Profile - To The Moon

alvinmok

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- alvinmokalvinmok
  ·2021-06-14
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  信天创投蒋宇捷：未来十年将是SaaS的黄金时代
  6月12日，知名互联网券商老虎证券七周年Open Day首站顺利举行。现场，信天创投管理合伙人蒋宇捷带来了《为什么SaaS是价值投资的最佳赛道》的主题演讲。 “SaaS，是过去十年回报最高的美股资产。
  信天创投蒋宇捷：未来十年将是SaaS的黄金时代
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- alvinmokalvinmok
  ·2021-04-26
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  美联储的下一步：“按兵不动”
  美国时间4月28日(北京时间4月29日凌晨)，美联储4月FOMC议息会议将至。在这之前，不妨对现阶段美国与国际经济环境、以及美联储正在承受的“压力”，做一些思考。虽然距离3月议息会议仅过去一个多月，但
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SAAS组合，过去十年的收益达到了惊人的3000%。”为什么SaaS行业整体的估值水平有这么大的提升？\n蒋宇捷指出了三个原因：“首先是SaaS的平均增速，SaaS在过去7、8年间保持在25%以上增速，几乎保持不变。其次是因为投到SaaS公司的资金成指数型增长，在2010到2020年间，投向美国私有云计算公司的资金增长了12倍，去年高达1800亿美金，而大资金的进入，就会带来市值的估值水平明显提升。最后就是领先的SaaS公司展现出前所未有的增长耐力，比如Twilio，虽然华尔街在2016年认为它的增速会降低到30%，但直到现在，它的平均增速还是60%，这样的公司还有很多。”\n如此惊人的持续性高增速，换做另外一个行业都很难做到，那SaaS能实现如此亮眼增速的原因是什么？蒋宇捷认为SaaS是软件业的工业革命：“每次工业革命都会重新定义品类、重新定义上中下游以及把能力开放给其他门类。而拿SaaS的鼻祖Salesforce为例，Salesforce最开始用云端的软件托管模式，重新定义了企业软件，第二，它改变了传统的销售模式和定价模式，跳过了经销商、代理商，它研发出来的CRM产品比传统厂商的更好用。第三，它推出了第一个PaaS，让这些研发者、SaaS厂商能够基于他们平台，构建和运行SaaS应用，把能力开放给市场。”而聊起SaaS行业的商业模式，蒋宇捷用税收举了一个很好的例子，他认为最好的商业模式是收税，而SaaS在向全行业收税。详细来说，与消费相比，税收不以个人的意志作为转移，只要你存在就要交税，而且更重要的是，收税的一方拥有绝对的定价权。而目前，所有头部的SaaS公司加起来，就是面向所有公司收税。比如Salesforce、Adobe收的是营销部门的税，Veeva收的是医疗行业的税等等。从营销到IT到财务到客服，从建筑、医疗到金融零售，所有的行业，所有的企业，所有的业务都要为使用软件付出软件的使用税。而且，SaaS收的“税”并不只是软件税，比如Twilio，发送一条短信会收取0.0075美元的使用费。这些把业务、收费模式和客户业务绑定的SaaS公司，不仅仅是收取软件的使用税，还包括业务税。那既然知道了SaaS行业的潜力，又该怎么在数以万计的SaaS公司中找到最优解呢？蒋宇捷给出了一个指标和一个法则，一个指标是NDR（Net Dollar retention），指的是随着时间推移，同一批客户所创造的价值。蒋宇捷将40家SaaS的公司做了分析，发现它们NDR中位数是109%，这决定了SaaS公司的飞轮能不能转得起来，像一些优秀的企业，比如snowflake的NDR是158%。而一个法则就是40%法则，指的是SaaS公司营收的增速加上利润率超过40%，通过这个法则，可以找到市场当中的寡头企业。最后再回到投资，在去年美联储的大幅放水之下，M2的增速高达25%，如果投资没有办法跑赢货币超发，其实就没有任何意义。那该如何跑赢M2？蒋宇捷总结了五点：“第一，要有好的内在价值，什么是好的内在价值？最根本的评估企业股票价值的要素其实就在于这个公司未来能够创造的现金流。第二是高增长，就是具有很高的增速。第三是持续时间长。第四是集中度不断提升。第五是具有强大的护城河。第六是稀缺。我认为好的SaaS公司完全满足所有的条件，即便不获得新客户，每年都可以保持超过20%、50%的增长，这告诉我们，这是我们这个时代对抗通胀最好的办法。”“而具体到投资策略上，我们可以选择的标的有几类：第一是平台指数，第二是垂直行业龙头，第三是黑马。如果你的目标是长期跑赢通胀，我觉得你可以买平台和指数，任何时候都可以买，背后有几点原因。第一是行业的增长和公司业务的增长，SaaS化就是这个时代最大的趋势。第二，不要预测市场，第三是接受合理估值，好的公司一定是估值高的。第四，不要想赚到所有的钱，好的优质资产是非常稀缺的，如果不是好公司，它的回报是没有上限的，但是犹豫的话会错失良机。所以不要想赚到所有的钱，如果公司很好，你可以用时间换取空间。”观看直播回放请点击：老虎七周年：在全球与你不期而遇\nTIPS：该演讲从120分钟开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":107,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":374509300,"gmtCreate":1619452306800,"gmtModify":1704724183494,"author":{"id":"3569042653770498","authorId":"3569042653770498","name":"alvinmok","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d1babd58673ba23d27bb47a03ba4ac96","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3569042653770498","authorIdStr":"3569042653770498"},"themes":[],"htmlText":"2","listText":"2","text":"2","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/374509300","repostId":"2130392457","repostType":4,"repost":{"id":"2130392457","pubTimestamp":1619419383,"share":"https://ttm.financial/m/news/2130392457?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-04-26 14:43","market":"us","language":"zh","title":"美联储的下一步：“按兵不动”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2130392457","media":"钟正生经济分析","summary":"美国时间4月28日(北京时间4月29日凌晨)，美联储4月FOMC议息会议将至。在这之前，不妨对现阶段美国与国际经济环境、以及美联储正在承受的“压力”，做一些思考。虽然距离3月议息会议仅过去一个多月，但","content":"<p>美国时间4月28日(北京时间4月29日凌晨)，美联储4月FOMC议息会议将至。在这之前，不妨对现阶段美国与国际经济环境、以及美联储正在承受的“压力”，做一些思考。虽然距离3月议息会议仅过去一个多月，但期间美国与全球经济环境又生变化。具体有四方面变化，可能使维持宽松的美联储承受更大压力。</p>\n<p><b>一是，3月经济数据显著好于2月，美国或位于经济复苏的“转折点”。</b>截至目前，美国3月重点经济数据(如非农就业、PMI、零售销售、CPI/PPI等)均已公布，环比和同比均显著增长。美国2月和3月的经济数据差距明显，2月受极寒天气扰动、经济数据再度低迷，而3月数据普遍乐观，表现美国经济复苏之路重回正轨。而在低基数的“衬托”下，还难免让市场产生对美国经济恢复“过快”的怀疑。4月11日鲍威尔在CBS采访中表示，美国经济正处于一个“拐点”(inflection point)，“我们感觉我们正处在一个经济增长速度将大大加快、就业机会将大大增加的阶段。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf3409f4db5d718187c19b464958503b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二是，3月以来国际大宗商品价格走强，再度加剧通胀压力。</b>近期大宗商品价格继续走高，例如3月以来伦铜和伦铝的价格比2月上了一个“台阶”，而4月以来食品、木材等基础商品涨价更明显，它们与大众消费品价格有较为直接的关联。微观层面，近一周媒体报道了<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等零售商巨头正在酝酿涨价，原料价格向终端消费品价格的传导得以印证。</p>\n<p>在此背景下，大众对美国通胀的判断容易陷入分歧：是正如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者(由于“价格粘性”)物价上涨可能具有长期性。近一周媒体公布了鲍威尔在4月8日致参议员的信件，信中表示，不会允许通胀大幅超过2%，也不会允许通胀长时间超过2%，其言论似乎对通胀多了几分谨慎、少了几分此前的“淡定”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/763590e0d0b48e730b789da1ca2653a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三是，近期美债利率和美元指数下行，为政策转向创造了更大空间。</b>3月议息会议前，10年美债利率骤然攀升并引发股市震荡调整，当时市场还在期待美联储通过扭曲操作(OT)来救市，或至少宣布SLR延期。但4月以来，美债利率和美元指数均呈现下行走势，股市表现强劲。反而微观层面上，近期加密货币“大行其道”、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>受对冲基金爆仓拖累等事件，或反映出金融风险可能正在升温。无论如何，现阶段美联储政策转向所受束缚，至少比上月要小。</p>\n<p><b>四是，他国央行近期在政策转向上更积极，可能制造一些“同辈压力”。</b>3月17-19日巴西、土耳其和俄罗斯央行已为全球加息“打前站”。4月21日加拿大央行宣布开始缩减资产购买规模，且对加息时点的预期从2023年提前到2022年下半年。</p>\n<p>4月23日俄罗斯央行继续加息50bp至5%，加息幅度超预期的25bp。欧洲央行政策转向的路线图比美联储更清晰，其明确表示紧急抗疫购债计划(PEPP)或持续至2022年3月底。事实上，美国疫苗推广领跑全球，经济复苏的势头不比其他经济体弱，美联储比“同行”们更加温和，或容易引起质疑。</p>\n<p>不过综合考虑，我们认为，美联储4月议息会议大概率仍会选择“按兵不动”(不讨论削减QE)。</p>\n<p><b>首先，3月经济数据发展势头不错、但绝对值或仍不足以支撑政策转向。</b>就业方面，3月失业率(6%)与疫情前(3.5%)仍有较大差距;非农就业总人数(约14400万人)与疫情前(约15200万人)相比，仍有800万人的缺口;3月“小非农”(ADP就业)缺口约为900万人;近一周初请失业金人数和续请人数，分别仍为疫情前水平的2.5倍和2倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af569b7f374b046e9e45f10c58290353\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\" 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