To The Moon

2026年7月29日，Meta交出Q2成績單。營收一口氣衝到608億美元，年增28%，成長速度幾乎是近年最快；廣告印象量與單價雙升，日活躍用戶也穩穩站在36億。看起來十分風光。

可淨利卻掉了14%，每股盈餘6.18美元不如預期，營業利潤率從去年同期的43%直接滑到31%。自由現金流更是從去年同季的八十多億，暴跌到只剩7.84億，幾乎被資本支出吞光。

市場的第一反應很直接：盤後股價重挫近一成。

原因不難理解——這家公司正把大把現金砸進人工智慧基礎設施，同時還得應付法律費用與裁員成本。

二季總成本與費用暴增55%，來到420億美元，其中包含24億美元的法律相關費用，以及5月裁員約8000人帶來的11.8億美元資遣支出。這些一次性項目把帳面利潤壓得扁扁的。

來源：Meta官方財報

廣告機器還在全速運轉

先講好消息。Meta的核心廣告生意依然強勁。全平臺廣告印象量年增14%，平均廣告單價年增12%。Family of Apps廣告收入約593.6億美元，年增27%。用戶端也有幾個漂亮里程碑：

來源：Meta官方財報

Instagram日活躍用戶突破20億，Threads月活躍用戶超過5億，成為成長最快的對話應用；WhatsApp在世界盃決賽期間寫下每秒3000萬則訊息的紀錄。日活躍用戶整體年增3%，來到36億。

AI在這裡是實打實的加速器。推薦系統加入大語言模型後，更能理解內容本質與用戶意圖；廣告排序也因上下文理解能力提升，轉化率明顯改善。

小企業使用AI廣告創意工具的數量已達900萬家。新推出的Meta One訂閱服務，以及WhatsApp付費訊息與訂閱收入，更讓「其他收入」首度單季突破10億美元，年增73%。

簡單說，廣告這臺印鈔機不但沒停，還因為AI變得更精準、更高效。這正是Meta敢繼續大撒幣的底氣。

AI大豪賭：把未來押在資料中心與代理人上

扎克伯格在電話會議上語氣樂觀。他強調，AI正在加速核心業務、驅動下一代產品，並打開全新企業市場。

Meta Superintelligence Labs持續釋出新模型，Muse Spark與Muse Image已經上線。Meta AI助手日互動人數在重建後成長60%，還在快速增加。

更長遠的佈局是「個人代理人」與「商業代理人」。個人代理人被描述成能24小時為用戶處理目標、健康、關係甚至財務的助手；商業代理人已有超過100萬家企業每週在WhatsApp與Messenger上使用，Instagram也正在推出。

扎克伯格甚至談到未來可能發展出「一站式開公司」服務，並用類似廣告競價的方式分配算力。

硬體端，智能眼鏡成了新焦點。與EssilorLuxottica合作的新款Meta Glasses剛上市，售價從299美元起，內建最新模型，早期銷售超預期。

Reality Labs二季營收4.31億美元，年增16%，主要靠智能眼鏡成長，抵銷了Quest頭戴裝置的下滑。不過這個部門單季仍虧損超過46億美元，累計虧損早已超過800億美元規模。虛擬實境的夢沒有完全放棄，但資源明顯轉向更貼近日常的穿戴裝置。

為了支撐這一切，資本支出在二季達到310.8億美元。全年資本支出展望被收窄至1300億至1450億美元，下修區間的下限被擡高。自由現金流幾乎被吃光，就是這場基礎設施建設的直接代價。祖克柏說得很直白：現在投資的資料中心，要等上線後才會產生價值。

裁員、法律與效率壓力同時上場

5月那波約8000人的裁員，正是為了「抵銷其他投資」。官方說法是提升效率、讓公司能更專注在AI。員工總數季末報7.5萬多人，其中還包含多數受影響但尚未離職的人員，預計第三季末會明顯下降。這不是第一次大裁員，卻是AI優先策略下最直接的人力調整。

法律風險也沒消停。二季認列24億美元相關費用，財務長特別提醒，青少年相關議題在多個市場持續受到關注，美國有多起相關訴訟排程，未來可能造成重大損失。這部分費用直接拉高了全年費用展望的下限，現在預期全年總費用在1650億至1690億美元之間。

稅率也往上調，剩餘季度預期落在15%至17%。營運現金流本身其實還不錯，年增約25%到318.6億美元，只是資本支出實在太兇猛。

營收超預期、用戶與廣告指標健康，卻因為利潤與現金流的急轉直下，讓投資人開始重新計算「AI到底什麼時候開始賺錢」。有人認為底層廣告生意仍是主軸，AI已經在幫助推薦與轉化；也有人覺得，當利潤率從40%以上掉到30%出頭，且自由現金流幾乎歸零時，慶祝AI支出就沒那麼容易了。

第三季營收指引落在610億至640億美元，中位數略低於部分分析師預期。全年仍預期營運利潤會高於2025年，但費用與資本支出的高檔位，讓市場對短期利潤空間變得更謹慎。

這不是簡單的「好」或「壞」

Meta此刻的故事很立體：

• 一邊是仍然強大的社交與廣告平臺，用戶規模驚人，AI正在讓這臺機器跑得更順；

• 另一邊是近乎孤注一擲的基礎設施與模型投資，正在吞噬現金流，同時伴隨裁員與法律成本。

智能眼鏡與代理人產品線剛起步，距離真正貢獻可觀營收還有一段距離。

扎克伯格把這一切描述成「把超級智能交到每個人手中」的使命，而不是把算力集中在少數人手裡。這聽起來浪漫，也符合Meta一貫的產品哲學。但投資人更在意的是時間表——資料中心什麼時候真正上線、代理人服務什麼時候開始規模化變現、利潤率什麼時候能止跌回升。

二季報像一面鏡子，照出這家公司正處在的轉型陣痛期。廣告生意還在給它輸血，AI則在快速消耗這筆血。接下來幾個季度，市場會盯著資本支出的實際落地、新產品的用戶採用，以及法律風險是否繼續擴大。這場豪賭的賭注已經下得很大，結果仍在書寫中。

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