To The Moon

各位小虎們大家好

2026年5月29日，在美股消費板塊中，一隻曾經的「瑜伽界愛馬仕」正在經歷上市以來最漫長的寒冬。 $lululemon athletica(LULU)$ 年內累計跌幅高達38%，股價從年初的210美元附近一路滑落至131美元，市值蒸發超過50億美元。

然而就在市場情緒最悲觀的時候，兩件大事在過去一週密集落地：創始人ChipWilson與公司長達半年的代理權之爭正式和解，兩名新董事即將加入;下週四(6月4日)美股收盤後，lululemon將公佈FY2027第一季度財報。一個估值只有10倍PE的lululemon，到底是價值陷阱，還是被錯殺的機會?

代理權戰落幕，治理風波終於畫上句號！

過去半年，Ilululemon最大的「非經營性幹擾」莫過於創始人ChipWilson發起的代理權之爭。

故事要從2025年底說起。Wilson公開批評公司管理層在品牌定位和國際擴張上的策略失誤，隨後在12月提名了三位董事候選人，準備在2026年股東週年大會上直接挑戰現任董事會。這場代理權戰在2026年初愈演愈烈，Wilson甚至要求公司全額報銷其競選費用，雙方一度陷入僵局。

轉折點出現在5月27日。lululemon宣佈與Wilson達成合作協議，同意任命Wilson提名的兩位人選加入董事會:前On聯合CEO Marc Maurer和前ESPN高層LauraGentile, 同時現任董事David Mussafer和Shane Grant將在股東會後離任。作為交換條件，Wilson承諾18個月內不再公開批評品牌。

消息公佈當日，LULU股價大漲4.7%，盤前一度再漲3%。這場持續數月的內部紛爭終於塵埃落定，管理層可以把精力重新集中在業務本身。

值得一提的是，新任董事Marc Maurer的背景頗有深意一他是On的聯合CEO，對lululemon最直接的競爭對手瞭如指掌。他的加入，可能為lululemon在品牌策略和產品創新上帶來全新視角。而Laura Gentile在ESPN期間主導了品牌重塑和數位化轉型，對lululemon當下面臨的品牌老化問題也有借鑒意義。

營收只增3%，利潤卻暴跌35%一-Q1到底發生了什麼?

下週四的財報，市場最關注的無疑是利潤端。

根據分析師一致預期，Q1FY2027(截至2026年4月底)lululemon營收預計為24.35億美元，同比僅增長2.7%。但EPS預計只有1.68美元，較去年同期的2.60美元暴跌約35%，淨利潤預計約1.95億美元，較去年同期的3.15億美元大幅下滑38%。

營收微增，利潤卻近乎腰斬，這背後是多重因素疊加的結果：

• 首先是關稅衝擊。lululemon在3月17日發布FY2026全年業績時曾明確表示，FY2027將面臨約3.8億美元的毛關稅成本。公司在中國的生產供應鏈佔比頗高，而美國對中國商品徵收的30%關稅直接侵蝕了利潤空間。這筆成本是實打實的硬傷，短期內難以通過調整供應鏈完全消化。

• 其次是美國市場的消費疲軟。lululemon在FY2026Q4財報電話會上承認，美國門店客流量正在下滑，消費者在高通脹環境下對高價位運動服飾的購買意願明顯降低。為了維持銷售，公司不得不加大促銷力度一FY2026Q4的促銷滲透率同比增加了130個基點，這種「以價換量」的策略進一步壓縮了利潤率。

• 第三是管理層過渡期的額外開支。目前lululemon由兩位臨時聯合CEO一一CFOMeghanFrank和總裁AndreMaestrini共同管理，正式CEO尚未到位。過渡期的組織調整、顧問費用和人才獵頭成本都在推高費用率。

值得注意的是，Q1很可能是全年利潤壓力最集中的一個季度。管理層在3月給出的全年指引顯示，FY2027EPS為12.10至12.30美元，較FY2026的13.26美元下降約7%至9%。從Q1的1.68美元到全年中位數的12.20美元，意味著後三個季度需要貢獻約10.52美元。對比FY2026後三季度的10.66美元，降幅只有1.3%，遠小於Q1的35%.

這組數字暗示管理層對下半年利潤率恢復有明確預期。如果關稅壓力在Q2之後逐步緩解，同時促銷力度回落後三個季度的盈利改善曲線可能相當陡峭。

中國市場增速46%，國際化故事纔是最大看點

如果說美國市場是lululemon當下的「痛點」，那中國市場就是它最亮眼的「增長引擎」。

FY2026全年，lululemon中國內地營收同比大增46%，國際業務整體增長33%。管理層在3月的業績會上明確表示，FY2027年中國和全球其他地區將維持雙位數增長。

這個增速在整個運動服飾行業中堪稱頂尖。作為對比，Nike在中國的增速還在努力恢復到個位數，而On雖然增長迅猛但營收體量遠小於lululemon。lululemon在中國的品牌力有獨特的護城河:門店社區運營、瑜伽文化推廣、本地化產品設計，這套「社區+文化+產品」的三維打法讓它在中國市場建立了強大的品牌認知。

不過，競爭也在加劇。On以「技術奢華」的定位正在分流lululemon的部分高端客羣，分析師預計On在2026年的營收增速約為28%。此外，中國本土運動品牌如安踏和李寧也在加速高端化佈局，對lululemon在中國市場的定價權形成一定壓力。

下週四的財報電話會上，中國市場的Q1增速將是機構投資者最關心的問題之一。如果中國繼續保持30%以上的增長，足以部分對沖美國市場的疲軟，也有助於市場重新審視lululemon的成長邏輯。

10倍PE是估值窪地還是價值陷阱？

從估值角度看，lululemon目前處於歷史極端低位。

當前PE約10倍，在「服裝、配飾及奢侈品」板塊50家公司中PE排名僅第2低，遠低於行業中位數。回顧ululemon的估值歷史，在疫情前它的PE常年維持在35至45倍，即便是2022年的調整期也沒有跌破15倍。如今的10倍PE，已經接近2020年3月疫情恐慌時的最低水平。

但「便宜」不等於「該買」。低PE的背後是盈利正在下滑:FY2026EPS為13.26美元，FY2027指引中位數僅12.20美元。如果以12.20美元計算前瞻PE，131美元對應約10.7倍，看似便宜，但如果利潤率恢復不及預期，EPS可能進一步下修，那低PE就是典型的「價值陷阱」。

反過來看，如果中國市場持續超預期增長，加上關稅壓力逐步緩解，EPS有望超越指引上限。在這種情況下，10倍PE就是名副其實的「錯殺」，估值修復的空間非常可觀。

從內部人交易來看，管理層似乎站在「錯殺」這一邊。董事Charles Bergh在3月20日以164美元買入6,090股，花費約100萬美元一一這個時間點距離FY2026財報發布只有三天，顯示他對公司前景的信心。同月，臨時聯合CEO Andre Maestrini也以151美元買入3,275股花費約49.5萬美元。兩位高層在150至160美元區間大手筆增持，而目前股價只有131美元，已經浮虧約20%。

如果他們願意在150美元以上拿出百萬美元真金白銀，說明他們對公司內在價值的判斷遠高於當前市場價格。當然，內部人買入不代表股價會立刻反彈，但它提供了一個有價值的參考錨點。

分析師的觀點則更為謹慎。32位分析師中，29位給出「持有」評級，僅2位「強力買入」，1位「賣出」。平均目標價176.96美元，較當前有約35%的上行空間。最高目標價295美元，最低130美元，分歧之大在消費股中並不常見。這種巨大的分歧本身就說明，lululemon正處於一個關鍵的價值重估節點。

小虎們如何關注這場財報？

下週四美股收盤後，lululemon將交出Q1成績單，隨後的管理層電話會議同樣不容錯過。

對於已經持有LULU的虎友，重點關注三個信號：

• Q1利潤率的實際表現，如果EPS超過1.80美元將是非常積極的信號；

• 管理層是否上調Q2或全年指引，任何上調都會直接提振股價；

• 中國市場的增速，能否保持在30%以上決定了全年增長敘事的成色。

對於還在觀望的虎友，不宜在財報前重倉押注。可以考盧在127至130美元區間(接近52周低位)先建立三分之一的底倉，如果財報超預期且管理層上調指引，再加碼跟進。止損位可參考120美元一一如果跌破這一線，說明利潤率恢復不及預期，需要果斷控制風險。

現價131美元，距離董事會買入價約有20%的折讓，距離分析師平均目標價有35%的空間，PE處於歷史極端低位。但便宜不是買入的理由，利潤率恢復的確認纔是。下週四，答案即將揭曉。

小虎們，你怎麼看lululemon這份即將出爐的成績單?10倍PE到底是陷阱還是機會?歡迎在留言區分享你的看法！

🎁評論即可得獎品如下噢~

🐯對以下帖子的所有有效評論都將收到5個老虎硬幣。

🐯前10名和後10名有合格評論的小虎將獲得另一個10個老虎硬幣。

🐯前5名最受歡迎和高質量的評論將獲得另一個15老虎硬幣。

（備註：話題虎幣打賞出於隨機抽取與鼓勵新用戶真誠分享高質量觀點性質，嚴謹刷屏及惡意行為。）