To The Moon

小虎們，近期由於AI需求引起的北美用電荒導致港美股電力概念股猛漲！[Cool]

而銅作為電力基礎設施的關鍵支柱，需求也不斷增加，吸引了無數投資人的目光！[666]

另外在全球能源轉型加速與供給鏈持續承壓的背景下，銅市場將進入一個全新階段，那麼現在我們應該如何投資銅博士呢？[YoYo]

銅價不斷上漲

一、為什麼「銅博士」突然火了？

銅之所以被稱為「博士」，是因為它的價格走勢往往能提前預判全球經濟的活躍程度。而在當下，這個「老博士」正面臨前所未有的結構性機遇。

AI數據中心：新的需求爆發點

摩根士丹利最新報告指出，AI數據中心將成為銅需求的新驅動力。銅主要用於電力傳輸、電纜、電氣連接器、熱交換器、配電盤等關鍵環節。預計數據中心的銅需求將從2023年的每年20-50萬噸，成長至2027年的50-120萬噸，佔到全球銅需求的3.3%，年複合成長率高達26%。

高盛進一步測算，每兆瓦的數據中心容量，約需消耗27噸銅材。僅新數據中心的銅需求，在2035年前每年約達40萬公噸，這便是自2026年起開始顯現的「銅資源問題」。

供需失衡：供應缺口持續擴大

國際銅研究組織（ICSG）於2025年10月大幅修正其市場平衡預測，將2026年的市場預期從20.9萬噸盈餘轉為15萬噸短缺。光大證券也指出，展望2026年，供需偏緊的矛盾依然未變，繼續看好銅價上行。

原因何在？多年來對新礦場的開發投資不足，現有礦場面臨礦石品位下降，冶煉加工費（TC）持續處於低位，甚至一度跌至負值區間。這意味著冶煉廠生產意願不高，供應端捉襟見肘。

川普關稅：短期擾動不改長期趨勢

2025年8月起，美國對半成品銅徵收50%關稅，引發市場短期囤貨潮，LME庫存年初至今降超20萬噸。但國信期貨認為，短期地緣衝突帶來的避險情緒和流動性收緊擔憂會壓制銅價，但中長期而言，銅的戰略資源價值和基本面核心矛盾仍具備較強的利多支撐。

圖源：yahoo finance

二、當前市場格局：高位拉鋸，靜待拐點

近期銅市呈現「宏觀預期」與「產業現實」持續角力的格局。滬銅主力合約價格在100,000～104,000元/噸區間反覆拉鋸。

供給端：原料緊張格局未改

智利1月銅產量同比下滑3%，年初開局偏弱。雖然ICSG預計2026年全球銅礦產量將增長2.3%，但增幅將被老礦品位下降等因素大幅抵消。銅精礦加工費（TC）持續為負，反映出原料緊張格局未改。

庫存端：創5年新高，短期壓製作用明顯

截至2月27日，全球三大交易所銅顯性庫存合計119.09萬噸，創近5年新高，較年初增加44.68萬噸。春節以來，國內電解銅社會庫存超預期攀升，截至3月2日達57.40萬噸，刷新近5年高位。短期內，下游需求回暖尚不足以消化高庫存壓力，將成為制約銅價上行的重要因素。

需求端：訂單釋放節奏加快

從銅產業鏈反饋來看，終端需求復甦正逐步傳導至加工環節。據SMM數據，上週國內銅線纜企業開工率為27.72%，環比回升12.52個百分點，預計本週將回升至58.36%。電力類訂單支撐較強，建築、通信等領域訂單相對偏弱。

機構觀點：短期震盪，中期看多

花旗發表研究報告稱，在伊朗衝突持續期間，銅價面臨顯著下行風險，其基本情境預測是衝突將在未來幾週內緩和，銅價在三個月內反彈至每噸13,500至14,000美元。渤海證券表示，地緣衝突可能擾亂全球供應鏈，進一步強化資源民族主義，間接對銅價有支撐，但高銅價對需求的抑制或使銅價持續上升動力不足。

後市核心變量在於庫存拐點的出現時間與下游復工節奏。若3月中下旬庫存開啟去化，銅價有望迎來新一輪上行行情。

三、投資銅的幾種方式：哪種最適合你？

對於個人投資者來說，投資銅主要有三條路徑：直接買期貨、買銅礦公司股票、買銅相關ETF。我們逐一分析。

1. 期貨（專業玩家專屬）

機構和專業投資者常用期貨交易銅，但期貨具有較高的槓桿率，需要對保證金、到期時間等專業知識有深入瞭解。對於新手投資者來說，門檻比較高，風險也較大。

2. 銅礦公司股票（直接分享行業紅利）

投資銅礦開採公司，股價表現與銅價密切相關。而且這些公司大多會發放股息，提供穩定的現金流。以下是美股市場主要的銅礦公司標的：

港股方面，銅業股近期表現波動。花旗報告發佈後， $五礦資源(01208)$ 跌7.84%， $洛陽鉬業(03993)$ 跌4.78%， $紫金礦業(02899)$ 跌3.58%。渤海證券維持對洛陽鉬業、紫金礦業的「增持」評級。

3. 銅ETF（分散風險的便捷工具）

如果不想精選個股，或者擔心單一公司的經營風險，投資銅ETF是更便捷的方式。銅ETF主要有兩種形式：一種是追蹤銅期貨價格的商品ETF，另一種是投資銅礦公司股票的權益類ETF。

A股方面， $有色60(159881)$ 近期表現波動，3月3日淨值下跌5.567%，反映市場對有色板塊的謹慎情緒。

需要留意的是，權益類ETF（如 $銅礦ETF-Global X(COPX)$ ）的表現不僅受銅價影響，還受公司經營狀況、管理層決策等因素影響，但好處是可以獲得股息收入。而商品類ETF（如 $美國銅指數基金(CPER)$ ）完全跟蹤銅價，與銅價相關性更高，但沒有股息。

圖源：摩根史丹利

四、機構觀點：集體看好銅價上行

• 光大證券：看好2026年銅價上行。隨著供給收緊和需求改善，後續銅價有望繼續上行。推薦紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、西部礦業，關注銅陵有色。

• 國信期貨：短期地緣衝突帶來避險情緒和流動性收緊擔憂，可能壓制銅價，但中長期而言，銅的戰略資源價值和基本面核心矛盾仍具備較強的利多支撐。預計滬銅短期進入震盪調整期，震盪偏強趨勢不改，可繼續持有多單底倉。

• 瑞銀與高盛：銅將成為2025年工業金屬中的領漲品種，主要受益於供應吃緊、全球製造業復甦，以及能源轉型驅動的結構性需求。

• 渤海證券：關注央行購金、地緣衝突和「去美元化」等因素支撐的黃金板塊；銅礦供給不足疊加AI、新能源需求帶動的銅板塊；在全球地緣事件頻發背景下具備戰略資源屬性的稀土板塊。

五、個人投資者如何操作？三條策略供參考

策略一：根據風險偏好選擇標的

策略二：關注關鍵指標，把握買入時機

• 冶煉加工費（TC）：目前處於負值區間的歷史低位，反映銅精礦供應極度緊張。若TC持續低位，支撐銅價。

• 庫存變化：春節後國內銅社庫雖有累積，但LME和COMEX庫存整體處於低位。去庫開始時往往是銅價上漲的催化劑。

• 宏觀因素：美聯儲降息預期、美元走勢、中國刺激政策都會影響銅價。

• 地緣局勢：美伊衝突若持續，可能擾亂全球供應鏈，間接對銅價有支撐。

策略三：採用分批佈局，控制倉位

銅價短期受地緣衝突、宏觀情緒影響較大，不建議一次性重倉。可以考慮：

• 底倉配置：將銅相關資產作為投資組合的一部分，配置5%-10%的倉位

• 分批買入：在銅價回調時分批建倉，攤低成本

• 長期持有：銅的供需矛盾是結構性的，不是週期性的，適合長期配置

• 留意風險：注意銅業股短期波動風險，如3月5日美股銅礦板塊普跌， $南方銅業(SCCO)$ 跌近7%

  

六、風險提示：哪些因素可能影響銅價？

1. 中國需求不及預期：中國是全球最大銅消費國，房地產疲弱可能拖累需求。可觀察「洋山銅溢價指標」判斷中國進口需求強弱。

2. 供給釋放超預期：若新礦項目加速投產，或廢銅回收大幅增加，可能緩解供應緊張。SMM預計3月銅產量將環比增加5.28萬噸。

3. 宏觀政策變化：美聯儲降息預期反覆、地緣衝突升級都可能引發銅價波動。

4. 技術替代風險：銅價過高可能促使下游企業使用鋁替代，影響長期需求。

5. 高庫存壓制：全球顯性庫存創5年新高，短期對銅價形成壓制。

   

總結一句：在AI電力需求爆發和全球能源轉型的雙重驅動下，銅的戰略價值正在被市場重新定價。無論是看好銅價上漲的趨勢交易者，還是希望配置實體資產抵禦通脹的穩健投資者，當前都值得將「銅博士」納入雷達。關鍵是根據自身風險偏好選擇合適的標的，分批佈局，長期持有。

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