【🎁有獎話題】UNH再次暴跌超20%，此前曾獲股神巴菲特建倉抄底，依家仲能上車咩？
小虎們， $聯合健康(UNH)$ 公佈了財報，其營收出現自1989年以來的首度下滑，導致投資信心明顯受挫！[Cool]
此外，利空再疊加，有傳美國政府擬凍結明年私營Medicare計畫給付水準！消息一出美股醫藥保險股紛紛大跌， $聯合健康(UNH)$ 更大跌超20%！[Put]
事實上，此前25年8月中旬 $聯合健康(UNH)$ 同樣暴跌，股價近乎腰斬，當時卻獲得了巴菲特首次建倉抄底，段永平抄作業！[Thinking]
那麼這次UNH大跌和此前暴跌有何不同，現在是否還值得投資者上車呢？[YoYo]
UNH此前一度暴跌超20%
當醫保政策利劍揮下，連行業巨頭也難逃營收首度下滑的命運。
北京時間1月27日（週二）美股早盤， $聯合健康(UNH)$ 一度暴跌近20%。隨後，保險業巨頭哈門那、西維斯健康等也紛紛大幅下跌。
直接導火索是前一日（1月26日）美國醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）公佈的一份文件。
這份關於2027年聯邦醫保優勢計劃支付費率的初步方案顯示，支付率預計僅增長0.09%，遠低於市場預期的4%-6%。
對於聯合健康而言，這場暴跌的衝擊不僅是政策變化，公司自身發佈的業績指引也讓市場信心受挫。
公司在2026年的營收預期將超過4390億美元，但這與2025年的4476億美元相比，將下降約2%。
如果最終落地，這將是 $聯合健康(UNH)$ 自1989年以來首次出現年度收入下降。
醫保成本困局難解聯合健康(UNH.US)盈利指引「跳水」股價跟跌
01 最新財報：首次衰退預警下的「主動瘦身」
財報數據顯示，聯合健康2025年第四季度營收為1132億美元，同比增長12%，但低於市場預期5.2億美元。
2025年全年營收為4476億美元，同樣增長12%。公司表示，其戰略正從追求規模擴張轉向 「更自律、更透明」的營運，以提升盈利質量。
為實現這一目標，公司採取了一系列「瘦身」措施。預計2026年公司總會員人數將減少超過300萬人，其中聯邦醫保優勢計劃會員將減少約130萬至140萬人。
旗下醫療服務部門Optum Health的規模也在收縮，醫療服務點和會員數量預計減少約20%。
圖源：mk
02 歷史重演？比較兩次暴跌的根本差異
聯合健康並非首次經歷如此慘烈的下跌。2025年4月至8月期間，其股價曾從超過600美元的高位腰斬，逼近300美元。
當時吸引市場目光的是「股神」巴菲特。巴郡在2025年第二季度建倉約504萬股聯合健康，持倉市值約15.7億美元。
價值投資追隨者段永平也在社交平臺表示，如果巴菲特買入，他就會考慮跟進。
巴菲特信徒段永平此前曾表示將抄作業
這兩次暴跌雖然都引發市場恐慌，但核心驅動因素有顯著區別：
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對比維度 |
2025年8月的暴跌 |
2026年1月的暴跌 |
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危機性質 |
生存與信任危機：突發高管事件（前CEO被槍擊）、司法部刑事調查、CEO辭職。 |
增長與政策危機：首次出現年度營收下滑預警，明確的聯邦醫保支付政策利空。 |
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業務核心 |
成本與調查：醫療損失率飆升至89.4%，利潤空間被嚴重擠壓。 |
收入與監管：核心醫保業務增長受政策直接抑制，面臨長期結構性挑戰。 |
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市場情緒 |
事件驅動的恐慌：不確定性極高，投資者因未知風險拋售。 |
預期驅動的失望：長期增長故事受到質疑，估值邏輯需重塑。 |
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機構行動 |
逆向抄底：巴菲特、文藝復興基金等巨頭逆勢建倉，視為短期危機帶來的機會。 |
審慎觀望：Morningstar等機構雖認為股價被低估，但強調復甦是「多年努力」，並提示高不確定性。 |
03 估值分歧：是深度折價，還是價值陷阱？
暴跌之後，市場對聯合健康的估值產生了巨大分歧。
正面觀點認為，當前股價已深度跌破其內在價值。根據一份分析，基於現金流折現模型，聯合健康的內在價值約為479美元，相較當時約344美元的股價，存在約28%的折價。
晨星公司則維持其427美元的公允價值估算，認為該股「適度低估」。
然而，反面觀點則聚焦於其增長的可見性降低和槓桿率。公司預計2026年每股收益增長約8.5%，這低於其歷史上13%-16%的長期增長目標。
公司高達75.73%的資產負債率，在利率高企的環境下也令一些投資者擔憂。
UnitedHealth Group Stock Prediction: Where Analysts See the Stock Going by 2027 | 圖源：TIKR.com
04 投資決策：給個人投資者的多維評估
面對聯合健康的現狀，投資者需要從多維度進行冷靜評估，而非單純跟隨市場情緒或「大佬作業」。
從積極角度看，公司仍是行業絕對龍頭，業務基本盤穩固。管理層為應對挑戰採取了一系列措施，包括剝離非核心資產、控制成本，並預計2026年營業利潤將增長超過50億美元。
晨星也指出，最初的聯邦醫保支付費率通知仍有在4月最終確定前被上調的可能。
但風險同樣不容忽視。聯合健康的困境核心在於其核心增長引擎（聯邦醫保優勢計劃）直接暴露於政策風險之下。當前的政治環境對醫療保險公司並不友好。
此次復甦將是一個多年的過程，期間監管機構可能繼續設置障礙。這對投資者的耐心是極大考驗。
綜合來看，當前關於聯合健康的投資存在兩種相反的觀點：
值得買入的論點：
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估值吸引力：股價大幅低於其公允價值（Morningstar估價427美元，DCF模型估價479美元），存在顯著折價。
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業務基本盤穩固：仍是美國最大健康險公司，市場地位未動搖，2025年營收仍實現12%增長。
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積極的「瘦身」計劃：通過削減會員、出售資產來提升利潤率和股東回報。
需要警惕的論點：
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增長故事斷裂：自1989年來首次營收下滑預警，長期高增長預期被打破。
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持續的政策逆風：聯邦醫保支付增長近乎凍結，且面臨潛在罰款與PBM業務改革風險。
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漫長的復甦週期：Morningstar認為其扭轉為「多年努力」，期間可能持續波動。
短期來看，聯合健康面臨的監管壓力和增長放緩是確定的，股價可能繼續承壓。
長期投資者則必須相信，憑藉其市場地位，公司能夠通過內部調整度過政策寒冬。
小虎們，那麼你怎麼看待此次財報後UNH的股價大跌，你認為現在還可以上車抄底嗎？
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市場觀點目前呈現顯著分歧：
樂觀（抄底派）觀點：
估值吸引力：暴跌後前瞻 P/E 降至約 16.7 倍。
盈利指引仍增長：儘管營收下滑，UNH 仍預期 2026 年經調整 EPS 將超過 $17.75，代表公司正透過放棄低利潤業務來「汰弱留強」，提升營運效率。
龍頭地位與股息：UNH 仍是產業龍頭，且提供約 3.1% 的股息率。
審慎（觀望派）觀點：
監管風險未定：MA 報銷政策的利空可能只是開端，政策不確定性會持續壓制估值。
增長神話破滅：營收首度下滑意味著「防禦型成長股」的標籤受損，機構投資者可能需要時間重新定價。
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I believe that this is a bargain hunting opportunity as UNH is oversold and undervalued.
UNH also has Optum, the quiet powerhouse that touches the entire spectrum of healthcare : from pharmacy benefits, to clinics to data analytics. Optum is the part that turns UNH from a defensive insurer to a diversified healthcare ecosystem.
UNH is still a healthcare giant with deep cash flow, scale and an unmatched dominance in the healthcare sector. It also pays nice juicy dividends of 3%.
As Warren Buffett likes to say, When there is Fear in the market, it is time to be greedy. @Tiger_comments @TigerStars @Tiger_SG @TigerClub @CaptainTiger