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作爲投資工具的一種，ETF有助於投資者和交易者更好地實現分散風險和主題投資。接下來ETF虎將帶大家深入探討ETF的交易數據，帶您瞭解有關ETF的五個有趣小知識。[Happy]

ETF的成交量有所下降

ETF領域的日趨成熟帶來一些關鍵的發展：

1）更加活躍的ETF：隨着主題型、smart beta、主動型ETF的誕生，以及現在主動非透明(ANT) ETF的批准，ETF與傳統共同基金之間的傳統差距已經縮小。

2）更長的持有期限：隨着這種情況的發生，普通投資者的持有時間已經攀升，新的ETF投資者更有可能會使用ETF來進行長期投資。

我們可以通過成交量（ETF的年交易量/資產管理規模，表1中的黃線，以及表3）看出這一點。

儘管自2004年以來，ETF交易和流動性顯著增加，但交易量實際上有所下降。與傳統的共同基金相比，ETF更多的是一種交易工具——年成交量約爲5倍。

同樣有趣的是，儘管在信貸危機期間ETF成交量激增，但在信貸危機期間，隨着股票交易的增加，ETF佔市場總交易量的比例並未飆升（藍線標註）。

表1：平均每日ETF流動性和成交量（每年的AUM交易）

ETF的價差比股票要小

我們已經驗證，對於公司股票來說，流動性是股票價差的主要決定因素。

同樣的情況也適用於ETF（表2），但數據顯示，ETF的價差通常比流動性相同的股票更小。

表2：ETF價差低於流動性相似的股票

這樣的解釋是有充分理由的。首先，ETF代表了一個股票投資組合，這些股票有自己的潛在流動性和價差。通常，投資組合的流動性是ETF流動性的倍數。

僅有非常少數的ETF每股定價超過100美元

表2讓我們想起了在最佳股票價格方面的工作以及公司需要進行股票分割的情況。現在有228家S＆P500公司股價超過100美元，佔了45％。這些“高價”公司經常以多數價差及零散股形式進行交易，也往往提供了真實的最佳買賣報價。

但是ETF的運作卻截然不同。

數據顯示，只有8％的ETF每股定價超過100美元。更重要的是，這些ETF的平均每日流動性爲4.03億美元，因此，大多數ETF實際上都具有高流動性以支持較窄的價差和高價格。從表2中的小圓圈（以美分表示）中可以看到。

實際上，大約有一半的ETF的定價落在交易“最佳點”，也就是每股20美元至50美元之間，其中一個最低價格波動幅度在2 bps至5 bps之間。這足以吸引報價，同時也不至於阻撓交易。

由此看來，ETF的主要優勢之一便是大幅降低交易成本並提供流動性。ETF發行人似乎也已經認識到了可交易性的重要性。

表3：大多數ETF的每股定價落在25美元左右，取決於可交易性

作爲投資工具的一種，ETF有助於投資者和交易者更好地實現分散風險和主題投資。繼上回與您探討了有關ETF的幾點小知識，本篇將繼續帶您深入認識這項有趣的投資工具。

ETF建立和贖回只佔股票交易的一小部分

雖然ETF一直佔整個市場交易價值的25%，但說ETF導致股票交易接近這個水平是有誤導性的。

在一定程度上，這是因爲多數ETF跟蹤債券、國際股票或大宗商品的走勢。實際上，一些研究發現，ETF的價格通常比交易標的中的股票要便宜得多，因此股票套利（賣出ETF買入股票，反之亦然）是無利可圖的。對於流動性最強的ETF（如表1所示），最小价差的情況尤其如此。

表1：ETF價差低於流動性相似的股票

另一種方法是觀察每天的建立和贖回。

建立和贖回通常發生在流動性提供者買入（或賣出）標的股票以用來對沖ETF交易，無論是與客戶交易，還是因爲ETF足夠充足（或便宜）來套利。這一建立允許做市商將其多頭股票頭寸交給發行者，並獲得新的ETF股票作爲回報。如此便中和了套利頭寸，消除了套利的庫存成本；亦或是可以用比ETF交易價格更低的價格直接將ETF交付給客戶。

表2: ETF的建立允許做市商與發行方交換對沖的股票頭寸，以換取新的ETF股份，同時減少淨庫存（淨頭寸）

每年的創造和贖回總額約爲2.8萬億美元。這聽起來似乎很多，但一年下來，這隻佔美國股票交易的3%，相當於每年約59萬億美元的買賣總額。

爲何關注買賣？儘管從資金淨流入到ETF有所增加，但創造和贖回的數量幾乎相等。這意味着一些公司反映股票買入，而另一些公司反映股票賣出。因此，將ETF的創造和贖回與股票的總買賣規模進行比較更爲正確，每年的總買賣規模約爲120萬億美元。

表3: ETF的建立（和贖回）只佔ETF買賣的一小部分，在總股票或期貨交易中甚至更少

不同情境下的ETF應用各有差異

散戶投資者、銀行和對沖基金都是ETF的活躍用戶，這也證明瞭其得益於有效套利的低價差、高流動性，以及對淨資產的密切追蹤。然而，深入研究表明，某些ETF更適合對沖基金，而另一些則更適合個人投資者。

表4：某些ETF的週轉率與空頭淨額高出同類選手

表4揭示了有關空頭淨額（佔AUM的百分比）和週轉率的相關內容：

大多數ETF的空頭淨額相對較低，而週轉率接近1倍。

但是大約有100只ETF的週轉率會更高，同時空頭淨額也更高（藍色圓點構成了圖5的曲棍球棒形狀）。儘管這些ETF僅佔全部股票的4％，但它們卻佔所有ETF流動性的85％。這些ETF傾向於提供主題和指數敞口。它們就像期貨一樣提供低成本的可預測因素敞口。

對沖基金和銀行是做空的大多數投資者（從而產生了空頭淨額）。毫不奇怪，他們更喜歡流動性強，交易價格便宜的ETF。他們還傾向於爲短期主題敞口而持有ETF，從而提升週轉率。

此外，還有一些零散投資者參與比例較大、投資組合構成更復雜的ETF，通常關聯着更靈活的選股。如表5所示，其中包括許多smart beta投資策略與更活躍的ETF，它們更適合於長期持有，表現也更爲出色。

表5：大多數ETF的每股定價落在25美元左右，取決於可交易性

這一切意味着甚麼？

ETF的一大特點就是它們對投資者所起到的作用。

事實證明證明瞭它們的低價差和深厚的流動性，以及對淨資產價值的密切追蹤，這要歸功於其有效的套利以及增設與贖回過程。

但是，ETF的交易量大並不意味着可以交易基礎股票。由於ETF的買賣雙方足夠多，他們都完全不在“股票套利”區域內交易。交易數據也表明如此。

小虎們，你們get了這五個趣味小知識嗎？你們還知道哪些與ETF相關嘅趣味小知識呢？[Smart]