To The Moon

作者：li俊 來源：美股研究社(ID: meigushe) 騰訊又一次跌回了320港元，今年以來騰訊股價基本沒漲沒跌，跑輸了絕大多數中概股。$騰訊控股(00700)$ 自今年4月創下52周新高以來，騰訊股價一路下挫，年內漲幅僅剩2%，相比歷史新高474港元，跌幅更是高達33%，人心惶惶可見一般。曾經的股王丟失了往日的風采，當前的騰訊能否在三季度迎來複蘇，這或許也是很多投資者關心的話題。 騰訊股價過去一年表現低迷，原因是多方面的，想要解釋清楚並不容易。香港投資環境的惡化，肯定對騰訊股價造成了不小的影響，但美團點評、平安好醫生、中國平安等公司股價均創歷史新高，可見投資者對高增長公司願意給出合理的溢價，所以騰訊自身可能纔是主要原因。 今年8月14日，騰訊發佈2019年二季度業績，期內公司實現收入888.21億元人民幣，同比增長21%。這份財報喜憂參半，市場解讀的角度也很多，但資本市場給卻出了自己的態度：業績公佈的次日，騰訊股價收跌約2.82%。緊接着，花旗、野村等投行均在研報中下調了騰訊的目標價。 8月28日之後，騰訊開啓了一波持續30多個交易日的連續回購，累計耗資超10億港元，但這一次積極的回購卻並沒有能夠提振騰訊公司的股價。2018年9月騰訊控股也曾連續多個交易日回購股份，當時其股價一度低至每股300港元以下，回購幾個月後，受年報利好其股價又迫近每股400港元大關；再上一次回購股份要追溯到五年前，當時全球科網類股票大跌，騰訊在2014年4月8日，斥資7000多萬港元進行回購，此後一年騰訊漲幅超過50%。 企業回購的原因往往是覺得「自己被資本市場低估了」，從騰訊高管的二季度財報電話會議中，我們可以找到三方面原因：1）遊戲收入增速並沒有放緩，版號禁令放開之後，騰訊將重新恢復增。2）騰訊的收入變得更多元化，To B業務將成爲騰訊新的增長引擎。3）騰訊的投資可以讓公司變得更好，並非

已經像必需品一樣嵌入國人生活的騰訊$(00700)$，恐怕是最沒有祕密的上市公司。本是今日發佈財報，卻早早地被各家媒體掀了亮點。因“吃雞”手遊的各種霸榜、小程序的各種擴張，外界對Q2的反彈預期特別高，然而直到財報公佈之時，才發現騰訊早前“闢謠流水過億”看着特別真實。 增速是重啓了，但是沒有想像得那麼多。本季騰訊營收888.2億元，同比增長21%，比彭博一致預期的27%還是有一定距離，已經連續四個季度低於30%。單季利潤235.25億元，同比增長19%，略超預期。 “吃雞”救主不力，遊戲放眼海外 騰訊自2015年以來的高增長在《王者榮耀》時期達到巔峯，出色的變現能力讓騰訊能在維持頂級IP大作的情況下，頂着版號停發都能連續吃好幾個季度的老本。因此市場預期改名《和平精英》的“溫柔版”手遊吃雞的正式商業化運營能接過《王者榮耀》的大旗，再續輝煌。 據Sensor Tower統計，《和平精英》上線72小時就在iOS有近1億元的流水，當月就拿下了全球流水的冠軍，且一直到7月都是iOS收入排行榜的冠軍。更重要的是，騰訊已經不滿足於國內市場的消費，出海拓展也漸漸進入高速變現期。以美國爲例，“吃雞”手遊海外版《PUBG Mobile》就從4月開始大幅領先北美老牌遊戲《堡壘之夜》，7月份的iOS營收同比增長了565%，累計營收8.6億美元，超過《堡壘之夜》的7.25億美元。 但由於《和平精英》5月才上線，部分收入延遲計入。Q2的遊戲收入潛力並沒有發揮，僅273億元，比起分析師的300億元的預期少了一截，同比增長8%。考慮到PC端遊戲9%同比和15%環比的大幅下跌，手遊26%的增長還是顯得非常給力的。 “吃雞”的變現恐怕要在下一季財報中能更好的體現。但騰訊也越來越清楚僅靠個別遊戲的爆發是有風險的，而且在PC遊戲越來越飽和、越來越成熟的情況下，高增長需要與更多遊戲賽道的從業者合作，騰訊遊戲也在戰略中