To The Moon

各位小虎們大家好。6月15日，全球市場迎來了2026年最重要的地緣轉折。巴基斯坦總理夏巴茲週日宣佈，美國與伊朗已達成和平協議，立即永久終止所有戰線軍事行動，本週五（6月19日）將在瑞士正式簽署諒解備忘錄，隨後啟動60天核問題談判。特朗普同步宣佈解除對伊朗的海上封鎖，全權批准霍爾木茲海峽免費通行。

持續三個多月的美伊戰爭落幕。消息一出，市場劇烈反應：WTI原油期貨跌5%，黃金現貨漲2%突破4300美元，納斯達剋期貨漲超1%，市場大幅削減了對聯儲局加息的押注。

地緣風險溢價正在崩塌。問題是：哪些資產的價格已經完全反映了和平預期？哪些還有空間？

油價暴瀉5%：戰爭溢價清零，但供應恢復沒那麼快

WTI原油週一亞洲盤一度跌超5%至80美元附近，布倫特原油跌超4%至83美元。霍爾木茲海峽重新開放，意味著每日約2000萬桶的中東原油運輸不再需要繞行——這就是過去三個月油價中那15-20%戰爭溢價的來源。

溢價清零是合理的。但市場的共識也就到這裡為止。

幾個數據值得留意。第一，海峽內仍有未清除的水雷，完全恢復安全通行需要數周。第二，伊朗石油基礎設施在戰爭期間受損，產能恢復到戰前水平可能需要數月。第三，即使海峽重開，保險公司對波斯灣航線的保費不會立刻降回戰前水平。高盛估算，這些摩擦成本將使油價在80美元附近獲得支撐，而非繼續下探70美元。第四，OPEC+的反應——油價跌至80美元時，產油國是否會推遲原定的增產計劃以穩定價格？

從95美元跌到80美元，跌的是戰爭溢價。但從80美元再往下，跌的是基本面——而基本面並不差。全球航空業復蘇、夏季用油旺季、OPEC+減產紀律仍在，需求端沒有明顯走弱。油價會不會已經過度反應了？還是市場在提前定價「和平之後OPEC+必增產」的劇本？

港股市場上，掛鉤原油的工具不多，主要是FGX原油03097和F三星原油期03175，兩者均為期貨合約型ETF，追蹤標普高盛原油指數。油價單日跌5%，這類產品跌幅會更顯著——期貨合約需要每月展期，單邊下跌市中展期損耗會放大虧損。持有原油ETF的虎友，今日賬面恐怕不太好看。你認為油價在80美元見底了嗎？還是準備等6月19日正式簽署後再判斷？

黃金突破4300美元：避險需求下降，金價為何反升？

這可能是今日最違反直覺的價格走勢。戰爭結束了，避險需求應該下降，黃金應該跌——結果它漲了2%，現貨金價突破4300美元。

邏輯鏈條是這樣的：美伊停火 → 油價暴跌 → 通脹預期降溫 → 聯儲局加息壓力減輕 → 實際利率下行 → 黃金吸引力上升。利率期貨市場的定價印證了這一邏輯：聯儲局2026年加息概率從協議前的約67%驟降至50%以下，2年期美債收益率跌6.5個基點至4.02%，10年期跌6.4個基點至4.42%。

除此之外，還有兩個結構性因素在支撐金價。一是各國央行持續增持黃金——中國在3至5月金價回調期間加速購買，去美元化趨勢並未因戰爭結束而逆轉。二是美元指數跌至99.48的十日低位，美元走弱直接利好以美元計價的黃金。換句話說，今日金價的上漲不是靠「避險」，而是靠「利率路徑重定價+美元走弱+央行買盤」三條腿走路——這比單純的避險需求更具持續性。

港股黃金ETF今日跟隨現貨金走高：SPDR金ETF 02840最新報3097港元，升2.52%；價值黃金03081最新報20.32港元，升2.78%。SPDR金ETF是港股規模最大的實物黃金ETF，流動性最佳；價值黃金則有港元、人民幣、美元三個櫃臺，適合不同貨幣需求的投資者。值得注意的是，黃金ETF追蹤的是倫敦金價，而金價今日的上漲主要發生在亞洲時段——歐美時段開盤後是否會延續升勢，還是出現獲利回吐，是持有黃金ETF的虎友需要面對的變數。

你怎麼看黃金的後市？是短期博弈利率預期，還是長期持有抗通脹/去美元化？另外，港股除了ETF之外，金礦股如紫金黃金國際02259今日升近13%，彈性比ETF更大——金價每升1%，礦企盈利可能放大2-3%，但金價回調時跌幅同樣被放大。你傾向用ETF還是金礦股參與黃金行情？

美股：加息預期瓦解，風險偏好全面回歸

美股三大指數，道指升0.70%至51202點，標普500升0.50%至7431點，納指升0.31%至25888點。板塊輪動的方向很清晰。利率敏感型資產集體走強——科技股、房地產REITs、金融股領漲。能源股是唯一逆勢下跌的板塊，標普500能源板塊今日跌約2%，與大市方向完全相反。美銀策略師Michael Hartnett在最新報告中列出了「和平交易」的五大贏家：消費股、REITs、歐洲股市、黃金、新興市場貨幣。他的邏輯是：油價下跌釋放了消費者的購買力，利率下降降低了槓桿成本，此前被壓抑最深的資產反彈最猛。

還有一個細節：聯儲局新任主席沃什本週主持的FOMC會議就在眼前。市場已經把加息概率從67%壓到50%以下，但沃什本人的鷹鴿立場仍是未知數。如果他的會後聲明比市場預期更偏鷹派——比如強調通脹仍有上行風險、拒絕釋放加息結束的信號——今天的樂觀定價可能面臨修正。反過來說，如果他意外偏鴿，市場可能還有一波risk-on的空間。本週FOMC之前，倉位輕重本身就是一個表態。你會在本週FOMC之前調整倉位嗎？

港股：航空航運直接受益，但漲幅是否已透支？

港股市場對美伊停火的反應最直接——因為受益板塊非常明確。

航空股全線爆發：中國國航00753最新報4.92港元，升10.81%；東方航空00670升8.19%至3.70港元；南方航空01055升8.03%至3.90港元。邏輯很簡單——航油成本佔航空公司總成本約34%，油價跌5%直接改善利潤率。國泰海通證券指出，6月國內航油出廠價已下調15%，Q3暑運旺季疊加油價回落，航司經營有望顯著改善。

航運股方面，中遠海能01138飆升18.06%至16.80港元，成交額達10.3億港元，是今日港股漲幅最大的藍籌之一。霍爾木茲海峽重開意味著油輪不再需要繞行好望角，運距縮短、運力釋放，此前因繞行增加的噸海裡需求將回歸正常。但中遠海控01919僅升1.70%，反應溫和得多——集裝箱運輸對海峽的依賴度本就低於油輪，和平溢價主要體現在油運而非集運。

黃金股同樣受惠。紫金黃金國際升12.97%至119.30港元，金價破4300美元直接推升金礦股盈利預期。背後邏輯與黃金ETF一致，但金礦股的彈性更大——金價每升1%，礦企利潤可能升2-3%，當然下跌時亦然。

值得思考的是：航空股今日的漲幅，有多少是基本面改善，有多少是情緒推動？國航今日成交額4.45億港元，量比6.46倍——全市場最高。交易已經非常擁擠。回顧此前紅海危機緩和後航運股「事件驅動→擁擠交易→快速回調」的劇本，航空股會重蹈嗎？另一方面，油價下跌對消費板塊同樣是利好——燃油和出行成本下降，理論上釋放了消費者的可支配收入，餐飲、旅遊、零售等板塊可能成為第二輪受益者，但這個傳導鏈條需要時間兌現。

協議尚未簽署：地緣交易的風險在哪裡？

6月19日的瑞士簽署儀式是下一個關鍵節點。在此之前，市場交易的仍然是「預期」而非「事實」。

幾個風險變量需要留意。特朗普週日同時表示，如果伊朗未能達成最終核協議，將恢復軍事打擊。他此前已30多次宣稱達成和平協議但未能兌現——這一次有巴基斯坦和瑞士的外交背書，可信度高於以往，但「狼來了」的歷史仍讓部分市場參與者保持觀望。60天的核談判窗口意味著不確定性不會在6月19日就結束——正式協議可能要到8月中下旬才會敲定。

伊朗方面也需要驗證美國是否真正履行解除制裁、開放海峽、解凍資產等承諾。根據伊朗邁赫爾通訊社披露的備忘錄內容，美方需在30天內提交至少3000億美元的伊朗重建計劃——這個數字本身就說明瞭協議執行的複雜程度。如果任何一環出現反覆，今天的樂觀定價就會出現反向修正。

海通國際的觀點很直接：霍爾木茲海峽困局是本輪市場動盪的核心源頭，協議達成讓全球股市短期獲得喘息，但7月仍需警惕原油補庫存衝擊和歐美通脹粘性。招商證券則認為，隨著6月議息落地及地緣衝突緩和，市場風險偏好有望持續修復，科技股及此前受壓制的有色金屬、中下游化工板塊有望佔優。

小虎們，美伊停火之後，你怎麼重新佈局？是追入航空航運這些直接受益板塊，還是買黃金對沖協議執行的不確定性？油價從95跌到80，你認為見底了嗎？港股原油ETF今天跌了多少，你會趁低吸納還是止損離場？本週FOMC沃什首秀會不會改變你的部署？歡迎在留言區分享你的看法！

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