“五種競爭作用力”調查清單
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文/姚斌 我最早知道格倫·阿諾德是在他的《價值投資：如何成爲一個訓練有素的投資者》中。之後，又讀到了他的《巴菲特的第一桶金》。最近，《阿諾德投資學》出版了。相比於前兩部，這一部“投資學”更適合普通的投資者或初學者。阿諾德以循序漸進的體例介紹了投資的本質以及金融市場的運作方式，其中包括投資基礎、投資類別、公司分析和投資組合管理。 對於準備提升投資認知水平的人來說，公司分析無疑十分重要，然而難度也特別大。成功的分析需要結合定量數據和定性分析兩種要素。定量數據主要是對公司當前的財務狀況、歷史利潤增長情況以及其他績效指標的評估，以此判斷公司未來提供堅實的事實基礎。然而，影響公司未來利潤的真正要素並不體現在資產負債表、利潤表和現金流量表上，它還需要定性分析。定性要素涵蓋企業的多種特徵：公司所處行業的性質、在所屬行業的競爭力以及管理團隊的誠信與能力。 圖源：pixabay 一個完全競爭的行業對投資者沒有吸引力，投資者需要尋找一個在產品價格和成本之間存在巨大差距的行業，一個從股東那裏獲得並被管理者使用的資本回報率很高的行業。然而，有些行業的競爭力量很弱，但超額回報卻能夠長期存在。對於投資者來說，最好的方式是尋找那些一般具有高度持久定價權的行業。這類行業的一些公司可能會以比較低的價格出售股票，投資者在購買股票時有較好的安全邊際。 怎樣才能做到這一點？阿諾德採用了邁克爾·波特的“五種競爭作用力”的框架，以此分析那些推動回報率迴歸到完全競爭水平的因素。這五種競爭力量分別爲：①潛在進入者的威脅：②行業內現有企業的競爭強度；③替代品的威脅；④買方(客戶)的議價能力；⑤供應商的議價能力。它不僅僅是簡單地分析現有競爭對手之間的競爭程度和新競爭對手進入的可能性，它還指出客戶、供應商和替代品也是企業的“競爭對手”，因爲它們會限制企業獲得超額回報。 圖源：pixabay 例如，食品生產商亨氏幾乎沒有自