To The Moon

小虎們大家好呀！自從美伊兩國爆發軍事衝突以來，全球資本市場始終處於緊張恐慌狀態，原油價格在百元大關徘徊，原本以為避險資產黃金和白銀會再次迎來瘋漲，結果兩者在3月份依舊是下跌狀態。[Cry]

而黃金大王哈莫尼黃金去年升超140%，今年除了黃金外，還準備押注銅了嗎？[Surprised]

哈莫尼業績表現平平但去年升超140%！

3月11日美股盤前，哈莫尼黃金發布了截至2025年12月31日止六個月期間的中期業績（2026 財年上半年），我們先來看看一些關鍵數據：

• 營收按年增長20%至444億蘭特（25.57億美元），上年同期為371.41億蘭特（20.71億美元）；

• 營業利潤按年增長61%至161.07億蘭特（9.3億美元），上年同期為100.03億蘭特（5.59億美元）；

• 每股基本收益按年增長24%至1563 南非分（90 美分），核心收益增長13%至1431南非分（82美分）；

• 產量上，黃金為72.41萬盎司，相比此前下滑9%，CSA銅產量預期為17,500至18,500噸；

• 黃金平均售價上升36%，從每盎司2437美元升至每盎司 3421 美元，綜合維持成本（AISC）上升21%至2,115美元/盎司，符合預期，主要受到產量下降的影響；

• 流動性充足，現金及未動用融資額度合計148.19億蘭特（8.95億美元）；

• 修訂派息政策：最高將50%的淨自由現金流用於股東派息，本次中期股息為每股530南非分（32美分），總派息已經達到33.83億蘭特（2.04億美元），創歷史記錄。

圖源：哈莫尼黃金財報

業績指引方面：

• 黃金：2026財年黃金產量預期維持不變，仍為140萬盎司至150萬盎司；全維持成本（AISC）指引維持不變，預計為115萬至122萬蘭特/公斤；地下礦品位預期維持不變，預計高於5.80克/噸以上；

• 銅：預計在截至2026年6月30日的8個月期間，銅產量為17,500至18,500噸，CSA銅礦指引已納入2026財年下半年，CAS礦山將暫時停產1個月，以確保長期安全性、可靠性及生產穩定性。

在安全性方面，哈莫尼黃金將每百萬工時工傷事故發生率（LTIFR1）降至歷史最低，為每百萬工時4.23例。公司CEO Beyers Nel在財報電話會上表示，公司始終秉承選擇性、穩步且穩健的增長策略，來保持高質量、低風險的全球黃金和銅生產商。「我們優先將資金用於保障安全和維持運營，只有在能夠創造真正價值的領域纔會投入更多資本。同時，我們已修訂股息政策，為股東提供更高的股息計劃收益。運營方面，我們基本面依舊穩固，有望實現全年產量、成本和品位預期目標。」他講道。[Grin]

受到黃金價格高位震盪回調的影響，哈莫尼黃金在今年創下歷史新高的26.06美元后，就開始接連下跌，年跌幅超20%，目前總市值已經不足百億美元。但在去年全年表現強勁，整年累計升幅達142.39%。[Miser]

哈莫尼黃金去年升幅明顯，今年以來累跌超20%

黃金仍是核心，銅提供增長動力？

哈莫尼黃金成立於1950年，是一家總部位於南非的大型黃金生產商，專注於黃金開採，同時逐步拓展銅等多金屬業務，目前公司採取雙主線的業務結構，即「黃金是核心，銅提供增長動力」：

• 黃金業務（核心支柱）：貢獻公司絕大部分收入與現金流，在南非主要以地下深井開採為主，海外以露天礦+大型金礦項目為輔，對金價波動高度敏感；

• 銅業務（第二增長曲線）：目前正在加速佈局銅領域，除了對衝黃金週期波動外，還期望能押注新能源和電氣化帶來的銅需求增長。

全球佈局方面，財報虎也給大家整理了哈莫尼黃金的主要礦業分佈：

• 南非：是公司最重要的生產基地，主要礦區包括Mponeng（世界最深金礦之一）、Moab Khotsong和Kusasalethu等，資源儲量大，但開採成本較高，受電力、勞工影響比較大；

• 巴布亞新幾內亞：核心項目為Hidden Valley（金礦）和Wafi-Golpu（大型金銅項目，開發中），有增長潛力大、品位較高等特點；

• 澳大利亞（銅業務核心）：關鍵資產為CSA銅礦（已投產）和Eva Copper 項目（建設中），試圖打開銅產量增長空間，降低對單一地區依賴。

圖源：哈莫尼黃金財報

大家都知道，銅一直以來被視作「全球經濟的晴雨表」，主要是因為它的用途十分廣泛，幾乎在所有經濟活動中都可以看到它的身影，包括工業製造（機械設備、家電等）、基建與房地產（電線、電纜、管道等建築用材）、新能源領域（電動汽車、光伏等），因此也被許多分析師和投資者稱為「銅博士」（Dr. Copper），指的是它具有「預測經濟狀況」的能力：

• 經濟狀況好，需求增強，銅價上升；

• 經濟狀況差，需求變弱，銅價下跌。

在金銀去年狂飆以來，銅價也引起了大家的關注，COMEX銅主連期貨價格從2025年8月開始，連續7個月月收漲，主要得益於銅在AI數據中心建設和擴建中扮演的關鍵作用。[Onlooker]

科技巨頭們目前不僅想要多建數據中心，還要打造一整套高效快速的超大規模的AI基礎設施。算力集羣功率密度越高，數據中心就需要越多的電纜、變壓器等零部件以及系統。而銅憑藉着高導電性、導熱性與加工適配性等特點，毫無疑問成為了原材料的首選。[Lovely]

根據標普全球的一項預測報告，到2040年，AI數據中心、機器人等領域需求將會使得全球銅需求較當前水平增長超50%，供應缺口可能會上升至4200萬噸，IEA的研究同樣顯示，2025年制2030年全球用電需求年均增速將會明顯高於上個十年，銅的需求量將會逐年增加。[Surprised]

因此哈莫尼黃金的戰略方向是值得大家注意與思考的，當前市場逐漸相信「銅是AI數據中心、儲能等領域的底層生產要素與全球戰略資源」。[Yummy]

圖源：雪球

小虎們，你們怎麼看哈莫尼黃金的業績表現以及銅戰略呢？[Eye]

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