To The Moon

Hello小虎們，隔夜美股道瓊斯指數再創歷史新高，報51999.67點，標普500指數與納斯達克指數均收跌，存儲板塊出現分化，西部數據升超4%，美光科技跌超6%；英偉達、AMD、英特爾、邁威爾科技均收跌，科技板塊回調讓兩大指數承壓，市場在聯儲局議息會議前保持謹慎。

而自從2024年以來，Adobe股價接連下跌，Q2業績表現亮眼但股價仍下挫，「大空頭」Michael Burry開始抄底了嗎？

Adobe Q2業績可圈可點，全年暴跌超40%！

6月11日美股盤後，Adobe公佈了截至5月29日Q2財報數據：

• 營收按年增長13%至66.2億美元，創歷史新高，高於分析師預期的64.5億美元；

• GAAP下每股收益按年增長8%至4.25美元，非GAAP下每股收益按年增長18%至5.96美元，均超市場預期；

• GAAP下淨利潤為17.1億美元，Non-GAAP淨利潤為24.0億美元；

• GAAP營業利潤為22.4億美元，Non-GAAP營業利潤為29.5億美元；

• 截至本季度末，Adobe年度經常性收入（ARR）達到271億美元，季末剩餘履約義務（RPO）為222.7億美元，佔當前剩餘履約義務（cRPO）的67%；

• 經營活動現金流為21.7億美元，本季度回購約850萬股公司股票。

具體業務來看：

• 總客戶羣訂閱收入按年增長14%至63.9億美元，包含來自Semrush的4000萬美元的收入貢獻；

• 企業用戶與消費者業務（Business Professionals & Consumers）訂閱收入按年增長16%至18.5億美元；

• 創意與營銷專業人士業務（Creative & Marketing Professionals）訂閱收入按年增長13%至45.4億美元。

圖源：Adobe財報

業績指引方面，Adobe上調全年業績指引，管理層對AI商業化前景保持樂觀，全年總收入預計為265.0億至266.0億美元，創意與營銷專業用戶訂閱收入預計182.1億至182.7億美元；GAAP下每股收益（EPS）預計17.90至18.00美元。

在財報電話會上，Adobe CEO Shantanu Narayen表示，公司Q2創紀錄營收表現反映了AI驅動的需求在各類用戶羣體中持續強勁增長。基於這一出色表現，上調了2026財年全年營收及非GAAP每股收益（EPS）目標。

AI業務方面，Narayen透露，公司的AI優先產品ARR按年增長約三倍，在Q2末已經超過5億美元，其中生成式AI產品Firefly的ARR在該季度末接近3億美元，按月增長約50%。「我們很高興將新一代AI產品帶給消費者、商業專業人士、創作者及營銷人員，持續踐行‘賦能每個人創造（Empower Everyone to Create）’的使命。」他講道。

但即便業績表現出色，Adobe績後股價依舊大跌，6月12日美股開盤，股價就低開超10%，隨後收跌6.76%至204.02美元，近兩年公司股價已經累計跌超45%，2026年以來更是跌超40%，似乎沒有止跌的跡象。

華爾街大行擔憂生成式AI競爭、管理層變動以及AI商業化節奏，下調Adobe目標價，但多數機構仍認為Adobe具備較強的長期競爭力：

• 摩根大通：給予「增持」，目標價為340美元，看好AI變現能力及穩健ARR增長，長期基本面仍具吸引力；

• RBC Capital Markets：給予「跑贏大市」，目標價為350美元，認為Adobe仍是創意軟件龍頭，AI產品有望推動新增長；

• Citigroup：給予「中性」，目標價為264美元，對短期競爭環境保持謹慎，但認可長期價值；

• UBS：給予「中性」，目標價為225美元，擔憂AI時代定價能力及免費產品策略對利潤率影響；

• Goldman Sachs：給予「賣出」，目標價為190美元，認為AI競爭加劇可能削弱Adobe傳統護城河；

• Mizuho Securities：給予「中性」，目標價為270美元，關注AI競爭及增長放緩風險。

Adobe股價接連下跌

大空頭開啓逆向投資佈局！

在本次財報中，Adobe專門提到了管理層更替進展：CFO Dan Durn將於6月15日正式離職，已經確定轉為邁威爾科技的CFO，而在Shantanu Narayen宣佈卸任三個月後，Adobe需要同時尋找新的CEO和CFO，高管領導層將出現真空期。

Narayen在財報電話中回應稱，目前CEO的招聘工作進展順利，董事會目標是在新財年開始前確定新領導的人選，以便參與2027財年及以後的規劃。有消息指出，公司創意與生產力業務負責人David Wadhwani和客戶體驗業務負責人Anil Chakravarthy是內部CEO候選人的領跑者，同時公司也聘請了獵頭機構協助尋找外部候選人。

此外，Adobe本次還宣佈了一項戰略調整，公司將加速推進AI驅動產品的免費用戶獲取策略。Narayen表示，AI時代下，用戶發現、使用和嘗試購買的方式已經發生改變，尤其是通過對話式界面等AI Agents下。David Wadhwani解釋稱，公司正在調整傳統的直接付費轉化路徑，當用戶下達或者搜索「為社交媒體帖子生成畫像」或者「總結這份PDF」等指令時，Adobe會引導他們進入Acrobat Web或Firefly完成任務，在建立用戶粘性後再引入付費牆。

有華爾街分析師評價道：「每次發生CEO交接時，你都不喜歡出現CFO交接，很明顯投資者對於這兩個重要職位過渡感到不安，預計還會有更多高管離職。」

圖源：網絡

雖然Adobe的股價接連下跌，讓市場和投資者都紛紛將資金轉向美股七巨頭，以及啱啱上市的SpaceX上，但傳奇大空頭Michael Burry卻選擇「逆向投資」。

他在上個月的一篇帖子中透露，他已經增持了Adobe、PayPal和Lululemon等股票頭寸，這些股票的股價都有個共同點，那就是都在AI浪潮中遭遇重挫。Burry增持的核心觀點在於，市場對於CEO與CFO的離職以及技術性拋壓反應過度，公司基本面正在迎來好轉。他認為Adobe的毛利率正處於歷史最佳水平，而股價卻遭到「非理性錯殺」！

自從2025年10月以來，Burry就多次提到「AI泡沫」擔憂，同時將當前市場的AI浪潮比作2000年互聯網泡沫破裂前的最後階段。矛頭毫不猶豫指向「算力沙皇」英偉達，他預測英偉達股價可能會迎來比2021年和2025年更大的回調。由此，當市場中的熱錢都集中在AI、芯片、半導體、存儲等熱門板塊時，傳統「現金牛」行業巨頭正在經歷價值重估。

目前Adobe市值僅為824億美元，TTM市盈率為11.68倍，在最新的財報公佈後，Burry認為Adobe的定價已經脫離了內在價值。

圖源：社交平臺X

小虎們，你們怎麼看Michael Burry抄底Adobe呢？

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