To The Moon

小虎們，此前暴跌的 $SK海力士(SKHY)$ 與週二暴漲27%，一舉收復前一交易日進10%的跌幅！[Cool]

然而在存儲版塊情緒全面回暖之時，美股傳統軟體老登股 $IBM(IBM)$ 的業績卻暴雷，盤前一度暴跌25%！[Put]

事實上其財報預示了“SaaS末日”衝擊。客戶預算紛紛轉向硬件採購與存儲芯片，導致軟件和主機業務承壓！[Allin]

這是不是說明瞭存儲芯片的需求正強勁，全球資金正在重新搶籌存儲龍頭，還是短期泡沫。當下你還會入手存儲芯片股嗎？[YoYo]

SK海力士昨日反彈進30%

一、IBM為何暴跌25%？客戶預算正從軟件「搬家」到硬件

美東時間7月14日， $IBM(IBM)$ 股價開盤即暴跌超25%，市值單日蒸發690億美元。這份創紀錄的跌幅，源於IBM盤前發布的一份「罕見」的初步業績預警。

業績到底有多糟？

IBM第二季度初步營收僅172億美元，遠低於華爾街分析師平均預期的178.6億美元。其中：

• 軟件收入同比增長5%（勉強及格）

• 諮詢業務基本持平

• 基礎設施收入同比下降7%，遠弱於此前預期的全年低個位數下滑

客戶的錢去了哪裡？

IBM董事長兼CEO阿爾溫德·克里希納在致投資者的公開信中，罕見地承認公司「失手了」。他給出的核心解釋是：

「在6月份的最後幾周，客戶將季度資本支出急劇轉向了服務器、存儲設備和內存的採購，以便在預期價格上漲之前鎖定供應受限的基礎設施。」

簡單說：客戶正在把原本打算買軟件的錢，拿去搶購AI服務器和存儲芯片了。

更具體地，z17大型主機及其配套軟件（尤其是交易處理軟件）的銷售疲軟，是此次業績缺口的主要原因。高盛分析師指出，大型機業務的疲軟直接重創了IBM高利潤率的交易處理業務，該業務收入同比降幅估計達到中雙位數。

「SaaS末日」並非空穴來風

IBM的業績預警，恰恰印證了市場長期以來的擔憂：AI基礎設施建設正在擠壓傳統軟件的採購預算。花旗指出，大型交易延期以及客戶資本開支向服務器、存儲設備和存儲芯片轉移，不僅拖累了大型機業務，也壓縮了軟件支出。這與此前市場擔憂的「SaaS末日」敘事形成了呼應，AI不僅在替代軟件功能，更在直接「吸走」軟件的採購資金。

IBM Cloud是首家部署 Intel Gaudi 3 的服務供應商

二、SK海力士為何暴漲27%？ADR溢價與期權「雙重火力」

在IBM暴跌的同時，SK海力士ADR上演了一場「暴力反彈」。7月14日，SK海力士ADR單日暴漲超27%，收盤價達193.92美元，市值達1.36萬億美元。

ADR溢價從3%飆升至51%

上市僅三個交易日， $SK海力士(SKHY)$ 相對於首爾上市普通股的溢價已從發行時的約3%驟然擴大至51%。這意味著美國投資者願意比韓國本地投資者多花超過一半的價格買入同一家公司的股票。

溢價驟然擴大的核心原因有兩層：

1. 轉換限制阻止套利：韓國普通股與ADR之間存在轉換限制，傳統套利無法低成本實施，溢價難以被壓縮回合理水平

2. 期權上市引爆交投熱情：美國各大期權交易所正式開始提供SK海力士ADR期權產品，進一步刺激了交投熱情

期權數據透露了什麼？

上市首日，ADR期權成交量迅速觸及約3.3萬張合約，逾三分之二集中在當周到期的短期合約。成交最活躍的是執行價185美元的看漲期權（約2900張），其次是執行價145美元的看跌期權。此外，8月到期、執行價200美元的看漲期權成交超1500張，反映出部分投資者對股價中期突破200美元的信心。

Piper Sandler期權業務主管指出，預計投資者將主要佈局 $SK海力士(SKHY)$ 本週繼續上漲的短線機會，散戶投資者可能迅速湧入這項新產品。

此外，芯片股全線走強， $費城半導體指數(SOX)$ 升逾2%， $英特爾(INTC)$ 、 $應用材料(AMAT)$ 、 $安森美半導體(ON)$ 升逾3%， $阿斯麥(ASML)$ 、 $美國超微公司(AMD)$ 升逾2%。存儲概念股亦集體大漲， $閃迪(SNDK)$ 升逾5%， $美光科技(MU)$ 漲近5%， $希捷科技(STX)$ 升逾2%。

三、存儲芯片還能上車嗎？機構分歧與關鍵驗證節點

短期：波動劇烈，需警惕回調風險

SK海力士ADR上市以來的劇烈波動，折射出市場對AI生態系統整體估值偏高以及半導體資本支出是否已觸及階段性峯值的擔憂。摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett對芯片股發出謹慎信號，認為AI資本開支增速可能已進入「放緩的初期階段」。

長期：超級週期遠未結束，但需關注關鍵節點

瑞銀最新行業調研顯示，2026年下半年存儲芯片價格上行空間進一步擴大，DDR合約價格第三季度環比預計上漲32%（此前預期17%），第四季度上漲18%（此前12%）。NAND同樣上修，預計第三季度環比上漲30%。

摩根大通也認為，短期存儲板塊仍可能受到情緒影響，但未來12至24個月，AI驅動的存儲供需緊張格局並沒有改變。市場現在擔心的不是AI需求消失，而是此前上漲太快之後，投資者開始要求企業證明利潤能否持續。

關鍵驗證節點：ASML與臺積電財報

本週芯片板塊將迎來兩個重要催化劑：

• $阿斯麥(ASML)$ ：7月15日（週三）發布Q2財報。市場共識預測營收89.5億美元（同比+17.3%）、EPS 6.95美元（同比+31.2%）。ASML已在一季報中將全年營收指引上調至360億至400億歐元，市場關注其是否會進一步上調。

• $臺積電(TSM)$ ：7月16日（週四）公佈Q2財報。市場預期營收1.26萬億新臺幣（同比+35.3%），淨利潤同比暴增57%。匯豐已上調臺積電目標價及盈利預測。

  

四、給個人投資者的建議

1. IBM的暴跌說明瞭什麼？

客戶預算正在從軟件「搬家」到硬件，這對存儲芯片公司是結構性利好，但對軟件股則是持續壓力。如果你持有傳統軟件股，需警惕類似邏輯的蔓延。

2. SK海力士ADR溢價51%，追還是不追？

溢價51%意味著美國投資者正在為「稀缺性」支付極高的溢價。這種溢價在期權交易熱情推動下可能短期維持，但回調風險也已顯著上升。對於普通投資者，急於追漲ADR的風險極高。更穩妥的方式是關注韓國本地股的聯動機會，或等待溢價回歸相對合理區間。

3. 關注ASML和臺積電財報的風向標意義

這兩份財報將直接影響整個半導體板塊的情緒走向。若兩家業績均超預期並上調指引，存儲芯片板塊可能進一步獲得支撐；若不及預期，則可能加劇市場對半導體週期見頂的擔憂。

4. 存儲芯片的長期邏輯未變，但短期波動難免

多家機構仍看好存儲芯片的長期供需格局，但短期股價已累積巨大漲幅，波動劇烈。建議：

• 控制倉位：單一存儲標的不超過總資產的5%-10%

• 分批介入：在回調中分批建倉，而非追高

• 關注SK海力士韓股而非ADR：溢價風險相對較低

五、總結

IBM的暴跌與SK海力士的暴漲，是同一枚硬幣的兩面，AI基礎設施建設正在從傳統軟件手中「搶走」企業IT預算，而存儲芯片正是這波資金流向的最大受益者。

然而，SK海力士ADR 51%的溢價也提醒我們：市場的狂熱已將部分預期大幅透支。ASML和臺積電的財報將成為檢驗AI硬件需求真實成色的關鍵試金石。

小虎們，你認為SK海力士ADR的溢價還能維持多久？ASML和臺積電的財報會超預期還是低於預期？歡迎在評論區分享你的看法～

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