To The Moon

小虎們，港股上週至今有強勢反彈行情！[Cool]

11月6日，港股開盤一度破萬八，恆生指數高開1.41%，恆生科技指數漲超3%，汽車股領漲大盤。[YoYo]

近期多家研報更表示，港股抄底時刻已至，積極信號越來越多，包括前陣子匯金公司增持銀行、萬億特別國債的發行等！[666]

港股無論是基本面（業績已經在上修通道上）、資金面（美債收益率由強勢上行轉為高位震盪）、政策面（多重政策的呵護）、估值（連續跌了3年），都對港股當下蓄勢待發，啟動跨年行情充滿信心。[Call]

導讀：利多因素不斷積累，風險偏好逐漸改善。中國經濟正從底部自然回升，先前對復甦過度悲觀的預期不斷修正。A股和港股的風險偏好提升。

1. 利多因素不斷積累，風險偏好逐漸改善

中期來看，美債長端利率對中國股市的負面影響將鈍化，甚至預期會出現正面影響。

自9月下旬以來，推動美債長端利率上行的主因是美國公債供需失衡以及美國經濟基本面較強。截至10月27日，10月份以來，美國10年期公債殖利率上升25bp至4.84%。

而往後看，推動前期美債長端利率快速上行的主要因素均有所緩解，美債收益率可望震盪回落，即便短期受交易等因素影響或仍將高位震盪、築頂，但對全球其他資產的影響將鈍化。

• 根據美國財政部發布的最新發債計劃，2023年11月至2024年1月，財政部將放緩10年和30年期美債的增發速度。

• 截至10月24日，10年期美國公債期貨空頭部位仍處於歷史高位，後續空頭回補可望拉動美債利率下行。

2.中國經濟正從底部自然回升，先前對復甦過度悲觀的預期不斷修正

近期宏觀數據顯示我國經濟處於從底部自然回升過程中，但持續恢復基礎仍需進一步鞏固。但整體而言，先前對中國經濟復甦過度悲觀的預期得到一定程度的修正。

• 第三季中國實質GDP年增4.9%，高於預期，季後成長1.3%，也高於2021年1季~2023年2季平均水平，已確認實質GDP企穩回升。

• 同時，6、7月以來PPI、CPI陸續見底，第三季GDP平減指數年減幅收窄。「物價底」的確認意味著後續名目經濟變數將率先改善。

• 9月規模以上工業企業利潤年增率維持在較高位置，較去年同期成長11.9%，主要受中游原料、下游消費品拉動；此外，產成品庫存較去年同期成長速度連續兩個月回升，至3.1%，或進一步確認企業供需環境的改善。

• 10月份，受「十一」節慶休假和節前部分需求提前釋放等因素影響，製造業PMI景氣水準有所回落。10月製造業PMI指數為49.5%，低於9月的50.2%，降至收縮空間。國家統計局表示，我國經濟景氣水準有所回落，持續恢復基礎仍需進一步鞏固。

3、第四季政策“利多”，特別是“活躍資本市場”的政策有望繼續發力，並逐步見效

7月政治局會議以來，利好政策密集出臺，第四季度增發萬億國債指向政策仍在繼續發力，後續隨著各種重要會議陸續召開，降準降息、一攬子化債、城中村改造、地產放鬆等進一步的政策寬鬆舉措可望繼續落地，並對市場形成支撐。

• 中央政府計畫增發1兆元國債，支持災後恢復重建提升防災能力。

• 11月份市場對中美關係階段性改善的預期或將升溫，有利於金融、經貿、氣候等領域的合作，有利於提振A股及港股的風險偏好

  近期，中美互動頻繁，11月APEC元首會面值得期待。

  

4.港股行情展望與投資策略：港股金秋反彈已經開始，值得積極參與

投資建議：圍繞內部和外部積極變化的線索，參與反彈。

選股邏輯一：重視出口產業鏈。一方面，中國貿易動能從已開發經濟體切換至新興經濟體、產品從傳統舊三樣切換至新三樣過程中，帶來出口企業的成長機會；另一方面，中美關係可望階段性改善，提振出口相關預期，特別是先前受加徵關稅衝擊較大的產業。

• 工程機械：工程機械進入國際化階段，受惠於「一帶一路」地區發展及美國製造業迴流。此外，海外競爭格局較好，利潤率較國內市場更高，國際關係改善背景下產業可望深度受益。

• 消費性電子：消費性電子谷底回升。一方面，明年全球手機市場可望重回成長；另一方面，以穿戴裝置為代表的新品顯示消費電子將進入太空運算時代，消費電子週期進入谷底回升階段。

• 家電輕工：傢俱家電受惠於美國補庫。7.8月美國銷售年增率出現觸底反彈跡象，拉動名目庫存總額回升，傢俱家電業此前去庫接近尾聲，後續有望率先進入補庫階段，拉動出口受益。

• 醫藥：一方面，醫藥板塊可期待創新藥談判、高值耗材集採等政策落實；另一方面，創新藥板塊有後續產業會議、出海進展等催化劑，疊加估值切換將為板塊帶來彈性空間。

選股邏輯二：國內利多政策持續發力，經濟改善預期進一步強化，關注受惠於政策驅動、基本面能改善的機會，以及持續處於高景氣的板塊。

• 有色金屬：需求方面，經濟基本面企穩修復，拐點將至，1-9月竣工面積同比+19.8%，地產竣工溫和向好趨勢預計在未來1-2年持續；供給方面，當前國內已建成產能逼近產能政策天花板，鋁將是政策發力下的順週期彈性較優品種。

• 智慧汽車：根據興證汽車戴暢團隊的判斷，預計10/11/12月乘用車月景氣繼續向上，「高階智慧駕駛+自主高端化+特斯拉三重新週期」三條主線參與汽車行情。

• 教育：隨著產業監理政策環境明朗，證照齊全、合規經營的龍頭公司將受益。此外，部分公司開始探索文旅等業務，並有望成為新的成長點。

選股邏輯三：海外無風險報酬率可望下行，風險偏好改善之下，掌握網絡short cover的機會。網路步入規範發展的新階段，短期，網路基本面受惠於四季中國經濟改善；資金面上，中美進入階段性緩和期，美債十年期利率可望走弱，有望帶來風險偏好資金對港股網路特色板塊的配置。

選股邏輯四：低波紅利資產持續重估，其中，優質央國企價值股是港股中長期核心配置標的。一方面，央企國企港股具備低估值、高股息特徵，「類債券」配置吸引力高；另一方面，受惠於四季經濟改善，週期龍頭獲利改善。建議配置能源（石油、煤炭）、電信業者、優質銀行及保險、房地產、交運、公用事業等領域的優質央國企龍頭。

小虎們，你們對此怎麼看呢？你們睇好港股金秋十一月的行情能否持續嗎？

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