To The Moon

有些等待美股指期高位跳水的朋友估計已經不耐煩了，三個指數期貨在高位徘徊了那麼長時間，結果等來的僅僅是不到3個百分點的下跌，而且幾個交易日後又拉了上去。

一週時間，美股在我們上次分享的斐波那契上下阻力位上還在磨蹭着。

類似目前這種行情確實不好做，起碼我覺得是這樣，中期來講，現在介入市場可能你的勝率是一半，過度的看空和過度的看多，都不合適。其實關於V型反轉的可能性，咱們社區有人早就提出來了，來看下這位大咖的文章：美股是反轉，並非反彈！

當時我還覺得不可思議，也有很多人在人家帖子下面吵，但在對最新一週數據研究後，我發現這個可能性也不是沒有。所以說沒有研究就沒有發言權，聽見不同的聲音，我們首先要做的是調查而不是批判，你說是不是?

我們首先分析下現在的技術面：最典型的標普指數，仍然在50.到38的斐波那契阻力位之間拉鋸，RSI還有向上趨勢，特別是12個交易日平均日漲幅趨勢（ROC）這個指標，4月初至今始終在零軸以上，這個相當難得，說明短期股市的向上動能依然不小。

但相比納指而言，擁有金融，能源等成分股的標普表現則大爲遜色了。標普到現在還沒有站上200日均線。

如果我們以這個條件做個歷史回測，將標普指數高於50日均線7%，但低於200日均線2%做限制回測從1928年到今天的所有數據，來看下，這個條件觸發後，一週，一月和一年以內的勝率有多少：

你看，中短期的回報爲正的概率剛剛超過5成，並不高，所以這個時候還是很難確定後市走向的。

不過話又說回來，如果你讀過《高頻交易員》這本書，就會發現“暗池”這個概念，股市中其實也有着微觀世界，在一秒的10萬分之一的微秒之間，大多數人都感知不到的時間裏，其實也有着劇烈的交易交鋒，有人在你按下買入鍵的一霎那在做差價交易，吃微妙之間的短差利潤，也就是說，你買入的那幾手股票，並不是直接從交易所買入的，而是別人買入後，再高價賣給你的，說的很嚇人，建議大家讀一讀。

但問題是，當高頻交易盛行的2000年後，市場閃崩動盪，乃至出現技術故障的概率大增，這次的暴跌，會不會也跟高頻交易有關？這留下了很大的想象空間，這麼看的話，類似現在的超大V字型反轉，其實也不是沒有可能的。

再看納指，這個不用多說，我看不到納指向下的先兆跡象。

指數已經站穩50日和200日均線，目前點位向上觸及布林帶上沿，短期可能會有震盪，但布林帶沒有收口跡象，而且高出中軸很多，向上的動能還是非常強勁。

更何況，科技股在最近表現仍然很好，屬於絕對的領漲板塊，

相比而言，金融，醫療，消費，能源等板塊的股票還在瓶頸區整理，我們之前點出的小盤股雖然也曾勢圖改變目前的整理趨勢，但最終還是沒能代替科技股來領漲市場。

雖然最近有消息說目前美股的估值仍然偏高，因爲近期的財報數據不好看，EPS普遍下調，但我覺得目前的股市對估值這個概念的考慮權重可以調低了，美聯儲的流動性支撐下，資產價格水漲船高，我們不可能以以往的思維來看目前的美股估值，目前的市場是否穩定，要從流動性，投資者預期，基本面估值三個最明顯的視角來看。

根據美國聯邦銀行對客戶的調查來看，未來股價上漲的預期仍然佔大多數，在這樣一個大跌反彈後普遍看多的預期下，美股想跌也不是很容易。

我們再看下，在全球央行的流動性支持下，世界各大銀行的資產負債表膨脹的速度（左圖紅線）和全球金融系統負債相對總GDP的比值（右圖紅線），這個值已經突破了兩倍多。

macrobond and nordea：source

但相比中國來說，美國的貨幣乘數還不是很大，在注入流動性之餘，可能美聯儲還會在刺激貨幣流通上多做文章，但這也意味着負利率的來臨，事實上，期貨市場上，已經有人開始押注今年出現負利率的可能性了：

所以說，儘管目前的經濟環境非常不好，疫情影響下的未來宏觀預期也毫無起色，但只要流動性支撐沒有大的利空，可能並不影響二級市場的走高。

根據最新的聯邦銀行調查，未來公司收益和家庭收入預期都在暴跌，失業率和違約率也在暴增。

出處：紐聯儲調查

但根據高盛的統計，自從2009年以來，代表實體經濟基本面的房價，GDP，cpi，工資等指標，本就沒有上漲多少，而二級市場的股債和除大宗之外的貴金屬價格倒是一直在升高。所以如果這次疫情的中長期影響還不足以媲美當初的10多年前的雷曼倒閉的話，市場的V反的可能性也不是沒有。

出處：高盛給客戶的研報

好，最後，我們再來看下整體市場的漲跌狀態，NYSE Advance/Decline Line 這個指標是紐交所給出的每日交易個股中，上漲個股數和下跌個股數的淨值再加上上個交易日漲跌個股數淨值的和，截至5月12日，這個積累的上漲和下跌個股數淨值已經伴隨標普的反彈持續上漲，而且陡峭程度更大。

這意味着，這場低位反彈，並不是個只賺吆喝不賺個股的誘多，而是有足夠市場根基的整體上揚，此外，從VIX期貨的價格結構上看，遠期VIX對近期升水幅度跌落到了一年來最低，

而且芝商所PUT對call的比值也跌至2月來的低位。

從這些市場情緒指標看，我同樣看不到美股即將暴跌的跡象，即便是震盪也不過是2到3個點的小跌，只要美聯儲的態度不會徒然改變，股市就可以穩定在目前的狀態，疫情的利空，已經反應的足夠充分了。

但現在市場不上不下的樣子還是挺煩人的，我們不妨找一些對衝策略來做。你有好的想法麼？留言說下？

$VIX波動率主連(VIXmain)$  $SP500指數主連(ESmain)$  $NQ100指數主連(NQmain)$  $道瓊斯指數主連(YMmain)$

$波動率短期期貨指數ETF(VIXY)$ $標普500ETF(SPY)$ $納指ETF(QQQ)$$道指反向ETF(DOG)$