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小虎們，近日國際大行繼續超配中國，包括 $摩根士丹利(MS)$ ， $高盛(GS)$ 等紛紛發聲看好並繼續增持中國資產！[Cool]

$高盛(GS)$ 發佈研報稱中國股市慢牛正在形成，預計關鍵指數到2027年底有約30%的上漲空間！[Call]

而當中部分個股一度被外資「買爆」，包括 $順豐控股(06936)$ 、 $京東方A(000725)$ 、 $恆瑞醫藥(01276)$ 、 $立訊精密(002475)$ 、 $美的集團(00300)$ ， $工商銀行(01398)$ 等！[666]

那麼你看好中國資產嗎？當前階段你重點抄底or增持了哪些中概，港A股呢？[YoYo]

港股今日下跌

國際大行正以真金白銀為中國資產投下信任票，他們的研報和持倉清單揭示了未來幾年的投資主線。

今年以來，高盛、摩根士丹利、摩根大通等國際大行持續「超配中國」，紛紛發聲看好中國資產。

高盛發佈研報稱中國股市慢牛正在形成，預計關鍵指數到2027年底有約30%的上漲空間。

與此同時，外資機構並非只說不做——上市公司財報顯示，順豐控股、京東方A、恆瑞醫藥、立訊精密、美的集團等行業龍頭個股一度被外資「買爆」，部分個股的外資持股比例超過24%。

01 外資看好中國資產

近期，多家國際頂尖投行密集發佈研報，看好中國資產未來表現。高盛維持對中國股票市場的「增持」立場，預計未來一兩年將有約2000多億美元淨流入中國股市。

高盛首席中國股票策略師表示：「我們對於中國的股票，不管A股也好，港股也好，還是維持在整個亞太區保持高配的建議」。

高盛發佈研報稱，中國股市將進入更為持久的上漲階段，預計關鍵指數到2027年底將有約30%的上漲空間，主要由12%的盈利趨勢增長和5%-10%的進一步重估潛力推動。分析師Kinger Lau等在報告中指出，持久牛市的理由包括需求端刺激與新的五年規劃相結合，有助於增長再平衡和緩解內部風險；人工智能正重塑盈利格局，AI資本支出對利潤的提振正在兌現；中國股票相對全球股市仍存在深度折價，潛在的中國資產再配置資金規模可達數萬億美元。隨着牛市的展開，宏觀風險仍可能引發階段性回調，但主導心態應從「逢高減倉」轉向「逢低買入」。

摩根士丹利也發佈中國股市年中展望報告，上調了中國股票指數目標。

該機構預計， $MSCI Inc(MSCI)$ 、 $恆生指數(HSI)$ 、 $國企指數(HSCEI)$ 和 $滬深300(399300)$ 均有望實現上漲。

全球投資者目前在中國股票上的倉位「嚴重偏低」，這為後續資金流入提供了充足空間。

摩根士丹利中國股票策略師指出，由於美元走弱、「美國例外論」趨勢減弱以及投資者多元化意願增強，未來6至12個月中國股票將吸引更多資金流入。

聯博對此給出三大理由：第一，經過數次「TACO交易」後，市場對中美貿易摩擦的敏感程度有所下降；第二，從去年「9·24」行情以來，政策層面始終強調資本市場穩定的重要性，若市場出現大幅波動，預計將有穩定市場的舉措推出；第三，中國股市的上漲並非沒有基本面支撐，以MSCI中國指數為例，其盈利預測修正廣度已於2025年8月轉正，與美股一起成為全球唯二該指標為正的股市。

黃金大跌

02 外資佈局軌跡

隨着上市公司季報陸續披露，外資巨頭們的中國資產佈局軌跡愈發清晰。

國際投行一季度大舉佈局中國科技股。

Choice數據顯示，截至一季度末，摩根士丹利和摩根大通同時新進入機器人概念股長虹華意的前十大流通股股東名單。

同屬機器人概念股的建科智能則同時獲得了高盛、摩根大通和摩根士丹利三家國際投行買入。

截至一季度末， $方正電機(002196)$ 前十大流通股股東名單中有瑞銀、高盛、摩根大通和摩根士丹利四家QFII，且皆為今年一季度新進。

外資並非只說不做，行業龍頭仍是外資最愛。

Wind統計顯示，截至9月底， $中國平安(02318)$ 、 $五糧液(000858)$ 最受外資青睞，3家的持股外資機構數量分別達到85家、83家和81家。上述統計期間， $順豐控股(06936)$ 、 $京東方A(000725)$ 、 $恆瑞醫藥(01276)$ 、 $立訊精密(002475)$ 、 $美的集團(00300)$ 等11只股也吸引了超過70家外資機構持有。

從持股數量來看，銀行股是外資重倉方向之一。按上述統計口徑，截至9月底，外資持股數量前十的A股公司中，上市銀行佔據7席。其中，32家外資機構合計持有 $南京銀行(601009)$ 22.36億股，75家外資持有工商銀行15.65億股。 $農業銀行(01288)$ 、 $招商銀行(03968)$ 、 $寧波銀行(002142)$ 等的外資持股數也均超過10億股。

從持倉市值來看，外資對42只A股股票的持倉市值超過百億元。其中，外資持倉市值最高的是 $寧德時代(03750)$ ，達到2656.59億元，佔總市值比例約14.49%； $貴州茅臺(600519)$ 、 $美的集團(00300)$ 持倉市值分別為881.42億元、716.48億元。

部分個股甚至一度被外資「買爆」。7月末， $思源電氣(002028)$ 總境外持股比例達到28.07%，因觸及「紅線」，深港通一度暫停接受該股票的境外投資者買盤。

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03 外資看好兩大方向

從外資機構的行業配置建議來看，科技與高股息板塊成為兩大核心方向。

摩根士丹利建議超配兩大方向：一是科技與互聯網龍頭，全球化競爭的AI、智能製造業領軍企業；二是高股息策略，配置派息穩定的資產以對衝波動。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管預計，AI主題可能再次成為投資者重點偏好，互聯網公司是佈局該主題最熱門的方式；自主可控可能是另一個重要交易主題。

外資機構對中國AI產業發展尤為關注。中信證券在一份研報中分析稱，今年以來驅動恆生科技重估的事件主要有三個，包括DeepSeek的推出及在全球下載量持續快速提升。

高股息資產作為防禦選擇。

在高盛和摩根士丹利等機構的配置建議中，高股息資產都佔據重要位置。在經濟增長轉型期，現金流穩定、派息率高的公司能夠提供較好的防禦性。

04 「反內卷」下的投資機會

近期市場關注的「反內卷」政策也成為外資研究的重點。

高盛研究部股票策略分析團隊發佈的最新研報提到，近期的「反內卷」行動如果成功，可能通過三大相互關聯的渠道提升企業盈利能力。

該團隊認為，在利潤率迴歸正常的情況下，潛在的供給減少和行業整合有望推動內卷行業盈利到2027年整體提高53%；在樂觀情景下，市場盈利增厚幅度有望達到14%。

高盛報告還指出，儘管反內卷題材的代表性標的近期跑贏大盤，但部分行業市值仍較正常化水平存在低估，尤其是水泥、光伏和化工行業。

不過，外資對「反內卷」政策的短期效果持謹慎態度。

高盛針對光伏行業的研究報告指出，當前政策尚不足以改變產能過剩、庫存高企與利潤下行的基本格局，行業短期反彈缺乏基本面支撐。

部分外資三季度確實在行動，「瞄準」A股龍頭股跑步入場，部分個股的外資持股比例維持較高水平。比如， $思源電氣(002028)$ 、 $華明裝備(002270)$ 和 $宏發股份(600885)$ 的境外投資者持有比例均超過24%。

反內卷如何重塑產業，圖源：新浪財經

05 港股與A股投資機會

對於當前市場，多家外資機構指出港股與A股均存在投資機會。

中信證券A股策略首席分析師表示，A股市場正經歷從存量博弈到增量市場的關鍵轉變。

隨着市場環境發生變化，策略邏輯也隨之發生本質轉變。過去三年，市場弱勢與估值下修導致持股型策略不斷承壓，然而隨着流動性逐步恢復，率先走出基本面磨底、景氣度較高的核心資產吸引力將不斷上升。

在板塊輪動方面，建議圍繞恆生科技、有色金屬、AI等核心板塊展開佈局。

恆生科技板塊估值窪地受關注。

當前恆生科技板塊因前期滯漲疊加估值相對較低的優勢，繼續加倉面臨的價格與持倉博弈阻力較小，成為配置首選。

當前，恆生科技板塊市盈率在近五年的歷史分位數顯著低於A股同類板塊。

06 外資看好的具體賽道與個股

根據多家外資機構的報告，AI、創新藥、互聯網等賽道最受青睞。

AI產業鏈：高盛首席中國股票策略師表示，「AI背後可能帶動大概2000多億美元，在未來一兩年淨流入」。景順投資高級基金經理認為，2025將是AI應用落地年，機器人、AI眼鏡、AI手機產業鏈、汽車智能駕駛將會是主要的AI應用落地方向。

創新藥板塊：招商基金提到，創新藥中長期產業趨勢明確、全球競爭力明確。平安基金也在四季度策略中表示，看好創新藥賽道。

互聯網板塊：摩根大通列出中資股下半年首選股包括 $騰訊控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 等互聯網巨頭。該機構給予 $騰訊控股(00700)$ 「增持」評級，目標價630港元；對 $阿里巴巴(BABA)$ 也給予「增持」評級，目標價140美元。

高盛針對光伏行業的個股選擇凸顯了其在看空行業同時看多龍頭的思路。

從外資機構的佈局來看，中國資產正迎來一場深刻的估值重塑。瑞銀高級中國經濟學家一語道破關鍵：「國際投行代表的‘聰明錢’保持着對中國股票的看多和高配」。

市場總在波動中前行，而外資機構的目光已越過短期噪音，聚焦於中國經濟的長期轉型和科技產業的突破。隨着「十五五」規劃即將拉開帷幕，創新驅動與消費提振的雙重旋律，將為中國資產譜寫新的篇章。

小虎們，你怎麼看待摩根士丹利和高盛對中國資產的看好及增持，當前階段你上車or抄底了哪些中概與港A股呢？

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