病毒的財務衝擊，但由於疫情造成的停擺，尤其是長距離的國際線的停擺，油價下跌帶來的優勢有限。燃油價格整體比去年低30％以上，航空公司可以降低價格來增加需求。 同時，較低的油價格將讓沒有對衝油價的航空公司更受益，比如美國航空、達美航空和聯合大陸航空。 過往收入現金餘額幫助抵禦停擺衝擊 過去五年來的健康收入使航空公司的資產負債表保持穩定，這將幫助他們克服疫情下的需求沉沒。現存的現金餘額使許多美國航空公司可以保持較低的債務水平，大多數低成本航空公司持有年度現金收入的16-28％。 由於2019年強勁的收益，西南航空的債務指標有所改善，且沒有淨債務。而美國航空、阿拉斯加航空分別減少了約400至6億美元的債務。此外，波音也向737Max客戶返還了停飛費。 航空公司可能獲得來自政府的資金救助以保持運營 隨着需求的急劇下滑，美國政府將向航空公司提供現金以保持其運營。美國航空服務對於經濟和安全至關重要。同時，鑑於目前部分州的緊急情況，航空公司可以被用來動員軍隊