To The Moon

小虎們，愛好期權交易的你們應該都知道Covered Call常用來做一種保護性策略！[Cool]

事實上，如果其使用得當，可以獲得穩定嘅現金流，因此被一些愛好者奉為神器！[666]

今天叻叻虎和大家分享下如賣Covered Call來hedge你持有的股票，即使股價下跌還可以用賣期權的收入降低購買股票的成本。

雖然Covered Call是大部分人學習期權的第一步，但今天叻叻虎也分享幾個交易Covered Call的缺點。[YoYo]

讓小虎們知道什麼時候不適合交易Covered Calls！[Claw]

什麼是Covered Call？

Covered Call又稱作「掩護性買權」，是當你持有股票時同時賣價外Call來賺取收入的期權策略，可以有效的降低持有股票的成本。

讓我們來複習一下買股票的獲利機會，持有股票時有50%的獲利機會，股價上漲獲利，股價下跌虧損。

買股票

持有股票時有50%的獲利機會，股價上漲獲利，股價下跌虧損。

賣價外Call選擇權時會獲得收入，只要股價在截止前不上漲超過合約價，賣的選擇權就會歸零我們就會獲得所有的收入。

賣Call

賣價外Call選擇權時只要股價在截止前不上漲超過合約價，我們就會獲得所有的收入。

不過如果股價上漲超過合約價最大損失是無上限的。

交易一個Covered Call就是買100股同時賣一個合約的Call option，可以用賣Call的收入降低股票的購買成本，增加獲利的機會。

如果合約截止前股價上漲超過Call的合約價股票就會獲利賣出，填補賣Call的差價損失。

賣covered call

交易Covered Call就是持有100股同時賣一個合約的Call option，用賣Call的收入降低股票的購買成本。

所以Covered Call等於是減少未來股票上漲的獲利來換取現在的賣權收入。

爲什麼要賣Covered Call？

如果我們想要長期持有一個股票可是又害怕股價下跌虧損，可以交易一個Covered Call，用賣選擇權收入對沖我們持有股票的風險。

以PLTR股票來看，自從Palantir一年前上市以來，從剛開始的9元漲到45元後又下跌到現在的24元左右。

pltr price trend

自從 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 上市以來，從剛開始的9元漲到45元後又下跌到現在的24元左右。

如果我們在45元的時候買了100股的PLTR是不是現在資金就被套住了，這種時候我們就可以賣一個Covered Call來對沖並賺取收入並等待股價上漲。

如果在約0.20 delta的位置也就是28元的地方賣一個下個月截止的Call，就可以獲得49元的收入。

賣pltr call

在約0.20 delta的位置賣一個下個月截止的Call，就可以獲得49元的收入。

不過如果選擇權截止前股價上漲超過了28元，我們賣的Call就會以28元履約，持有的100股PLTR就會以28元虧本賣出了。

只要Call截止時股價沒有超過28元我們買100股PLTR的成本就少了49元變成4,451元，所以每股的成本變成了$44.51。

只要不斷賣Covered Call，每股的成本就會持續下降。

在45元賣Call會因為只有0.01 delta所以收入極低，只有3元。

因此在賣Covered Call時我們要挑選delta夠高又不會輕易被履約的合約價，才能獲得好收入又不會輕易被履約。

我們不愛交易Covered Call的3個理由

雖然Covered Call是滾輪交易策略Wheel Strategy的步驟之一，但有3個理由讓我們不愛交易Covered Call：

①.交易Covered Call需要花費太多資本所以投資報酬率不好。

②.在好的配息股票通常交易選擇權收入不高。

③.在成長股賣Covered Call會錯失股價向上暴衝的獲利。

1.交易Covered Call需要太多資本而且投資報酬率不好

交易Covered Call我們需要買100股才行，從PLTR的例子來看如果現在24元的時候要交易Covered Call，我們要付出至少2,400元的交易成本。

而同樣看漲的價平Put Spread只需要51元的購買力。

covered call vs put垂直價差

交易Covered Call我們需要買100股才行，所以交易成本比賣Put垂直價差高。

同樣是下個月截止的Covered Call最高投資報酬率是16%，而價平Put Spread最高投資報酬率是96%。

若延長到一年，Covered Call累積的投報率是192%，而價平Put垂直價差的年投資報酬率是1,152%。

所以不論是用小筆交易分散風險的角度或是投資報酬率的角度來看賣Covered Call都不好，所以我們會建議買窮人Covered Call。

2.好的配息股票通常交易選擇權收入不高

如果想要用Covered Call搭配穩定的配息股票或ETF獲利也不太適合，因為賣Call的收入跟隱含波動率IV有關係，所以低IV的配息ETF通常賣Call的收入不太好。

例如使用 $標普500ETF(SPY)$ 交易Covered Call會因為ETF波動偏小，而讓0.20 delta的Call離現在價格太近，導致最高獲利只有2.9%。

spy covered call選擇權

SPY交易Covered Call會因為ETF波動偏小， 導致最高獲利只有2.9%。

如果想要賺取股利提早退休，還是長期持有高殖利率的股票比較好。

3.在成長股賣Covered Call會錯失股價向上暴衝的獲利

如果為了高IV而交易波動高的成長股例如TSLA，0.20 delta的Covered Call最大的投資報酬率有11%。

tsla covered call期權

TSLA 0.20 delta的Covered Call最大的投資報酬率有11%。

而且股價上漲的空間有接近86元左右，看起來應該還不錯。

不過我們看到過去一年TSLA價格有3次在30天內上漲超過100元，如果那時我們交易Covered Call就會錯過TSLA大漲的時機。

tsla price trend

過去一年TSLA有3次在30天內上漲超過100元，交易Covered Call反而會錯過上漲的獲利。

如果想投資成長股，最好的交易模式是等待股價抄底的時候交易看漲Put垂直價差。

怎麼找最好的Covered Call機會？

首先找到財務體質健全、股價現在正好被低估的好公司來賣Covered Call，比如前陣子最好的機會是 $百利高(PRGO)$ ：

• 基本面分析告訴我們現在有43%的upside。

• 每年有2.56%的收益率。

• Long Signal Days告訴我們PRGO在51天前抄底了。

prgo trending stock

因此可得出PRGO是被嚴重低估的績優股。

執行PRGO的Covered Call交易，需要先購買100股再賣50天后到期的Call，可獲得$35的權利金收入。

賣prgo covered call

賣PRGO的Covered Call有最高11%的投資報酬率。

如果PRGO股價不超過$40，就可以一直收取權利金收入增加長期持有每年2.56%的利息收入。萬一PRGO股價超越了$40的合約價，也可以獲得11%的獲利。

現在小虎們知道如何交易Covered Call，也可以理解爲什麼雖然Covered Call風險低，但是交易成本太高，獲利又不太理想，而且還會讓我們錯過成長股暴衝的時機。

所以在部分資深投資者的投資組閤中不常出現Covered Call。

小虎們，你們愛使用Covered Call嗎？你不愛使用該策略的理由是什麼呢？

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