To The Moon

Hi小虎們，此前財報虎給大家介紹了航空新星Firefly Aerospace，以及對油價飆升，航空股財報前瞻，如今美國與伊朗再次陷入僵局，霍爾木茲海峽仍處於關閉狀態，油價是否還會重返三位數呢？

在這一背景下，GE Aerospace預計全年利潤將達到指引上線，發動機維修需求可以對衝油價飆升？

GE Aerospace業績穩步改善！去年累計升超84%！

4月21日美股盤前，GE Aerospace發布2026年Q1財報數據，GAAP下：

• 營收按年增長25%至124億美元；調整後收入按年增長近30%至116億美元，超出市場預期的107億美元；

• 營業利潤按年增長18%至25億美元，高於分析師平均預期的22.4億美元，利潤為22億美元；

• 經營每股收益為1.82美元，與上年持平；調整後每股收益為1.86美元，按年增長25%，高於分析師（1.60美元）與上年同期（1.49美元）；

• 營業利潤率為21.8%，利潤率為7%；

• 經營活動產生的現金流按年增長21%至19億美元，自由現金流按年增長14%至17億美元；

• 總訂單額按年增長87%至230億美元。

圖源：GE Aerospace

具體業務來看：

• 商用發動機與服務（CES）：訂單總額按年增長93%至173.31億美元，收入按年增長34%至89.20億美元，營業利潤按年增長23%至23.56億美元。其中服務訂單增長49%，設備訂單增長超過三倍，備件收入增長超過25%，主要得益於銷量、服務業務量和價格的提高等，預計該部分2026年營收將保持15%的增長，營業利潤預計在96億至99億美元之間；

• 國防與推進技術（DPT）：訂單總額按年增長67%至61.74億美元，收入按年增長19%至32.14億美元，營業利潤按年增長17%至3.80億美元，營業利潤率下降20個點子至11.8%，主要受產品組合、投資和通貨膨脹的影響。預計2026年營業利潤將達到15.5億至16.5億美元。

業績指引方面，假設布倫特原油在2026年Q3前維持高位，年底回落，那麼燃料供應短期仍有影響，全球GDP預期有所下調，2026年航班起飛量持平或者保持低個人數增長的話：

• 調整後收入：保持低雙位數增長（LDD）；

• 營業利潤：98.5億至102.5億美元；

• 調整後每股收益（EPS）：7.10至7.40美元；

• 自由現金流（FCF）：80億至84億美元。

業績預測 圖源：GE Aerospace

在財報電話會上，公司CEO H. Lawrence Culp, Jr表示「本季度公司業績強勁，實現了兩位數的盈利和現金流增長，FLIGHT DECK項目讓我們專注於客戶重視的方面，那就是提高產量和耐用性，並且降低成本！」展望未來，他認為公司所積壓的1700億美元的訂單可以很好應對當前的運營環境，在地緣政治不確定的情況下，預計公司依舊維持全年業績不變。

股價表現來看，去年全年，GE Aerospace累計升近85%，雖然股價沒有創下歷史新高，但仍大幅跑贏納斯達克和標普500指數；進入2026年，雖然在2月底再次衝高至348.48美元，但股價累計跌超8%。

GE Aerospace股價穩步上升

發動機維修需求對衝油價衝擊？

根據公開資料顯示，GE Aerospace是由General Electric（通用電氣）在2024年拆分重組後形成的核心業務主體之一，主要專注於航空發動機與航空系統。目前，GE Aerospace是全球航空發動機三巨頭之一，其他兩家分別是英國倫敦的跨國工程公司Rolls-Royce Holdings、美國航空發動機製造公司Pratt & Whitney（普惠，隸屬於RTX Corporation）。

簡單來說，GE Aerospace屬於全球航空發動機的高端維修服務龍頭和「賣水人」，目前主要有兩大板塊：

• 商用航空（Commercial Engines & Services）：這是公司利潤的核心來源，主要產品有LEAP（與 Safran合資CFM）、GEnx（用於 Boeing 787）和GE9X（用於 Boeing 777X），客戶為波音和空中巴士，關鍵在於維修，同時與他們簽訂長期服務協議（LTSA）；

• 國防與航天（Defense & Systems）：主要產品為軍用發動機，包括F414（用於 F/A-18 Super Hornet）、F110（用於 F-16 Fighting Falcon）等，客戶為美國國防部，特點在於政府訂單穩定、利潤率高，但是週期性較弱。

財報虎認為，GE Aerospace真正的盈利不在於出售發動機，而是在於售後服務以及「售後壟斷」，飛機數量越多，發動機則用得越多，GE全球裝機量已經達到上萬臺，但每臺發動機的聲明週期均在20至30年，維修收入遠高於初始銷售。[Cool]

在全球航空業不斷復甦的背景下，商務出行和國際航線的增加導致飛行器飛行時長大幅增長，因此在飛機數量交付不足的情況下，舊飛機延長使用，就會導致發動機維修需求更強，因此GE則是一臺「全球飛機飛得越多就賺得越多」的長期現金流機器。

圖源：Flight Plan

本季度，GE宣佈獲得超過650臺發動機的商業訂單，其中包括：

• 美國航空（American Airlines）：簽訂超過300臺LEAP-1A發動機，用於未來交付的空客A321neo飛機，CFM國際公司（GE的合資公司）將在未來數年內繼續為美國航空的CFM LEAP-1A發動機提供長期維護服務。；

• 聯合航空（United Airlines）：簽訂300臺GEnx發動機訂單，用於新型波音787夢想客機，同時還包括額外的備用發動機，使得旗下787機組採用GEnx發動機的數量超過200架；

• 達美航空（Delta Air Lines）：已選擇GEnx發動機為其30架全新波音787-10飛機提供動力，並保留增購30架飛機的選擇權。該協議還包括備用發動機和長期服務支持；

• 美國海軍航空系統司令部（NAVAIR）：簽署價值14億美元的合同，繼續提供T408發動機；

• 美國空軍：與Kratos合作，簽訂設計用於小型協同作戰飛機 (CCA) 的下一代發動機GEK1500。

今年2月底以來，美伊雙方戰事使得霍爾木茲海峽運輸受阻，全球使用供應遭遇嚴重打擊，多家航空公司已經宣佈減少運力來應對數十億美元的額外燃油成本，這可能也會影響飛機維護和售後服務上的支出。

但從GE的財報來看，其銷售依然實現不錯增長，在前兩年波音事件後，航空公司對於維修服務的需求還是不斷上升，這也間接對衝了油價飆升的衝擊。摩根大通分析師表示，即便油價上升導致航空業受損，但發動機維修工作的供需失衡問題在未來幾個季度仍會持續。[Evil]

財報虎整理了華爾街大行對於GE的評級與目標價：

• 摩根士丹利：給予「增持」評級，但目標價從425美元小幅下調至400美元，原因是估值重定價，而非基本面轉弱；

• 高盛：認為航空發動機屬於高壁壘和長週期現金流，類似「工業版訂閱模式」；

• 花旗：給予「買入」評級，目標價為353美元；

• 摩根大通：給予「增持」評級，目標價為335美元；

• UBS：給予「買入」評級，目標價為350至374美元區間；

• Wells Fargo：給予「增持」評級，目標價為325美元；

• RBC Capital Markets：給予「買入」評級，目標價為355美元；

• 美國銀行：給予「買入」評級，目標價為365美元；

• Jefferies：給予「買入」評級，目標價為375美元；

• Sanford C. Bernstein：給予「跑贏大盤」評級，目標價為405美元，是華爾街最高目標價之一。

圖源：Axios

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