To The Moon

美國前財政部長勞倫斯·薩默斯週四表示，美聯儲本週決定大幅放緩縮表的步伐，其實發出了一個令人擔憂的信號，表明市場對長期聯邦債務的需求存在問題。

“這應當引起人們的警惕，視爲一個令人不安的動向，”薩默斯在電視節目中接受採訪時表示。他指出，此舉表明美聯儲決策者認爲“長期債券的市場吸收能力有限”。

美聯儲週三宣佈，他們將從4月開始把到期後不進行再投資的美國國債數量上限，從每月250億美元下調至50億美元。儘管鮑威爾表示，觸發政策制定者討論該問題的直接原因是聯邦債務上限的複雜性，但這一決定也反映出對何爲量化緊縮(QT)計劃適當節奏出現更廣泛討論。

令一些觀察人士意外的是，鮑威爾並未暗示在國會解決債務上限問題後(預計將在今年晚些時候)，會重新加快量化緊縮步伐。

目前擔任哈佛大學教授的薩默斯表示，量化緊縮的放緩甚至發生在長期國債收益率下降之後。基準10年期國債收益率目前約爲4.23%，較1月中旬的4.81%明顯回落。

由於美聯儲購買國債時會創造銀行準備金(這些準備金需按隔夜利率支付利息)，放緩QT還產生了縮短美國公共部門債務整體期限的效果。薩默斯表示，“我們發現，爲了舉債，有必要縮短政府債務的期限結構。”

他指出，美聯儲可能擔心出現類似於2022年9月英國發生的情況，當時英國前首相特拉斯的政府因無資金支持的減稅計劃而引發危機。英國央行不得不介入債券市場以避免崩潰。

“這是美聯儲爲遏制可能出現的'特拉斯式風險'——即英國發生的那種意外事件所採取的政策，”薩默斯表示，“這也反映出我們所聽到的幾乎所有財政政策動向都在惡化，而非出現改善。”

對角價差是什麼？

對角價差(diagonal spread) 是指使用不同行權價和不同到期日的期權來建立的價差。一般價差中多頭腿的存續期要比空頭腿更長。對角價差包括對角牛市價差與對角熊市價差。

對角牛市價差(diagonal bull spread) 同牛市認購價差策略基本相似，只不過再次進行了升級及改善，區別在於對角價差的兩個期權到期日不同，交易者買的是1手較長期的行權價較低的看漲期權，賣出的是1手較短期的行權價較高的看漲期權，買入和賣出的看漲期權的數量仍然相同。

TLT對角價差案例

假設投資者在未來一年內都看好TLT，可以直接買入行權價92，到期日爲2026年1月16日的看漲期權。這個期權即成爲我們的多頭腿，以最新成交價計算需要花費520美元。

多頭腿建立後，我們可以按照比多頭腿短的週期來建立空頭腿，這裏可以選擇以每週爲單位建立。選擇賣出行權價93美元，到期日爲3月28日的看漲期權，獲得權利金13美元。

在這裏如果賣出的看漲期權沒有被行權，那麼會產生13美元的利潤，相對於多頭側520美元的花費，約爲2.5%。但空頭腿可以每週執行一次，在多頭腿剩餘日期301天的情況下，投資者可以賣出很多次看漲期權，如果些賣出的看漲期權能夠成功獲得權利金，將大幅度降低買入看漲期權本身的花費，甚至免費獲得看漲期權。

對角價差相較於單獨買看漲來說，獲得了額外的一筆權利金收入，使得策略整體的權利金淨支出減少，策略的盈虧平衡點也因此左移降低，勝率也相應提高了。另外對角價差的賣出點位可以由投資者自己控制，所以可以在不同的週期選擇不同做空力度，方便投資者控制風險。對角價差本質是一個低成本的買入看漲期權策略，值得投資者研究。